□海通證券張崎

　　周一中石化發布澄清公告稱，公司得悉近期傳媒報道公司擬在不久的將來私有化上海石化(資訊 行情 論壇)及儀征化纖(資訊 行情 論壇)的不實消息，現鄭重聲明，公司目前并沒有制訂相關私有化計劃，對不實報道，公司予以譴責并保留追訴權力。但筆者認為，公司澄清不實報道固然重要，但是不是可以盡早披露股改計劃，以避免媒體的“臆斷”呢？

　　目前，已進入股改程序的公司共1122家，占應股改公司1324家（剔除19家暫停和5家“三無”公司）的84.7%，剩下的大多數屬于股權異常分散的企業，或者是股權被凍結、經營情況很差的問題公司。但中石化系和中鋁系的股改卻還遲遲不見動作。

　　中石化系目前在A股上市的公司還剩下中國石化(資訊 行情 論壇)、上海石化、儀征化纖、武漢石油(資訊 行情 論壇)、石煉化(資訊 行情 論壇)和泰山石油(資訊 行情 論壇)等6家，這些公司均未進行股改。早在中國石化香港上市之時就承諾要整合旗下上市公司，目前借助股改的機會或回購或轉讓，不失為較好的決斷。因為中石化向下屬公司流通股東股改送股，其結果必然是中石化所擁有的下屬公司權益減少，中石化的凈資產下降。據測算如果中石化向下屬公司流通股東每10股送3股，將導致中石化損失了6.3%的凈利潤和5.7%的凈資產。這樣，中石化的A股股東還能在中石化本身的股改中獲益，而對中石化H股股東、

　　ADR持有者而言就是凈損失，多半會引起他們的不滿，中石化旗下公司簡單對價的股改方案很難獲得通過。因此，變賣殼資源、私有化旗下公司無疑是較好的選擇。除此之外，換股也不失為一個選擇，即子公司股東按照一定的比例將股票換成中石化的A股。

　　與中石化系類似的是中鋁系的上市公司，目前主要有山東鋁業(資訊 行情 論壇)、蘭州鋁業(資訊 行情 論壇)（與焦作萬方(資訊 行情 論壇)和G包鋁(資訊 行情 論壇)也有間接的股份關系），預計未來可能的做法也會和中石化系類似。

　　總之，股改年內要大致完成，作為國資委下屬企業的中石化系和中鋁系，股改何時破題值得關注。