編者按
7月5日，上證指數(shù)最高達(dá)到1757.47點，不過當(dāng)天就收盤于1718.56，此后幾天雖然都橫亙在1700點以上，但是大盤再也沒有達(dá)到7月5日的高度。而7月13日近5%的狂跌后，上證指數(shù)基本上只能在1700點以下起伏，而近期更是在1600點左右掙扎。宏觀調(diào)控和股市快速擴(kuò)容使股市進(jìn)入休整期。在這期間，投資者的行為和心理發(fā)生劇烈變化，“一致大漲”心態(tài)沒有了，投資者出現(xiàn)了分化。至于休整期將持續(xù)多久，市場判斷不一，投資決策各異，不過各類投資者的分析和心態(tài)，都能相互參考和啟迪。
本報記者 郝淵侃 發(fā)自上海
繼上證綜指探及1757.47高點之后，回調(diào)持續(xù)一月有余。不過，上周一股指探底1541.41點之后，一周時間幾乎都處于反彈狀態(tài)。
這是一輪新的行情還是僅為反彈而已？宏觀調(diào)控和擴(kuò)容壓力這兩大股指回調(diào)的推動因素目前演變到了何種狀態(tài)？回調(diào)的基礎(chǔ)估值困惑是否得到了一定程度的緩解？
市場的休整會持續(xù)到什么時候？有聲音說要到工行上市，有聲音說要到年底，而有人說年內(nèi)還會創(chuàng)出新高……眾說不一。于是我們需要回到市場，分析最基本的影響因素。宏觀調(diào)控的兩面性
東方證券宏觀策略分析師寧冬莉認(rèn)為，在股票市場下跌的過程中，市場對緊縮調(diào)控短期內(nèi)帶來的負(fù)面影響非常敏感。但是，本次調(diào)控和2004年的宏觀調(diào)控有著本質(zhì)的區(qū)別，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)總體形勢良好，過度恐懼沒有必要。
“防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)為過熱”以及“防止投資過快增長”的嚴(yán)謹(jǐn)措辭表明政府對于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增速以及投資增速是可以接受的，寧冬莉認(rèn)為，宏觀調(diào)控的措施屬于“預(yù)調(diào)”，預(yù)期未來的調(diào)控力度不會很嚴(yán)厲。
“其次，調(diào)控措施已經(jīng)從總量調(diào)控轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性調(diào)控，‘經(jīng)濟(jì)局部過熱’和‘投資結(jié)構(gòu)性過熱’是政府對我國經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，調(diào)控措施也會是有針對性的，有重點的，有區(qū)別的。”她預(yù)計下一步政府的調(diào)控措施將加大執(zhí)行力度，甚至通過行政手段，可操作性和可控性更強(qiáng)的差異性調(diào)控措施，這對一些國家主要調(diào)控領(lǐng)域，如產(chǎn)能過剩的電解鋁、水泥等行業(yè)講產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。而新農(nóng)村建設(shè)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)和節(jié)能降耗工程等政策措施的出臺為今后經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)高速增長提供了可靠的保障。
世紀(jì)證券分析師也認(rèn)為，從央行慎用利率手段來看，一是為了避免給本幣造成更大的升值壓力，二是希望維持資產(chǎn)價格的穩(wěn)定并提振內(nèi)需；只要未來GDP增速不出現(xiàn)飆升，CPI不出現(xiàn)明顯的通脹隱憂，央行仍然會十分慎重地使用貨幣政策。因此，宏觀調(diào)控這個因素對股市的持續(xù)性影響正在淡化。擴(kuò)容壓力與資金供給
目前壓抑做多動力的另一大直接因素是擴(kuò)容。雖然7月以來大盤持續(xù)下跌，但管理層卻并沒有放緩新股IPO發(fā)行頻率和力度的意思。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，截至8月13日,全流通后已有21只新股完成發(fā)行，其中14只已順利上市，融資總額超過480億元，已經(jīng)超過2004年全年的融資總額。東方證券股票策略師鄧宏光、吳剛和定量策略師劉俊預(yù)計，2006年新股IPO募集資金預(yù)計將超過1400億元。
上周再次出現(xiàn)5只新股同時發(fā)行的場面，其中，國航發(fā)行16.39億股A股，融資約45.89億元，新股的密集發(fā)行程度高于市場預(yù)期。
除IPO之外，前5個月114家公司定向增發(fā)280億股、擬融資總規(guī)模高達(dá)1420億元；限售條件股年內(nèi)可拋售9.63億股、涉及資金規(guī)模超過900億。
不過，8月3日有消息稱，管理層正在加緊起草一份“關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者入市規(guī)模”的報告，不久將上報國務(wù)院。社保基金理事會理事長項懷誠曾表示，今年社保的股票投資比例將大幅度上升，可能達(dá)到25%至30%的比例；保監(jiān)會副主席李克穆日前也表示，要進(jìn)一步提高保險資金投資資本市場的比例。
而由于在大規(guī)模股改告一段落之后，大型國企IPO將是管理層下一階段工作的核心，部分巨型IPO的發(fā)行已時不我待，持續(xù)低迷的市場無疑也是管理層非常不愿意看到的。
鄧宏光、吳剛認(rèn)為，管理層醞釀擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者入市規(guī)模的消息說明，雖然目前管理層尚無降低IPO頻率和規(guī)模的跡象，但會更加注重以擴(kuò)大資金供給，以“開源”的方式來推動市場的平衡。
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