金融觀察家顧銘德

　　目前，從證監(jiān)會(huì)到各類專家和廣大投資者對(duì)于滬深股市是否需要快速發(fā)新股有明顯分歧。一類觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模太小，銀行有相當(dāng)多的流動(dòng)性資金，滬深股市需要加快發(fā)展，就需要快發(fā)、多發(fā)新股。另一類觀點(diǎn)完全相反，認(rèn)為滬深股市目前不具備快速大量發(fā)新股的基礎(chǔ)條件，本輪股市的中期調(diào)整和中國(guó)銀行市價(jià)跌到香港股價(jià)之下就表明市場(chǎng)難以大規(guī)模擴(kuò)容。筆者支持第二種觀點(diǎn)。

　　其一，滬深股市的體制基礎(chǔ)不能承受大規(guī)模擴(kuò)容的壓力。目前，滬深股市正在進(jìn)行

股權(quán)分置的體制改革。雖然絕大部分上市公司都通過了股改方案，但是絕大部分國(guó)有股、法人股還沒有真正實(shí)行流通。從本月起國(guó)有股和法人股以每個(gè)月不斷擴(kuò)大的規(guī)模流向市場(chǎng)。這種流入一直要等到三年之后才會(huì)到達(dá)頂峰。在這個(gè)過程中，市場(chǎng)流通籌碼每個(gè)月都以數(shù)億的規(guī)模不斷擴(kuò)大。這本身就是市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)容。如果證監(jiān)會(huì)對(duì)這種擴(kuò)容視而不見，以每周兩只以上新股發(fā)行速度擴(kuò)容，這就等于使市場(chǎng)承受了雙重?cái)U(kuò)容壓力。

　　其二，我國(guó)股市外圍資金量確實(shí)很多，全國(guó)存款加現(xiàn)金超過30萬(wàn)億元，而

股票市場(chǎng)總市值只有4萬(wàn)余億元。如果按貨幣量與股票市場(chǎng)比例來衡量，中國(guó)絕對(duì)全世界第一。但是，中國(guó)至今還是分業(yè)經(jīng)營(yíng)的大框架，銀行資金不能不受限制流入股票市場(chǎng)。我們不否認(rèn)少數(shù)企業(yè)會(huì)通過各種渠道，把銀行信貸資金挪用到股市。但這種違規(guī)之舉與國(guó)外銀行資金與股票市場(chǎng)資金可以正常互相流動(dòng)完全是兩種效果。國(guó)際股市每個(gè)投資者都可以按一定比例從銀行、券商或中介機(jī)構(gòu)獲得資金，用于炒股或認(rèn)購(gòu)新股。可是，目前滬深股市即將試點(diǎn)的融資制度，其資金來源目前還以券商資金為主。眾所周知，券商能有多少資金供投資者融資呢？券商用自有資金認(rèn)購(gòu)新股還不夠。很顯然，在銀行資金還沒有合法大規(guī)模允許認(rèn)購(gòu)新股、買賣股票之前，滬深股市每次發(fā)新股都是在抽股市原有資金的血。

　　其三，美國(guó)等國(guó)際股市上的資金是全球性資金，是不分國(guó)界流動(dòng)的。某個(gè)國(guó)家股市大量發(fā)新股，股市缺少資金，股價(jià)下跌立即會(huì)引發(fā)國(guó)際資金的流入（當(dāng)然有投資價(jià)值）。但我國(guó)目前

匯率體制下，滬深股市即使有投資價(jià)值，股市缺少大量資金，而國(guó)際資金只能流進(jìn)很少一部分。

　　綜上所述，我國(guó)目前金融體制和股票市場(chǎng)實(shí)際成熟度不允許大規(guī)模進(jìn)行數(shù)量型的擴(kuò)容，證監(jiān)會(huì)必須對(duì)此深刻認(rèn)識(shí)，堅(jiān)決阻止快速發(fā)新股的要求，力求滬深股市穩(wěn)定健康發(fā)展。

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