中國國際航空有限公司(國航)遭遇了史無前例的IPO(首次公開發(fā)行)寒流。

　　8月9日，國航A股網(wǎng)上認(rèn)購結(jié)束，超額認(rèn)購倍數(shù)僅20倍，遠(yuǎn)低于前年其H股發(fā)行時(shí)近90倍的超額認(rèn)購。由于機(jī)構(gòu)投資者以腳投票，國航不得不降低IPO融資規(guī)模，原計(jì)劃26億A股發(fā)行規(guī)模，削減了10.61億股。粗略計(jì)算，其融資規(guī)模至少降低30億元。

　　這使得國航成為A股市場首家IPO發(fā)行規(guī)模、融資額度縮水的企業(yè)；同時(shí)，高達(dá)5.33%的中簽率，亦讓國航創(chuàng)下新股詢價(jià)發(fā)行后的新紀(jì)錄。

　　在我們看來，這與有關(guān)監(jiān)管部門將新股發(fā)行當(dāng)成調(diào)控股票市場的工具關(guān)系密切。如果讓企業(yè)自行選擇，企業(yè)一定會(huì)考量發(fā)行成本，選擇能將股票全部發(fā)行出去的時(shí)機(jī)、價(jià)格、規(guī)模等等。

　　但現(xiàn)在的A股市場并不是這樣。有關(guān)監(jiān)管部門將IPO當(dāng)成調(diào)控工具，股市漲新股發(fā)行節(jié)奏快，股市跌減緩發(fā)行甚至不發(fā)行。這反而造成了等候發(fā)行的企業(yè)越來越多，以至于積重難返。

　　股票市場上甚至傳言，此次國航削減發(fā)行規(guī)模，也是得到了監(jiān)管層的授意，并認(rèn)為這是不希望股市繼續(xù)下跌的表達(dá)。

　　在中國，市場化趨勢已越來越明顯。A股市場的改革，也在朝這一方向挺進(jìn)。但還有太多迫切需要市場化的地方，人們看到的依然是行政壟斷。

　　我們注意到，一級市場發(fā)行體系存在的問題，已經(jīng)引起證監(jiān)會(huì)的關(guān)注。證監(jiān)會(huì)還于8月1日召開了發(fā)行制度研討，醞釀對新股詢價(jià)制進(jìn)行完善和修改。但從所有公開的報(bào)道看，會(huì)議討論的問題，似乎僅停留在新股詢價(jià)機(jī)制層面，這是不是可以解決一級市場目前存在的全部問題？

　　我們認(rèn)為，隨著市場化改革進(jìn)程逐漸推進(jìn)，在股票一級市場承擔(dān)重要定價(jià)功能的中介機(jī)構(gòu)，也急需提高自身的定價(jià)能力。

　　在海外成熟的資本市場，通常，如果一家公司上市當(dāng)天的漲跌波幅不超過發(fā)行價(jià)的15%，人們會(huì)認(rèn)為，這樣的定價(jià)十分精準(zhǔn)。

　　但在中國，經(jīng)常出現(xiàn)的場景是：新股一上市，開盤就漲100%，一級市場定價(jià)顯得很“小兒科”。最近就有一個(gè)例子。8月10日上市的世博股份，發(fā)行價(jià)為3.6元，盤中最高漲幅達(dá)到226%，如此劇烈的價(jià)格波動(dòng)，不得不讓人懷疑其發(fā)行價(jià)格是否合理。

　　還有4個(gè)多月，中國金融業(yè)將全面開放，外資金融機(jī)構(gòu)將潮涌般介入中國市場。經(jīng)歷過5年入世保護(hù)期的中國各類金融主體，若再不迅速轉(zhuǎn)換角色，將會(huì)在競爭中陷入被動(dòng)。