□文 縹緲
7月16日晚間，深發(fā)展股改投票結(jié)果公布，流通股東投贊成票的只有38.92%，反對(duì)票達(dá)到37.28%，棄權(quán)票為23.79%，深發(fā)展股改方案被否決。
無(wú)論以流通市值或是權(quán)重來(lái)計(jì)算，深發(fā)展都是深市的“頭牌”股票，交易代碼“000001”，在一般的中國(guó)股市交易系統(tǒng)中，如果你輸入零，回車顯示，就是“深發(fā)展”。
深發(fā)展為進(jìn)行“股改”，前后推出過(guò)三輪“股改方案”：
預(yù)案在2005年11月向市場(chǎng)征求意見(jiàn)，大致思路是向流通股和非流通股股東均贈(zèng)送股本權(quán)證，贈(zèng)予流通股東的行權(quán)價(jià)格比非流通股東略低，以示“區(qū)別”。
但這個(gè)方案涉及到再融資，而當(dāng)時(shí)參與股改的企業(yè)，無(wú)論是長(zhǎng)江電力還是武鋼集團(tuán)，均暫未獲得政策面的支持，深發(fā)展要吃“螃蟹”，難度當(dāng)然更大一些。
為推進(jìn)發(fā)展的股改，此后深發(fā)展也曾經(jīng)準(zhǔn)備實(shí)施認(rèn)沽權(quán)證方案，但考慮到由于深發(fā)展實(shí)際控制人新橋投資將在股改以后引入同樣為外資背景的GE，這兩家外資股東合計(jì)持股接近24%，加上股改所涉及的認(rèn)沽權(quán)證或有的“行權(quán)”股數(shù)，那么外資在深發(fā)展的持股比例即將超過(guò)25%的上限——這與相關(guān)法律不符。
隨后，深發(fā)展再推出以“保障承諾”為附加條件的法人股直接全流通方案，按照這一方案，深發(fā)展將拿出超過(guò)7000萬(wàn)元的資本金來(lái)實(shí)行“定向分紅”，這對(duì)于核心資本充足率相對(duì)較低(大約為4%)的深發(fā)展來(lái)說(shuō)，只能是一個(gè)特別方案，并由此正式進(jìn)入“股改”。
2006年5月29日，深發(fā)展在有關(guān)股改方案的公告中表示，如果股改實(shí)施后首個(gè)交易日起的12個(gè)月內(nèi)，最后60個(gè)交易日的股票收盤均價(jià)低于5.25元/股或高于10.75元/股，深發(fā)展將以定向分紅的方式，向上述60個(gè)交易日內(nèi)最后一個(gè)交易日登記在冊(cè)的全體持有無(wú)限售條件流通股的股東派發(fā)現(xiàn)金，但每10股所獲得的現(xiàn)金最高不超過(guò)0.48 元。
6月9日，深發(fā)展公布了股改修正方案，在價(jià)格區(qū)間上做出微調(diào)，將原有5.25-10.75元/股的區(qū)間縮窄為7.25-8.75元/股，其余內(nèi)容不變。
客觀地說(shuō)，這一股改方案若在去年推出，其通過(guò)的可能性是非常高的。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)于股改，無(wú)論方案是好是壞，預(yù)期都不很高，如果盡早上報(bào)方案，盡早與市場(chǎng)各方進(jìn)行溝通，肯定不是今天這個(gè)結(jié)果。
令人不解的是，深發(fā)展始終沒(méi)能跟上市場(chǎng)的步調(diào)——市場(chǎng)對(duì)發(fā)展股改的預(yù)期本來(lái)只是權(quán)證；在權(quán)證方案暫時(shí)行不通時(shí)，也有變通的辦法，比如未來(lái)發(fā)行權(quán)證的承諾：未來(lái)一旦達(dá)到發(fā)權(quán)證的條件，即向全體股東派發(fā)權(quán)證，這不是蠻好嗎？
最令投資者深惡痛絕的是，股改初期，深交所本有《規(guī)定》在先，低于“10送2”的股改方案“不予接受”，而深發(fā)展對(duì)于股改政策反應(yīng)并不積極。隨著股改漸次完成，種種相對(duì)較差的股改方案也開(kāi)始受理了，這時(shí)深發(fā)展拿出“零對(duì)價(jià)方案”，明擺著就是想鉆政策的空子；期間還有些“著三不著兩”的解釋，先以“工會(huì)事件”、次以中期業(yè)績(jī)“增長(zhǎng)事”、輔以“拜票事件”，深發(fā)展事前曾經(jīng)表示，“股改方案有六成通過(guò)的把握”。
如前所述，對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)，深發(fā)展和新橋投資“其實(shí)都不是外人”，存在種種盤根錯(cuò)節(jié)的人脈關(guān)聯(lián)。無(wú)論是“從心底頗為同情深發(fā)展”的機(jī)構(gòu)，還是二級(jí)市場(chǎng)的“螞蟻雄兵”，均樂(lè)見(jiàn)深發(fā)展股改“一次過(guò)關(guān)”，但為何在投票表決時(shí)，投出了反對(duì)票或等同于反對(duì)的棄權(quán)票呢？
首先是因?yàn)楣筛姆桨敢怀觯善薄百N權(quán)”，股價(jià)暴跌，這可是最犯市場(chǎng)忌諱的——深發(fā)展的流通市值，兩天內(nèi)即跌去24億元，以單只股票計(jì)算，凈跌1.77元。
其次，深發(fā)展的方案，以總體而言屬于“大愚若智”。股改“曲終人散”，深發(fā)展“姍姍來(lái)遲”，最終失去了股改的戰(zhàn)略時(shí)效。
改革的過(guò)程往往如同一棵在秋天果實(shí)累累的棗樹(shù)，同樣需要“趕早不趕晚”。第一撥人來(lái)了，把樹(shù)晃幾晃，就能落下滿地的甜棗；第二撥人來(lái)，拿根竹竿隨便掄一掄，也能收獲不少；第三撥人來(lái)了，就要花費(fèi)更多的力氣，還要瞪大眼睛滿樹(shù)上“踅摸”，或有所得；第四撥人來(lái)了，肯定你爭(zhēng)我搶，最終把棗樹(shù)打得光禿禿的，連葉子也不剩，棗子也只分得三只兩只；第五撥人來(lái)了，只能“空手而歸”，明年請(qǐng)?jiān)?
這就叫做“時(shí)效”。股改同樣是越早越好。率先進(jìn)入股改的企業(yè)就有比深發(fā)展更難過(guò)關(guān)的，比如萬(wàn)科、白鴿、農(nóng)產(chǎn)品等，大股東的對(duì)價(jià)同樣不高，或沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容。就說(shuō)萬(wàn)科，其在深成指中的權(quán)重還要大過(guò)深發(fā)展；其第一大非流通股東的持股比例也低于深發(fā)展，而且萬(wàn)科在股改之前，還有深發(fā)展所沒(méi)有的轉(zhuǎn)債(轉(zhuǎn)2)以及大量的B股投資者。但萬(wàn)科“抓得緊”，占盡“天時(shí)、地利、人和”，最終以10送7份權(quán)證的“零對(duì)價(jià)”得以從容過(guò)關(guān)。
所以，人不能太貪，太貪連說(shuō)客們多贏的借口都沒(méi)有了。
