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　　近期國航IPO的進程引起投資者的普遍關注。受網下配售低迷等因素影響，國航調整了發行規模，成為了IPO重啟后的第一家“瘦身”發行的公司。

　　在最近的4周里，市場已經連續兩次遇上“一周5新股”的情況，二級市場交投清淡，而一級市場的搖號資金超過8000億元。有業內人士認為，新股的高定位改變了一、二級市場投資者之間的利潤分配結構。他們認為，在新股申購能夠獲取較高無風險收益的情況下，A股市場的調整可能使二級市場資金流入一級市場，進而加劇二級市場的資金壓力。而近日的情況表明，籠罩在新股申購上的光環也有逐漸褪色的跡象。

　　有消息稱，管理層正在考慮適當調整發行制度，而其中新股詢價成為焦點。事實上，我國

　　具體到國航的發行與上市，客觀地說，也許有不少投資者對國航未來普遍預期較低，但其基本面仍然存在一些值得關注的亮點。中航集團與南航集團、東航集團并列國內三大航空集團，是經過2002　年民航總局下屬航空公司重組而成立的公司。而國航是國內三大航空公司中盈利能力最好、未來拓展空間最大的一家。公司2005年利潤超過全行業利潤總額，2006年上半年在全行業虧損的情況下仍然實現盈利。目前三大航空公司中，國航負債率最低，而其他航空公司基本在未來三年都已經失去了再融資資格，強大的負債能力使國航未來拓展空間最大。　

　　2006　年6　月，中國國航與國泰航空簽訂了一系列交易協議，互相增持股份，并將下屬控股子公司“中航興業”持有的港龍航空43.29%股權全部轉讓給國泰航空，市場預期其未來不排除將中航興業(1110.HK)私有化的可能。如此將使其股權結構和未來發展戰略更加明晰。另外，值得關注的是，國壽股份連同母公司中國人壽集團共獲得1.784億股國航A股，不僅成為網下申購的主力，也比戰略投資者中外運所認購的8000萬股還要多，顯然有部分機構對國航的未來仍然是看好的。而歷史上，中國石化也“破發”過，甚至不少優質個股也都有類似的經歷，但其后的表現證明了是金子總會發光的。總之，盡管目前來看，國航還很難用金子來評價，但筆者認為，假如國航A股上市之后“破發”，那么，其中所孕育的投資機會絕對應該引起重視。