藍東

　　近期市場游走在狂熱與沉寂之間，曾經信心“爆棚”的投資者，一夜之間仿佛信心盡失。前后為何有如此大的反差？“存在的就是合理的”，在狂熱與沉寂之間，如何尋求理性思維，重新回歸冷靜與理智，這就要求我們從紛繁復雜的市場影響因素中認真理清頭緒，分析當前困擾市場的主要問題。

　　宏觀緊縮與股市

　　進入二季度以來，中國經濟加速跡象明顯，過熱勢頭有所顯現。為此，政府采取了一系列緊縮經濟的新措施，尤其是對引發投資過快增長的流動性過剩進行了調控(央行短期內連續兩次調高存款準備金率)，同時宏調組合拳接踵而至：對房地產業的全面緊縮、對各地新開工項目的清理整頓、嚴控土地供應等。從歷史的經驗看，宏觀緊縮對證券市場確有一定的負面影響：抑制流動性使流入股市資金減少、壓固定資產投資規模導致相關行業業績下滑。然而，宏調的正面作用也顯而易見，且其對股市的積極影響是長遠的、實質性的，它將通過促使中國經濟更健康、更持續的增長而奠定證券市場穩定發展的基石。至于投資者所憂慮的國內將進入加息周期，進而市場重回漫漫跌市，我們以為缺乏依據。姑且不論中國會否持續數年加息(目前分歧極大，其實，在當前“高增長、低通脹”環境中，對由各地方政府主導的投資熱，加息的抑制作用其實有限)，即便真的進入加息周期，在市場制度日益完善(證券市場優勝劣汰機制、國內優質資產持續證券化機制、合規資金持續流入機制)的今天，市場重回熊途的可能性微乎其微，更可能的走勢是大箱型整理格局，類似美股在美聯儲連續三年十七次加息的環境下，長期維系10000-11800箱型整理的走勢。

　　擴容與市場

　　炒

股票就是炒預期”，當市場環境基本符合預期，股指就會以相對穩定的方式運行。新老劃斷之后的擴容超出不少投資者的預期，這就使得市場原有的運行方式發生逆轉。筆者認為，短短兩個月，IPO幾乎走完過去一年的路，且大盤藍籌股發行之聲不絕于耳，定向增發也爭先恐后。適度的擴容投資者是歡迎的，尤其是優質資產的流入，可以進一步“凈化”市場，這又包括優質增量(通過IPO實現)、存量改造(透過定向增發進行資產置換)兩個方面。因此，如何把握好“度”，需要一定的智慧與策略。筆者之見，其一，對IPO，尤其是大型藍籌IPO，其發行應保持一定的間隔(如2至3個月，每年控制在6個以內，且根據市場情況作動態調整)；其二，對增發，在目前市場下，應鼓勵上市公司向大股東定向增發，以較理想價格引入其優質資產，同時應嚴控大股東定向募資后進行盲目投資的另一種增發(這與以往的“惡意圈錢”并無本質區別)；其三，資金供求關系的強勢平衡需維持，目前這種脆弱的平衡已被打破，令人欣慰的是，最近管理層正籌劃更多的合規入市資金。

　　“小非”解禁與市場

　　很顯然，大量的低成本“小非”限售股流入市場，其沖擊力不容忽視，但這又分為兩方面：對質平、質差股而言，“小非”套現欲望強烈，其股價(尤其是那些被高估、前景暗淡的公司)將可能邁向漫長的價值回歸之路；至于質優且估值合理的公司，一來“小非”套現壓力不大，二來即便有較大賣壓，反而為投資者提供逢低吸納機會。因此，“小非”解禁后確需警惕，但不是洪水猛獸，應“擇優棄劣”，區別對待。

　　吃透了當前市場存在的問題，面對跌市就不至驚慌失措，就能保持清醒、有準備的頭腦，在操作策略上則應是短期規避風險、中期等待機會的重臨。(作者系蔚深

證券研究所所長)

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。