本報記者 郭鳳琳 實習記者 周明

　　“適當發(fā)揮匯率在實現(xiàn)總量平衡、結(jié)構(gòu)調(diào)整及經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的獨特作用。”在中國人民銀行最新發(fā)布的2006年二季度貨幣政策執(zhí)行報告中出現(xiàn)的這句話，意味著貨幣當局對發(fā)揮匯率的作用有了更新的認識。可以預(yù)見，在下一步宏觀調(diào)控中，匯率有望發(fā)揮比以前都大得多的作用。

　　央行還提出，解決國際收支不平衡這一核心問題，并不能單純依靠匯率升值來實現(xiàn)，除匯率波動外，也需要從擴大內(nèi)需、調(diào)整外資優(yōu)惠政策等多方面入手。

　　對此，一些專家認為，在目前經(jīng)濟內(nèi)外失衡的情況下，貨幣政策獨木難成林，亟需其他政策配合。

　　如何理解匯率在實現(xiàn)總量平衡、結(jié)構(gòu)調(diào)整及經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的獨特作用？對此，多位專家認為，發(fā)揮匯率的作用顯然是指要有步驟、有秩序、比較確定的升值，匯率調(diào)整的緊迫性和力度被央行放到了優(yōu)先考慮的位置上。

　　光大證券首席經(jīng)濟學家高善文認為，總量平衡對應(yīng)的是總量失衡，表現(xiàn)無外乎是通貨膨脹、物價上升和順差，通過匯率上漲可以把物價壓下來，從而有助于實現(xiàn)總量平衡；而通過

　　至于結(jié)構(gòu)調(diào)整，專家認為，在目前我國貿(mào)易存在較大順差、存在明顯升值壓力的情況下，升值可以促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向更高端的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，此外貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門、沿海地區(qū)和中西部地區(qū)的失衡問題，都可以通過匯率調(diào)整而得到解決。最終我國要從一個高度出口導向型、外貿(mào)依賴型的經(jīng)濟體轉(zhuǎn)向內(nèi)需依賴型、消費依賴性的經(jīng)濟體。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松認為，匯率升值與否要服從于國家利益，并取決于成本和收益。如果收益大于成本，應(yīng)該果斷地加快升值。他認為，升值的收益體現(xiàn)在促進技術(shù)進步、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、減少外債成本、提高人民幣購買力、緩解國際收支失衡等諸多方面；而成本則使部分出口部門和勞動密集型部門會受到損害，但匯改一周年的經(jīng)驗表明，出口部門表現(xiàn)了很大的靈活性，根據(jù)上市公司已經(jīng)披露的年報顯示，人民幣升值收益大于匯兌損失。

　　“在這份報告中，無論是篇幅還是分析深度，以及在整個貨幣政策工具當中所占的地位看，匯率政策地位空前提高，人民幣漸進升值幅度、彈性空間都應(yīng)該會有可預(yù)見的提高。這是最大的看點。”國泰君安固定收益分析師林朝暉如是評價。

　　貨幣政策仍需其他政策配合

　　對于目前的經(jīng)濟形勢，央行似乎顯得有些無計可施。雖然其提出嚴控固定資產(chǎn)投資過快，但高善文認為，央行可以動用的措施是很有限的，不外乎利率、匯率和信貸等三個政策，但加息空間有限，匯率升值很快也不現(xiàn)實，直接約束信貸還需要

　　在這份貨幣政策報告中最重要的第五部分，在談到下一步政策思路時，央行提出，“解決國際收支不平衡問題應(yīng)從圍繞以消費需求為主擴大內(nèi)需、降低儲蓄率、調(diào)整外資優(yōu)惠政策、擴大進口和市場開放等結(jié)構(gòu)性政策以及匯率浮動來共同入手，并不能單純依靠匯率升值來實現(xiàn)。”其言外之意是，貨幣政策已經(jīng)不能解決目前我國經(jīng)濟面臨的深層次矛盾問題，貨幣政策要發(fā)揮效力，亟需其他政策配合。

　　巴曙松認為，央行的價格和數(shù)量兩個工具受到約束：價格工具就是利率、匯率。在利率方面，缺乏有效的傳導機制，目前央行面臨的是分割的利率，很難找到像美聯(lián)儲基準利率那樣傳導靈敏的利率；從數(shù)量工具看，貨幣供應(yīng)量和信貸一方面主動調(diào)控的余地不大，由于貿(mào)易順差和外匯儲備的增長，帶來基礎(chǔ)貨幣投放的壓力，對商業(yè)銀行而言，只要資本金充足、貸款投放審慎的話，對信貸的約束有限。因此，貨幣政策要發(fā)揮效力，需要在貨幣政策之外尋求綜合配套改革。而且，國際收支不平衡不能完全由匯率調(diào)整，要通過匯率波動和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整共同解決，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整主要通過降低儲蓄率實現(xiàn)，而這涉及到社會保障、國有資產(chǎn)管理、財政轉(zhuǎn)型等，這些都是要別的部門來完成。

　　不排除再次提高貸款利率可能

　　根據(jù)報告披露的數(shù)據(jù)，受上調(diào)貸款基準利率影響，商業(yè)銀行貸款利率略有上升。二季度商業(yè)銀行人民幣1年期貸款加權(quán)平均利率為6.05%，為基準利率的1.03倍，利率水平比上季度提高0.2個百分點。

　　對此，專家分析認為，4月份央行提高貸款利率27個基點，但是，銀行只是動了20個基點。根據(jù)以往的經(jīng)驗，央行加息都會有一個放大作用，但是這次卻沒有得到銀行積極的貫徹。這意味著基礎(chǔ)利率調(diào)整推動實際利率調(diào)整的作用打了折扣。因此，也不排除央行年內(nèi)再次提高貸款利率強化加息的作用。

　　央行是否會提高存款利率呢？對此，專家指出，央行報告已經(jīng)明確提出，提高消費率、降低儲蓄率，而且，報告雖然對通貨膨脹風險的語氣加強了，但沒有到非常嚴厲的地步，因此央行對整體通脹水平可能還要有一段時間觀望。這樣，近期提高存款利率的可能不會太大。

　　另一個引人注意的是，報告提出，央票和存款準備金率是目前回收流動性的有效手段。對此，專家認為，雖然存款準備金率調(diào)整的空間是有的，但短期出臺不太可能。因為目前商業(yè)銀行超儲率已經(jīng)降到比較低的水平，如果近期調(diào)整有可能沖擊比較大。巴曙松也指出，從商業(yè)銀行的清算效率等方面看，可能需要2.5%左右的超儲率，存款準備金率經(jīng)過兩次上調(diào)后，現(xiàn)在可能快調(diào)到位了，再調(diào)就有可能造成沖擊比想象的要大。