2006年8月9日14:00-14:45，新浪財經邀請民生證券有限責任公司研究所長袁緒亞博士做客新浪嘉賓聊天室，就國航申購、新股發行和再融資問題，與廣大網友交流。以下為袁緒亞博士的精彩觀點：

　　主持人 ： 所以您覺得國航會不會像我們很多人所預測的一樣，成為“新股不敗”神話的終結？

　　袁緒亞 ： 國航首日跌破發行價不具可能性。目前來看，航空業是一個虧損的行業，但是航空業也是成長的行業，再加上在人民幣升值的預期下，不少研究員都把航空公司排在下半年的熱點板塊之內，大家航空公司能夠達到一定收益，不排除是一個熱點的板塊，再加上國航在目前的航空公司效益也是最好，又是一個新股，所以我們認為它具有很好的品牌。這些都是它不會跌破發行價的一個支撐發行點。第二個我們講的中行也是這個情況，他的發行價是3.08元，這段時間，一路走下來，盡管中行的股價一路走低，最低時達3.31元，這兩天3.32元，但也沒有跌破發行價，所以同樣講，國航也沒有理由跌破發行價。

　　再有一個，從2000年后

　　未來會不會跌破發行價，我認為還要看市場或者是投資者對國航的價值判斷和它的市場定位。如果說未來能跌破發行價，那是因為國航有以下一些不利的因素，

　　一個是剛才已經講到的，航空公司或者航空行業是全行業的虧損。

　　航油價格上漲已經走進了上漲通道，近期難以內有大幅度的回調，基本上保持在高位振蕩。

　　國內和國內的航線競爭都比較激烈，尤其是北京到深圳、北京到上海、北京到廣州，還有北京到其他旅游熱點的航線，競爭比較激烈，價格打折戰愈演愈烈。

　　再有航空公司出現一些管理方面的問題。

　　還有，此次國航募集資金都是以購買新的飛機為多，四個募集資金項目有三項都是購買飛機。購買的飛機越多，在行業虧損的情況下，飛機運行起來，虧損就比較大。

　　再一個它的招股說明書里面說是要發行27億股，募集資金在75億到80億左右，但是由于網下數量比較大的機構申購都不是很踴躍，，所以它現在調整了發行方案，募集資金估計在40多億，這樣募集資金收縮了很多。

　　如果說那些飛機是必須買的，融資項目是不可逆、不可調整的，現在調整下來那就說明有他們的發展受到了資金的制約，因為購買的飛機越多，在行業虧損下，公司也會虧損。

　　所以基于這種情況，國航跌破發行價是有可能的。我們認為國航的未來定位，投資者對它的價值的估值，我們應該更注重它的有利因素，因為國航是目前國內航空公司盈利能力較好的一個公司，在其他的航空公司虧損的情況下，國航還有相當不錯的盈利。

　　主持人 ： 根據國航的招股說明書，其未來的盈利估計也是比較高的。

　　袁緒亞 ： 對，第二個我們認為國航是首都機場中的航運中的客運這塊的市場占有量，或者市場份額最大的公司。

　　第三個，我們講消費升級刺激了客運消費的不斷增長，在未來一段時期內爆發性增長極有可能。

　　第四個就是2008年奧運會，從昨天開始，08奧運兩周年的倒計時開始了，隨著奧運會的步伐越走越快，奧運會到來的時間越來越近，首都國際機場在航運這一塊應該說是得天獨厚，具有不可替代的條件，因為國航和其他航空公司，國際航線盈利的能力比較強。

　　第五點就是在調整了發行方案之后，國航為了保證二級市場的利益，集團承諾在上市之后，到今年的12月31號之前，如果跌破了發行價，集團將出資600億逐漸在二級市場回收部分股票以確保國航股票價格，這有點類似于集團做市商的行為，這是對投資者的承諾，也是對市場的信心。

　　第六點就是市場來看，從昨天到今天來看，到18號上市還有十來天的時間，市場面臨著很大的變數，不排除對國航重新審視在新股中的地位。所以我們講，總結一下，發行之后，跌破發行價，有投資者自己的考慮，但是市場或者國航本身給市場希望，不愿意讓市場和投資者看到在發行之后跌破發行價。

　　主持人 ： 如果您給投資者一個投資建議的話，您覺得申購國航合適不合適呢？

　　袁緒亞 ： 投資者的投資，一個是作為投資，去投資證券市場或者選擇投資品種，要么就是投機。

　　如果說從投資的角度來說，投資行業、投資公司，如果是投資行業和公司來講，盡管航空業是屬于穩定成長的行業，也沒有大量的巨額高速成長的利潤，但是我們講隨著航空業的好轉，穩定的收益，穩定的利潤，應該有保障，再加上

　　但是從投機的角度來看，由于市場目前的回調，再加上網下的機構沒有認同，應該謹慎。