新股發行節奏 考驗管理層智慧
http://www.sina.com.cn 2006年08月09日 09:00
每日經濟新聞
日前，有主流媒體報道稱，A股市場新股發行步調不會改變，發審會暫停近兩周并非調控之舉，而是等待企業補充中報審計資料，近期G建投定向增發申請沒有過會也并非意味著管理層在對再融資的節奏進行控制；同時，短期內，監管部門將細化定向增發相關規則，并以頒布“指引”的形式加以明確。
目前消息喜憂參半
很多業內人士表示，上述報道真可謂有喜有憂，喜的是管理層終于要細化定向增發規則，似乎有意要進一步規范這一再融資行為；憂的是，市場此前誤解了管理層的意圖，新股發行及再融資的節奏并不會就此放緩。
但問題在于，欲速則不達，目前頹弱的市場已充分說明，快節奏大規模的新股發行已成了市場不能承接之重。這種情況下，如果管理層執意繼續維持原來的節奏，市場必將繼續處于風雨飄搖之中，最終不但損害了廣大投資者的根本利益，管理層的目標也難能實現。
不能沒有融資功能
勿庸置疑的是，直接融資比例過低、融資結構不合理，是困擾我國宏觀經濟和金融業穩健運行的突出問題；而流動性過剩，也是宏觀經濟運行中的一大突出問題所在。但一些質地優良、業績穩定的內地企業紛紛到境外上市，國內投資者無法分享其增長成果也是一大“心病”。
上述問題的解決，很大程度上依賴于內地資本市場的進一步發展和健全，而恢復市場融資功能，是為股市提供新鮮血液、為投資者提供更多新的投資機會、解決經濟運行深層問題的必須途徑。畢竟，一個沒有融資功能的市場是不健全的，也是沒有希望的。
欲速則不達
但問題在于，我們的管理層似乎忘了我們所處的仍然是一個新興的、轉軌階段的年幼市場，并沒有充分考慮它的承受能力。
新老劃斷以來，短短兩個多月的時間，就有十幾只新股先后發行上市，融資規模數百億。而定向增發也來勢兇猛，110多家上市公司排隊進入再融資行列，擬融資規模超1400億。二級市場已明顯招架不住，近9000億的市值短期內“灰飛煙滅”，二級市場的投資者成了最終的犧牲品。
總而言之，如何形成優質企業海外上市與內地資本市場規范發展的良性互動，如何處理好內地消費者、利益相關者和國際投資者等不同利益群體間的關系，如何實現速度與效益的平衡，如何兼顧一級市場與二級市場的有效銜接，這不僅考驗著證券市場的業內人士，更考驗著管理層的能力和智慧。
于春敏 每日經濟新聞
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