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大通期貨 文竹
原油價格暴漲也點燃了上海燃料油的強勁行情。但需要注意的是，多數情況下燃料油價格變動滯后于原油，其在9－10月份易形成年內階段性高點。
眾所周知，燃料油走勢與原油呈現很強的正相關性。不但如此，兩者在季節性消費
周期上也具有趨同性。每年7、8月份是油品消費的高峰期，此時國際原油受夏季汽油消費高峰支撐，以及同期美國沿海煉廠集中地帶颶風頻繁出現，價格往往較為堅挺。而燃料油的消費旺季也是在7、8月份，主要因夏季用電高峰使發電用燃料油消費增加。但因原料價格變化對下游產品的傳導過程有一個時間差，多數情況下燃料油價格變動滯后于原油。
具有季節性消費特點的商品，其價格變動一般會出現周期性。這種周期分為正常的季節周期和反季節周期。多數年份中，價格的高低點應與消費的旺、淡季節相對應，在一些特殊的年份里則會出現相反情況。從今年來看，上海燃料油期貨價格變化仍屬于正常的季節性周期。從其連續指數價格圖表中可見，6月中旬期價向下突破了長期上升趨勢線的支撐，但到了月末就止跌回升，并在7月份重返長期上升趨勢線之上。顯然，這是季節性上升周期在起作用，但需要注意的是，在價格回到3600元之上時，走勢相當凝滯，價格重新陷入5月份頭部區域盤整。
回顧基本面可以發現，原油在這一時期利多頻出，地緣局勢緊張、颶風威脅、汽油消費增長庫存下降、美元貶值等幾乎所有的利多因素都在季節性上漲周期中出現，與之相對應價格的上漲卻相當溫和，或者說漲得非常艱難，絲毫沒有應有的凌厲氣勢，燃料油走勢更是差強人意，連新高都沒有創出。
目前原油庫存非常充足，推動價格走高的動力主要來自煉廠加工能力存在瓶頸。從市場對每周庫存報告的反映可以看出，汽油庫存變化對原油價格影響力度要遠遠超過原油自身庫存的變化。從近五年美國汽油庫存變化的季節性規律可看出，7、8月份是汽油庫存下降速度最快的時段，每年的汽油庫存低點都出現在9月份。這正好對應著7、8月份的汽油消費高峰。
今年庫存的變化也不例外，其變動曲線與過去五年完全擬合，這就意味著9月份開始，汽油庫存就會見底回升，也就是油品的消費旺季將會過去。庫存回升對價格的壓力也必將體現出來。
期貨價格的變化通常遵循“交替原則”，即相臨的上漲和下跌行情的節奏會出現變化。結合在眾多利多支撐下油價都無法展開凌厲攻勢的現實來推測，一旦利多效應減弱，季節性下降周期到來，油價的下跌節奏不會再與這種一步三回頭的上漲節奏相似，即下跌將會比較凌厲。
綜上所述，原油和燃料油季節性上漲周期的力量可以持續到8月底9月初，此間油價還可以維持在高位，或者小幅攀升，只要它不能展開凌厲的單邊上漲行情，9月之后價格將進入下跌周期，其下跌節奏會比較凌厲。正常情況下燃料油的下跌將滯后于原油一周左右。
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