業內人士認為，二級市場瘋狂炒新源于發行制度缺陷

　　本報記者 蔣飛 發自深圳

　　國航IPO網下發行遭到機構投資者冷遇正引起市場的高度關注�！澳壳暗腎PO詢價制度仍不能真實反映上市公司的市場價值，在此背景下的迅速擴容，勢必導致新股泡沫的破滅。”湘財證券首席戰略分析師張結昨日對《第一財經日報》表示。當人們普遍將新股面臨跌破發行價的原因歸結為前期二級市場過度炒新時，一些業內人士認為發行制度的缺陷才是癥結所在。

　　一些業界人士向記者表示，內地的IPO詢價制度與香港的相關制度安排處在不同的大環境之下，以至于產生了截然不同的結果。

　　香港一般在詢價過程完成后，發行人擬發行的80%以上的

　　內地IPO初步詢價對象則往往不是真正愿意買入股票的投資者。以國航網下申購為例，參與詢價的一些基金公司和券商等并不看好當下的航空業，因此其發行價格并不能體現公司的真實價值，并且還往往因順應發行人利益要求而確定為詢價上限。

　　眼下國航的發行以及上市將被視做一個重要節點。如果國航“順利”定價之后的網上中簽率奇高，將意味著很大的“破發”風險。深圳投資人任先生表示，一旦這種情況出現，炒新資金必然退潮。

　　根據張結的測算，在目前的平均中簽率和新股首日漲幅的基礎上，每周都申購一只新股的年化收益率已經達到23%左右。這一收益率已經差不多是實行IPO詢價制度以來的最高水平。“如此可觀的無風險收益肯定能夠吸引大量的低風險偏好資金，但這種收益很可能通過一個偶然事件迅速瓦解，甚至轉變成高風險無收益。”張結說。

　　張結表示，2004年發行的50只中小板新股,事實上也只有前幾只為打新股資金博取了高額收益，在江蘇瓊花(002002.SZ)的違規事件曝光后，這一情況急轉直下。成霖股份(002047.SZ)在上市次日跌破發行價，黔源電力(0 0 2 0 3 9 .S Z)、飛亞股份(0 0 2 0 4 2 .SZ)等上市后僅維持數個交易日遂告失守。而此后蘇泊爾(002032.SZ)在上市當天即跌破發行價，創出中小板第一。