本報記者 　劉欣然

　　實習記者 　符星辰

　　北京報道

　　面對A股網下發行遭到冷遇、機構投資者希望降低發行價的情況，8月7日，國航修改發行方案，將原定的發行27億股縮為16.39億股，仍以詢價區間內的2.8元的價格發行，籌資額減少為45.892億元人民幣。

　　國航董秘鄭保安表示：“如果發行價格和企業價值不相符的話，就取消發行A股，到香港市場上去閃電配售。”

　　鄭保安透露，8月22日國航將召開股東大會，討論向戰略合作伙伴國泰航空定向增發的議案。國航計劃向國泰航空定向增發11.79億股，發行價為3.45港元。

　　市場變化帶來煩惱

　　國航在上月底獲中國

　　銀河證券投行部相關人士說，一周之內市場的突然大幅下滑是造成國航網下發行遭冷遇的主要原因。7月31日國航刊登詢價公告，當時市場在1678點，一周時間市場跌下去130點。“當時詢價得出的價格區間，現在機構投資者就不太能夠接受。”

　　他說，在詢價期間，機構投資者對國航的基本面非常認可，但是由于網下申購有3個月的鎖定期，機構投資者普遍擔心兩點：其一，在這期間中東地區局勢會不會進一步緊張，導致油價進一步上升？其二大盤會否繼續下滑，目前有說法是大盤甚至會下行到1400點，果真如此，那么估計大部分股票下跌個10%不是沒有可能。

　　這位人士認為，雖然網下發行遭到冷遇，但是估計不少機構投資者會參與網上發行，以逃避鎖定期，增加靈活性。

　　鄭保安說，網下發行不順利主要是由于客觀原因造成的，除了市場因素之外，在發行期間民航總局公布了上半年全行業虧損的消息，燃油價格也創出新高，“負面消息比較多。”

　　對于不少機構反映的詢價區間相對較高的說法，鄭保安認為2.75至2.95元的價格區間是恰當的。國航發行A股前召開H股股東大會，規定A股發行價最低只能比發行期間H股的股價低一成，發行期間7月31日至上周五H股的收盤平均價是2.97港元，折合人民幣為3.04元人民幣。

　　“我們有更好的通道解決資金問題。”“再說了，H股的股東也不會同意啊”，鄭保安說。

　　基金和保險公司等機構投資者希望國航發行能夠降價，但是有知情人士透露，目前QFII等外國投資者非常想要國航的股票，然后再打包賣給境外投資者。比如，德國漢莎等航空公司一直想買入國航股權，至少10%-15%。

　　對于這種說法，鄭保安說公司方面并沒有得到國外戰略投資者想要買A股的信息。但是，他說，2004年年底國航發行H股時，漢莎和全日空就“很有興趣成為國航的戰略投資者”，當時由于“沒有股票了”，而且在引入國泰航空成為戰略投資者之后，再引入更多的戰略投資者，反而不見得對公司發展有利，漢莎和全日空只能惜別國航。

　　國航H股的前十大股東持有了H股85%的股票，持股量相當集中，其H股的發行量為34億股。

　　此次A股網下認購的剩余部分將要轉撥給散戶在網上進行認購。

　　國航：我們只和國際公司比較

　　既然有更好的解決資金問題的通道，為什么要回來發A股，鄭保安說，管理層和公司都主要是出于讓國內投資者能否分享到

　　但是一些投資者對航空行業心存顧慮，主要由于以來油價不斷高企，二來國內A股上市的東方航空和南方航空以及其他航空公司業績都虧損嚴重。前不久民航總局發布上半年國內航空業運行數據，全行業虧損6.4億元，其中航空公司巨虧25.7億元。

　　資料顯示，在油價高漲的近三年，恰是國航高速發展的三年，國航不僅取得了可觀的盈利水平，并且保持了強勁的增長勢頭，年業務增長率保持在15%以上。

　　鄭保安說，“我們現在主要是和國際航空公司相比較，制定發展規劃。”

　　福布斯全球企業2,000強排名榜中，國航在全球259家航空公司盈利能力的排名中，2004年為第12位，2005年上升到第9位。鄭保安樂觀估計，今年會上升到第6位。

　　鄭保安說，去年國航的盈利是全行業的120%。

　　數據顯示，2005年東方航空凈利潤6000萬元，南方航空巨虧18個億，國航盈利24.06億元；2004年東方航空公司凈利潤5.36億，南方航空公司凈利潤1億元，國航則盈利23.08億元。

　　雖然燃油價格今年已經兩次上調，鄭保安卻預計，今年國航業績將好于去年。