主持人：
據(jù)媒體報(bào)道，有知情人士透露，中國(guó)國(guó)際航空到網(wǎng)下發(fā)行的截至?xí)r間8月4日12時(shí)，11.75億股份額僅被認(rèn)購(gòu)2億多股。可見機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于國(guó)航是多么不“感冒”。國(guó)航將在本周接受網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)，有關(guān)分析師認(rèn)為，預(yù)計(jì)國(guó)航新股的中簽率將達(dá)到30以上，而到上市時(shí)價(jià)格將很快跌破發(fā)行價(jià)。
此前國(guó)航控股股東中國(guó)航空集團(tuán)承諾，自國(guó)航上市交易后至2006年12月31日，若國(guó)航A股市場(chǎng)價(jià)格低于發(fā)行價(jià)格，中航集團(tuán)將以不低于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格，按相關(guān)監(jiān)管要求在二級(jí)市場(chǎng)增持股票，直至恢復(fù)到發(fā)行價(jià)格為止，累計(jì)增持量不超過A股6億股。這樣的承諾只能說明大股東對(duì)國(guó)航上市后的股價(jià)信心也不足。
那么，國(guó)航上市后是否會(huì)很快破發(fā)呢？如果破發(fā)，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)究竟是好事還是壞事呢？
大眾評(píng)判臺(tái)
劉靜：泡沫
國(guó)航破發(fā)應(yīng)該是意料之中的事。當(dāng)初，新股動(dòng)輒百分之一百的上漲確實(shí)給股民以很大的誘惑，但那時(shí)是有牛市作為背景的，現(xiàn)在的股市可能開始新一輪熊市，股民們?cè)诮?jīng)歷了太多股市的風(fēng)風(fēng)雨雨后，一般不會(huì)再有當(dāng)初的沖動(dòng)了。而且泡沫沒有永久存在的可能性，破滅之后，破發(fā)就成了順其自然的事情。
丁文波：不幸
國(guó)航在發(fā)行新股中有兩個(gè)不幸：一是抓住了轟轟烈烈的新股神話的尾巴。大家都知道，總是最前面的人嘗甜頭，之所以稱為新股神話，就是因?yàn)橐恢睕]有破發(fā)，但肯定有某只新股在某個(gè)時(shí)候會(huì)破發(fā)的，時(shí)間越久，這個(gè)可能性就越大，很不幸，國(guó)航目前這種可能性最大；二是國(guó)航發(fā)行新股恰巧碰到了從七月末開始的股市下跌，在此當(dāng)口，有幾個(gè)股民會(huì)大膽地往國(guó)航的火坑里跳呢？
宋清：套牢的將不止投資者，還有承銷商
新股破發(fā)會(huì)將包括承銷機(jī)構(gòu)在內(nèi)的眾多投資者“套牢”，將二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)延伸至一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)，承銷商的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)將凸現(xiàn)。所以目前最現(xiàn)實(shí)的應(yīng)對(duì)之法似乎只有改進(jìn)發(fā)行定價(jià)模式，降低市盈率，但發(fā)行價(jià)降低又將進(jìn)一步拖低已發(fā)行股票價(jià)格水平，市場(chǎng)新均衡只能建立在更低的水平上。
陳先生：生不逢時(shí)
如果國(guó)航的發(fā)行價(jià)定得比較合理，市盈率在二十倍以下，上市后還可能有較好的走勢(shì)。但是國(guó)航選擇的發(fā)行時(shí)機(jī)不好，生不逢時(shí)。
文小姐：新股炒得太兇不好
香港的新股上市一般定位在漲發(fā)行價(jià)的20到30左右，我認(rèn)為較合適。
話題策劃主持凌建平 MSN主持祝裕
◆沸點(diǎn)特稿
不愿相信管理層會(huì)糊涂到自毀長(zhǎng)城
黃湘源
得道多助，失道寡助。新股恢復(fù)發(fā)行以來首度發(fā)行失利的危機(jī)落在國(guó)航頭上，充分說明，信心不可失，民心不可侮。
國(guó)航的發(fā)行失利危機(jī)，主要不是資金問題，而是信心問題。在宏觀調(diào)控力度越來越大、加息等不明朗因素使得市場(chǎng)前景越來越難以確定時(shí)，市場(chǎng)擴(kuò)容速度的不斷加快和擴(kuò)容力度的過度增大，嚴(yán)重動(dòng)搖了投資者的投資信心。
但是，資金方面其實(shí)也并非如通常所說的那樣不成問題，只不過人們把中行A股發(fā)行以來的資金緊張平衡誤讀為資金沒有問題罷了。
資金問題本質(zhì)上也是信心問題的外在表現(xiàn)。市場(chǎng)信心足則資金足，信心不足，即使在資金來源很豐沛的情況下，也會(huì)表現(xiàn)出資金不足。在資金本來就處在緊張平衡的情況下，由于信心不足的緣故，存量資金尚且還在流失，更何況增量資金和觀望資金。
事實(shí)上，中行A股發(fā)行上市后的高開低走，
大秦鐵路的低調(diào)亮相，以及大盤的幾次深度調(diào)整，乃至極為罕見的七連陰八連陰，都是投資者對(duì)新股擴(kuò)容速度過快、規(guī)模過大、來勢(shì)過急有所不滿的反應(yīng)。沒想到有關(guān)當(dāng)局居然不顧一切上新股。問題很嚴(yán)重，股民很生氣。
那么，在市場(chǎng)不樂意的情況下，國(guó)航這樣的公司為什么還要霸王硬上弓呢？有人說是打壓股市泡沫的策略，這無(wú)疑是一種自欺欺人之談。我們寧愿相信管理層這么做不過是錯(cuò)誤地估計(jì)了形勢(shì)，也不愿意相信他們會(huì)糊涂到自毀長(zhǎng)城的地步。因?yàn)榉彩巧杂蓄^腦的人都知道，融資功能的正常發(fā)揮和直接融資比例的逐步提高，都離不開一個(gè)穩(wěn)定的健康的蓬勃發(fā)展的市場(chǎng)基礎(chǔ)。任何超越市場(chǎng)承受能力的拔苗助長(zhǎng)，都是不會(huì)得到什么好結(jié)果的。
無(wú)須否認(rèn)，大量的優(yōu)質(zhì)新股特別是大盤藍(lán)籌股的加盟，是改變我國(guó)股市公司素質(zhì)次績(jī)效差投資回報(bào)率低的不良狀態(tài)的根本出路。就此而言，管理層恢復(fù)和加快新股發(fā)行的出發(fā)點(diǎn)應(yīng)是善意的。但是，一步到位的大換血，勢(shì)必造成大出血，這無(wú)疑嚴(yán)重違背了“國(guó)九條”所堅(jiān)持的發(fā)展速度、改革力度和市場(chǎng)可承受程度統(tǒng)一的原則。
再說，在市場(chǎng)發(fā)行體制同股改前相比并沒有根本改變的情況下，也并不能保證所發(fā)行的新股個(gè)個(gè)都是優(yōu)秀血統(tǒng)。目前，不是已有一些新股在市場(chǎng)的質(zhì)疑面前結(jié)結(jié)巴巴地陷于尷尬了嗎？
對(duì)于國(guó)航來說，網(wǎng)下申購(gòu)雖失利，還可以有中金包銷，自然無(wú)須有發(fā)行失敗之慮。不合理的發(fā)行制度不僅成了不良新股濫竽充數(shù)的保護(hù)傘，而且也成了利益輸送的管道。這個(gè)問題不解決，我國(guó)股市永遠(yuǎn)不可能發(fā)生真正市場(chǎng)意義上的發(fā)行失敗，只會(huì)越來越頻繁和更加嚴(yán)重地重復(fù)申購(gòu)不足包銷補(bǔ)足的故事。這對(duì)于違背市場(chǎng)意志的擴(kuò)容運(yùn)動(dòng)是一種鼓勵(lì)，而對(duì)于投資者利益則是一種慘無(wú)人道的傷害。
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