本報(bào)記者 嚴(yán)顏 北京報(bào)道
退出？合作？控股？
經(jīng)歷了近半年的靜默思量后，在廣東發(fā)展銀行(下稱“廣發(fā)行”)的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，平安集團(tuán)最終選擇了最后一種方式。
本報(bào)最新獲知，廣發(fā)行新一輪競(jìng)標(biāo)啟動(dòng)，花旗集團(tuán)、法國(guó)興業(yè)(下稱“法興”)和平安集團(tuán)三家競(jìng)標(biāo)團(tuán)紛紛遞上新的標(biāo)書。競(jìng)標(biāo)者各自維持了年初的報(bào)價(jià)，但平安在標(biāo)書中承諾了一項(xiàng)新的特別安排，即以現(xiàn)金捐贈(zèng)方式給予廣東省政府?dāng)?shù)十億元人民幣，助其解決廣發(fā)行壞賬。
這樣，原本處于最低標(biāo)價(jià)的平安由此一躍成為出價(jià)最高者。
在競(jìng)標(biāo)的關(guān)鍵時(shí)刻，平安以激進(jìn)策略打破了原有競(jìng)標(biāo)格局。
新籌碼
平安在新的標(biāo)書中，雖然維持了原來的報(bào)價(jià)，但幾十億的政府捐贈(zèng)使其整體報(bào)價(jià)具有了更大的競(jìng)爭(zhēng)力。
對(duì)此消息是否屬實(shí)，平安集團(tuán)發(fā)言人表示不予評(píng)論。
知情人士則透露，平安在提升整體報(bào)價(jià)的同時(shí)，沒有就新增不良資產(chǎn)的處置問題，向廣東省政府提出過多要求。
據(jù)本報(bào)了解，自2004年廣發(fā)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓一事啟動(dòng)以來，總額達(dá)500億的不良資產(chǎn)一直是個(gè)巨大的包袱。
按照廣發(fā)行與競(jìng)標(biāo)團(tuán)最初達(dá)成的協(xié)議，不良資產(chǎn)以2004年12月31日為界，此前的由廣發(fā)行承擔(dān)，2005年新增的則由股權(quán)的新投資者承擔(dān)。但是，隨著股權(quán)轉(zhuǎn)讓的一度停頓，原協(xié)議是否會(huì)更改，未有定論。
知情人士表示，在新增貸款的解決方式和分?jǐn)偙壤希瑥V東省政府一直態(tài)度模糊。
對(duì)于作為廣發(fā)行最大股東及壞賬擔(dān)保人的廣東省政府而言，競(jìng)標(biāo)價(jià)以及與壞賬處理相關(guān)的重組條件是決定其最終取舍的關(guān)鍵因素。
在今年初的前一輪競(jìng)標(biāo)“加時(shí)賽”中，花旗曾大手筆地提價(jià)11億元人民幣，將出價(jià)升至241億元。另一外資競(jìng)標(biāo)團(tuán)，法國(guó)興業(yè)則以235億元居第二。平安出價(jià)僅226億元，處于明顯劣勢(shì)地位。
但簡(jiǎn)單的報(bào)價(jià)背后，重組條件卻決定了競(jìng)標(biāo)方案的實(shí)質(zhì)性差異。據(jù)消息人士透露，花旗盡管出價(jià)最高，但同時(shí)要求政府在壞賬問題中承擔(dān)更多責(zé)任。即一旦收購?fù)瓿珊螅缬懈嗖涣假J款出現(xiàn)，廣東省政府對(duì)新投資者的保障補(bǔ)償上限升至投資總額的60%。這一保障賠償條款的有效期限為一年。
相對(duì)之前外資入股中國(guó)銀行業(yè)的案例，有分析人士認(rèn)為，花旗雖然表面上提高了競(jìng)投價(jià)，但對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)的鎖定，使得這部分多出來的溢價(jià)并不具有實(shí)際意義。
由此來看，平安的“新籌碼”突破了簡(jiǎn)單報(bào)價(jià)上的比拼，與花旗呈現(xiàn)出不同的策略——在重組條件上做文章，來攻擊對(duì)手的軟肋。
事實(shí)上，平安采取的這種方式已有前車可鑒。兩年前，高盛在與方風(fēng)雷牽頭組建合資公司高華證券時(shí)，為了解決海南證券(高華前身)的歷史包袱，高盛就曾經(jīng)通過成立基金，向海南省政府捐贈(zèng)5.1億元以助償債。通過這種方式，高盛最終實(shí)現(xiàn)了自己在中國(guó)境內(nèi)業(yè)務(wù)拓展的計(jì)劃。而高盛恰是此次平安競(jìng)投廣發(fā)行的財(cái)務(wù)顧問。
激進(jìn)平安
此前，市場(chǎng)曾一度傳聞，因與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力懸殊，平安已退出廣發(fā)行競(jìng)標(biāo)。事實(shí)上，平安從未放棄，只是因考慮突圍的方法而陷入靜默。
“廣發(fā)行的價(jià)格已經(jīng)被花旗標(biāo)得那么高，再高上去實(shí)在是很困難了。”幾個(gè)月前，平安集團(tuán)的人士還向本報(bào)表示憂慮。
但如今，平安卻采取了出乎尋常的激進(jìn)策略。
一位不愿透露姓名的香港某大行分析師認(rèn)為，平安實(shí)際上還是一個(gè)冷靜且聰明的投資者。平安目前之所以敢于用數(shù)十億的“大手筆”提高競(jìng)標(biāo)條件，得益于6月《國(guó)務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》(又稱“國(guó)十條”)的出臺(tái)。在“國(guó)十條”中“提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用水平，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)”的引領(lǐng)下，平安已不再囿于資本金的限制，而可以用保險(xiǎn)資金(實(shí)際就是保費(fèi)收入)投資銀行股權(quán)。
通過上市和多年來的利潤(rùn)積累，目前平安集團(tuán)的資本金盈余大約有200到300億，而旗下資產(chǎn)管理公司管理的保險(xiǎn)資金則達(dá)3000多億。
而以險(xiǎn)資進(jìn)行投資對(duì)平安來說是一箭雙雕，一方面，平安重組廣發(fā)將獲得更多的資金“底氣”；另一方面，從保險(xiǎn)資金投資的長(zhǎng)期匹配來看，具有巨大增長(zhǎng)潛力的中國(guó)銀行業(yè)非常適合險(xiǎn)資投資。
從廣發(fā)行自身情況來看，盈利能力也在增強(qiáng)，為平安提高收購價(jià)格提供了基礎(chǔ)。在2006年7月底召開的廣發(fā)行上半年工作會(huì)議上，行長(zhǎng)張光華披露：廣發(fā)行2006年上半年實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)16.8億元，同比增加11.48億元，較去年同期增長(zhǎng)兩倍。
盡管已經(jīng)握有平安銀行和即將獲得深圳市商業(yè)銀行兩張銀行牌照，但前者至今未能擺脫合資身份，無緣人民幣業(yè)務(wù)；后者則是一家地地道道的城市商業(yè)銀行，業(yè)務(wù)僅局限于深圳一地。二者都無法與平安集團(tuán)全國(guó)性業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)相匹配，無法發(fā)揮出預(yù)期的綜合經(jīng)營(yíng)的協(xié)同效應(yīng)。
按照平安集團(tuán)戰(zhàn)略，銀行與保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)并列平安的三大業(yè)務(wù)支柱，平安高層多次表示，銀行將與保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)互為紐帶的協(xié)同效益——銀行可充分利用平安龐大的客戶群、渠道的先天之利，提供多元化金融產(chǎn)品，提升平安品牌價(jià)值；同時(shí)，利用銀行渠道銷售保險(xiǎn)，對(duì)保險(xiǎn)主業(yè)的發(fā)展也是如虎添翼。
可以看出，平安激進(jìn)策略背后，是其對(duì)全國(guó)性銀行牌照的極度渴望。
風(fēng)險(xiǎn)
廣發(fā)行并購案中，與國(guó)際金融巨頭展開“肉搏”的平安集團(tuán)現(xiàn)在是在孤軍奮戰(zhàn)。
自年初荷蘭銀行退出競(jìng)標(biāo)團(tuán)后，不再有合作伙伴的平安，必須獨(dú)自面對(duì)廣發(fā)行85%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓份額，控股成本陡然增加。
業(yè)內(nèi)人士透露，平安集團(tuán)戰(zhàn)略一向推崇控股策略，因此，平安極有可能是獨(dú)自吃下全部85%的股份。
一周前，平安以49億元吃下深圳市商業(yè)銀行89.24%的股權(quán)，已經(jīng)證明了其控股銀行的決心。但是，相對(duì)于花旗只用20%的股權(quán)便換得廣發(fā)行控股權(quán)的做法，平安的策略顯得代價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)都比較高。
目前，遭遇政策瓶頸的花旗和法興競(jìng)標(biāo)團(tuán)都調(diào)整股權(quán)收購的內(nèi)部分配比例。其中花旗和法興都將自己的持股比例由最初的40%和24%下降到20%的政策限度以內(nèi)。
這意味著花旗和法興各自只需動(dòng)用50到60億的資金就可以實(shí)現(xiàn)控股目標(biāo)。而平安必須獨(dú)自支付226億收購價(jià)外加幾十億的捐贈(zèng)。更重要的是，花旗和法國(guó)興業(yè)能夠?qū)V發(fā)行的不良貸款以及未來經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)在競(jìng)標(biāo)團(tuán)伙伴間分擔(dān)，平安則必須獨(dú)自承擔(dān)。
作為花旗競(jìng)標(biāo)團(tuán)成員的中國(guó)人壽一位人士表示，對(duì)平安能否有足夠的能力經(jīng)營(yíng)好銀行感到擔(dān)心。“畢竟平安沒有銀行經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，很難相信僅靠臨時(shí)挖一些人過來組織一個(gè)銀行團(tuán)隊(duì)，就可以經(jīng)營(yíng)好一家銀行。”
另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，花旗雖然對(duì)收購后新產(chǎn)生的不良貸款的分?jǐn)偙壤驈V東省政府提出了很高的要求，“但這是對(duì)未來不確定風(fēng)險(xiǎn)的鎖定，有助于降低投資風(fēng)險(xiǎn)，而平安的寬松態(tài)度則意味著未來可能出現(xiàn)的高風(fēng)險(xiǎn)。”
對(duì)此，前述的香港分析師認(rèn)為，過去的一年，在重組和謹(jǐn)慎的環(huán)境下，廣發(fā)行壞賬高峰期已過。而且，經(jīng)過一年的久拖不決，廣發(fā)的壞賬黑洞逐漸水落石出。看清形勢(shì)再以捐款“出牌”，是較理性的做法。關(guān)鍵是，平安看到的是與其他金融業(yè)務(wù)整合后的整體價(jià)值。
截至去年底，廣發(fā)行背負(fù)500多億的不良貸款，市場(chǎng)預(yù)測(cè)，重組資金將達(dá)到600億元。這意味著，平安控股廣發(fā)行后，并不能很快產(chǎn)生投資收益，如果依照“國(guó)十條”的新舉措，以保險(xiǎn)資金進(jìn)行收購的話，投資收益的迫切性將極為突出。
與中國(guó)人壽斥資46.45億元參股中信證券不同，“投資中信證券將穩(wěn)賺不賠。幾天內(nèi)，中國(guó)人壽就賬面浮盈30多億元，再加上中信證券具有相當(dāng)可觀的分紅收益和良好的成長(zhǎng)空間，獲利是肯定的。”證券分析師幾乎眾口一詞。而平安收購廣發(fā)行并不能短期獲利。
但是平安集團(tuán)所面臨的現(xiàn)實(shí)是，經(jīng)過連續(xù)幾年的銀行市場(chǎng)開放，優(yōu)質(zhì)的銀行資產(chǎn)幾乎都已完成引資重組，全國(guó)性銀行的收購空間所剩無幾，廣發(fā)行幾乎就是最后機(jī)會(huì)。
來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)
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