匯金抄到證券行業底 注資國泰申銀一年收益盤點
http://www.sina.com.cn 2006年08月06日 05:57
經濟觀察報
本報記者 張勇 上海報道
7月31日，在國泰君安證券股份有限公司股東大會上，中央匯金投資公司和上海市政府各向公司提交了三名新一屆董事會成員名單，而此前，匯金由于是第二大股東，因此在國泰君安派駐的董事人數比第一大股東上海市國資公司提名的董事少，僅為兩名。
匯金正在試圖增強對國泰君安的控制。因為在注資近一年后，國泰君安已經為匯金帶來了豐厚的收益。
當然，匯金注資的另一家上海券商——申銀萬國證券股份有限公司更未讓匯金失望。
2006年中期，匯金注資后的申銀萬國和國泰君安都實現了近五年來幅度最大的一次業績增長，二者的中期凈利潤分別高達7.65億元和7.02億元。
賬面收益豐厚
2005年9月底，匯金對申銀萬國和國泰君安分別進行了25億元和10億元的股權投資，持股比例達到37.3%和21%，成為申銀萬國的第一大股東和國泰君安的第二大股東。
短短九個月之后，匯金的投資就見了成效。2006年中期，申銀萬國和國泰君安中期凈利潤分別高達7.65億元和7.02億元。
同時，兩家券商的股東權益在2006年中期分別達到了25.81億元和36.07億元，比2005年底大幅提高了42%和32%。由此，匯金的投資也自然水漲船高。
不過，兩家券商的盈利構成不盡相同。
2006年申銀萬國的中報顯示，雖然手續費收入有較大幅度增長，但由于自營證券差價大幅虧損7.74億元，因此其中期的利潤總額為-4.30億元。然而因為資產減值損失一項轉回了11.88億元，所以最終的凈利潤仍然有7.65億元。
申銀萬國的中報顯示，2006年上半年，申銀萬國在自營證券上進行了大規模的減倉，其中以自營股票更為明顯，從2005年底的28.46億元大幅下降至5.69億元，股票市值減少了80%。
也正是因為自營證券規模的大幅下降，形成了較多的差價損失。
然而令人有些不解的是，在2005年底還導致公司巨虧的資產減值損失為何在今年中期反而又成為讓公司大幅盈利的主因？申銀萬國的一位內部人士解釋說：“這應該是公司在上半年收回了幾筆較大數額的長期應收賬款形成的。”
至于國泰君安，跟許多券商一樣，今年上半年的盈利來源主要是手續費收入和自營收入。
不過，目前申銀萬國和國泰君安的歷年虧損金額仍然較大，未分配利潤分別是-41.35億元和-11.39億元。因此，要徹底消除歷年積累下來的虧損還需要時間。
“抄底”
雖然仍然有巨額的歷年虧損需要彌補，但很多人相信，券商的行業環境已經進入到一個上升周期，未來的盈利是可以預見的，而匯金的注資正好是抄了證券行業的底。
有券商人士認為，匯金在2005年下半年對一些券商進行的注資，事實上也應該是一種必然。
“當時的證券行業是既缺資金又缺制度的行業，在未來必定需要發展的背景下，總還是會有一些資本希望參與券商的重組，”某券商高層對本報表示，“但那時的情況顯然不適合一些社會資本來牽頭參與重組，于是證券行業這一具有公共利益的行業就需要公共資本來做。”
現在看來，當時匯金的注資正說明了政府是在以開發性投資的形式來挽救券商這個行業，而開發性投資是選取制度落后、市場失靈和缺乏資金的行業先期進入，等行業復蘇或成長時再選擇時機退出。
上述券商高層認為，匯金注資申銀萬國和國泰君安的模式就帶有較為濃厚的開發性投資的特點。
同時，被注資券商也為匯金的進入做好了財務上的“功課”，例如申銀萬國就在2005年中報和年報中大幅計提了減值準備，“即使是讓匯金注資之后的報表好看些，也需要做一些財務上的處理。”北京一家券商的研究所負責人表示，“另外，把遺留問題清理出來，也是吸引匯金注資的一個有利條件。”
不過，匯金對于申銀萬國和國泰君安的持股期限分別定在五年和三年，最終都是要退出的。
“目前來看，被注資機構如果能夠上市，那么將是匯金最后的退出途徑。”海通證券研究所陳崢嶸指出，“但是現在的券商因為連續三年盈利的條件很難達到而很難實現IPO，因此有不少券商開始考慮借殼上市，如果能夠成功，匯金的退出途徑又能增加一個。”
來源：經濟觀察報網
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
