平安期貨 王兆先

　　7月份國內期貨市場仍沒有從低迷中走出，除了滬銅出現較強反彈外，農產品期貨全線下跌。不過，資金流向分析顯示，資金除繼續流入白糖期貨外，也在緩慢地回流豆一、滬鋁和強麥市場。周期分析顯示，白糖、棉花和滬鋁8月初都已進入到大級別低點時間之窗內，一旦量倉齊增，極有可能引爆中級上漲行情。

　　白糖多空博弈進入收官階段

　　7月份，資金仍在源源不斷地流入白糖期貨，月底白糖總持倉環比增加31278手，增幅25.59%，排第一，當月成交量5723644手，環比增加607234手，增幅11.87%，排第四。活躍度（=當月成交量/月底持倉量）由上月的41.86下降到37.29，排第三，僅次于天然橡膠活躍度89.17和豆油活躍度42.23，主要是成交量增幅沒有持倉量增幅大的原因，但也說明進入白糖期貨的持倉資金有部分長線資金。

　　從具體持倉情況看，截止到8月2日，雖然中糧公司持有的白糖空倉仍有20260手，但并沒有突破5月15日當日總持倉水平。而5月15日以來，中糧公司在空倉量小幅波動變化的情況下，多倉卻有了明顯增加，從5月15日多倉排在20名后（視為0手），上升到2844手，也是5月15日以來多倉增量最大的會員。這說明中糧公司雖仍是空倉獨大，但并沒有繼續增空，而是在考慮如何減持空倉和增持多倉的問題。

　　白糖資金流向值得關注的還有地處白糖產地云南的云晨期貨，5月15日以來大幅增空4579手至5107手，擠入空頭前三名。云晨期貨背景是銅業，雖地處白糖產區，但畢竟沒有白糖產業背景，按理說其獲得的信息對于廣西和云南甚至廣東的期貨公司應該是基本同步的，而同處云南的云商日盛卻沒有繼續增持空倉，該會員7月3日還曾有1690手空倉，8月2日已沒空單在手。因此可以判斷，白糖供應并沒有發生實質性的增加，市場獲得的信息仍是目前大家所知道的。云晨期貨的空倉屬于投機盤的可能性較大，這點也可以從非經紀會員廊坊中糖的持倉變化得到印證，該會員空倉已從5月15日的2427手減持到8月2日的820手。如果是糖業內部的信息，該會員作為白糖生產企業應該大舉沽空。可見，白糖多空博弈已經進入收官階段，白糖的大底即將出現。

　　資金緩慢回流大豆市場

　　7月雖然豆一持倉繼續減少，環比下降18.09%，排減幅第4，但其當月成交量則大幅增加278386手，環比增幅高達67.62%，排增幅第1，活躍度明顯增加，從6月的1.84上升到3.76。不過，前期資金重兵屯駐的豆粕不僅持倉環比減少了66238手，減幅14.09%，排減幅第6，而且豆粕7月成交量也大幅萎縮，下降幅度達到20.61%。豆油的月末持倉量和當月成交量也出現較大的下降，降幅分別為16.98%和41.45%。

　　主空中糧期貨7月3日在M0609、0611和0701三個合約上持有多倉13814手，空倉37821手，多空總持倉51635手，凈空24007手。而到8月2日，該會員在上述三個合約上持有多倉8229手，空倉25808手，多空總持倉34037手，凈空持倉17579手。相比7月2日，多空總持倉減少了17598手，凈空持倉減少了12013手。這一變化顯示，長期主空的中糧期貨已開始在豆粕上減少投資規模，同時壓縮凈空量。另外，7月2日中糧期貨在0609、0611和0701三個豆一合約上多空總持倉為10559手，其中總空倉5698手。而8月2日，上述三個合約的多空總持倉下降到4952手，其中總空倉壓縮到4575手，豆一投資規模下降較快，總空倉雖也下降，但規模變化不大，主要集中在0609合約上。

　　主空在豆粕上的減持無疑減輕了大豆的拋壓，從而刺激投機資金的流入，導致大豆7月的成交量環比大增67.62%，增幅遠遠超過排名第2的強麥（增幅33.86%）。

　　滬鋁和鄭棉有資金介入跡象

　　7月底持倉環比增加排名第2的是滬鋁，增18120手，增幅10.69%，銅持倉微增0.08%。雖然豆二和強麥持倉增幅分列第3和第4，但基數較低，不具可比性，后市如何發展仍需繼續觀望。7月鄭商所4個品種中，成交量環比增加的有3個，而國內期貨市場7月成交量環比增加的只有5個，這顯示短線投機資金對鄭商所品種的關注度在提高。7月底，棉花期貨突然轉強，從資金介入的力度以及循環周期看，后期應有較大的上升空間。

　　從資金流入的角度分析，8月滬鋁將出現補漲行情，白糖將完成筑底而走強，棉花則將進入上升周期，而豆類市場將逐漸活躍起來，中期內不會再出現7月上旬那種凝滯的行情。