□苗夏麗

　　國航A股IPO初步詢價結果以及發行價格區間昨日“出爐”。基金公司、QFII、保險公司等67家機構參與了初步詢價，2.75元/股-2.95元/股成為詢價集中的報價區間，對應的市盈率為20.07倍-21.53倍。相關研究人員表示，國航每股2.75元-2.95元的發行價定位明顯偏高，將制約公司上市后的表現。不過，有這樣的定價，說明雖然受到油價等成本影響，航空整個行業贏利能力較差，但市場對國航中長期投資價值還是比較樂觀的。

　　價格上限超出預期

　　之前，市場普遍預期國航A股發行價介于2.60元-2.70元之間。近日國航H股的收盤價大約在2.9元左右，按照“發行價將不會低于A股發行詢價期間發行人H股在香港聯交所致平均收市價之90%”的規定計算，國航A股的發行價大約就是2.6元多點。而昨日詢價區間下限就在2.75元，上限已經到2.95元，中信建投研究員李磊表示，對照H股價格，這個發行價區間明顯偏高，A股發行價一般會在H股基礎上打個9折或者8.5折才算合理，不然A股套利的空間就會很小，投資者會認為買國航A股不如投資其H股(雖然目前國內資金還不能直接購買H股)，也不必受限于最少3個月的鎖定期。

　　上市后溢價有限

　　“如果以這樣的發行價發行，上市后溢價不會超過10%。”李磊認為，國航上市后會在2-3元的價格間徘徊，最多也就3元出頭一點。他表示，國航上市后的軌跡可能會類似中行，短期內投資空間很小，上市后受市場熱烈追捧的可能性不大。

　　國信

　　中長期價值看好

　　筆者發現，在67家詢價對象中，9家證券公司中有4家、4家QFII中有3家出價在3元以上，支持了2.95元的詢價上限。李磊表示，市場對國航的樂觀主要是從公司的中長期來考慮的，2005年國航凈資產2.21元，絕對定價低。而且國航作為行業內贏利最強的上市公司，2008年奧運會開幕以北京為基地，公司也將是航空公司中受益最大的，因此市場對公司2007年的業績有一個很好的預期。唐建華表示，雖然由于航空管制放松、油價成本上升等因素，航空行業并不處于上升階段，國信證券也一直不看好航空股，但是從贏利能力以及行業內地位來看，國航中長期可以關注一下。