□武漢新蘭德余凱

　　日前，貴航股份(資訊 行情 論壇)推出股改方案，非流通股股東將向流通股股東每10股送2.8股對價，與此同時，公司還提出將定向回購和清欠與股改捆綁進行，以博得流通股股東支持。

　　截至2005年底，貴航集團和貴陽國資公司對貴航股份資金占用金額為4707萬元和524萬元。公司將分別向貴航集團和貴陽國資公司定向回購其所持有的公司部分股份。在參考以股抵債股份估值報告的基礎上，定向回購股份價格確定為實施股改后第一個交易日起連續20個交易日的收盤價的算術平均值，且最低不低于公司最近每股凈資產。回購款項用以沖抵占用的資金。

　　貴航股份在股改說明書里，暫定定向回購股份價格為4.23元/股，這是公司按6月16日收盤價5.42元，10送2.8股除權后估算的價格。而實際上，7月28日停牌前一日，公司的股價已經漲到了7.50元，如果按此價格計算，送股后除權價當為5.86元。由此可推測，待公司完成股改后，由20個交易日平均價計算出的收購價格很可能高于4.23元。相比公司一季度每股凈資產2.19元，這個收購價格不僅有借股改少償付占用款的嫌疑，也有提前讓股權變現的嫌疑。

　　不過，如果撇開以股抵債問題，貴航股份還是有投資亮點的。前不久，中航一集團黨組書記、總經理林左鳴已明確表示，中國一航原則上一定要實現整體上市，但在具體實施中，可以先讓旗下一批專業化企業上市。專業化企業上市即指將相應資產注入上市公司，貴航股份前段時間股價的走強亦與貴航集團打算注入