君之創：上市公司三條主線狙擊收購
http://www.sina.com.cn 2006年08月03日 02:36 新聞晨報
□君之創咨詢李躍
昨日，新的《上市公司收購管理辦法》正式公布，這意味著以市場化為導向的并購時代已經來臨。
全流通背景下，我們主要從戰略并購角度，提供以下三條捕獲并購股的路線圖。
主線一行業整合引發收購從世界上制造業行業發展的趨勢分析，一般行業最后只會有3-5家大型企業能夠生存和得到長期發展。而我國上市公司中，制造業占據了7成以上，行業集中度相當低，如鋼鐵行業超過30家，水泥接近20家，煤炭、機械等也都較為分散。我們相信，也正是看到了業內過于分散的狀況，寶鋼集團才頻頻出手，急于整合鋼鐵業。
目前，像一些外資機構如凱雷、拉法基等都積極收購國內的機械企業、水泥企業，也旨在利用他們在管理、渠道、產能等方面的優勢來盡快在中國樹立他們的龍頭地位。因此，對于行業集中度偏低的制造業來說，它們會因為整合帶來機會。不過，一般只有龍頭企業才有能力出手整合，也只有龍頭企業，才能吸引外資參加進來整合。因此，投資者對這類企業關注的時候，需重點關注各行業的前三名上市公司。
主線二資產價格升值預期上市公司的隱性價值主要集中在行業長期增長、渠道資源、土地及無形資產增值等方面。我國GDP近年來持續保持高速增長，而一些行業更能以兩倍以上的速度增長，如果此時并購進入這些行業，將可以分享到行業發展的黃金期。如食品飲料和醫療行業在未來5-10年都有望保持15%以上的增長。目前啤酒業的并購已經接近尾聲，預計并購還會在白酒、中藥等行業發生。渠道資源上，如擁有良好門店網點的商業股，擁有了優質網點，就意味著掌握了穩定的客戶群。此外，地域優勢、自然資源、規模優勢等也都是企業的隱性價值。如擁有出租車牌照的公司，擁有土地儲備的商業股以及擁有自然資源的旅游股等。
主線三股權分散易被“狙擊”
以上結合行業及公司基本面因素外，我們再從公司股本角度看，一般來說，大股東持股比例低于30%的股票容易引發股權之爭。股改后，使得二級市場收購成為可能。如最近就出現不少大股東為了加強控股地位，而在二級市場不斷增持，如G舒卡，大股東雙良科技自5月11日以來，兩度增持。因此，投資者在篩選個股時，也可重點考慮股權分散的公司。
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