上海中期 林慧

　　自5月底滬膠創出每噸三萬元的歷史高價之后，期價便一路下滑，直至近期，主力合約0610才開始出現觸底反彈跡象。從市場表現來看，盡管新膠上市量有所增加，但需求的平穩增長，以及價格大跌之后的報復性反彈，是近期膠價走穩的主要動因。后市滬膠極有可能出現區間震蕩整理行情。

　　現貨買盤支撐膠價走穩

　　國內現貨膠價在年初跟隨期膠一路走高后，5號標膠售價曾一度超過24000元/噸。隨著新膠的上市量增多，以及國內期市整體大環境出現調整走勢，滬膠震蕩下跌，現貨企業出于買漲不買跌心理，對膠價保持觀望，5號標膠在過去一個多月時間內幾乎沒有多少成交量，其價格也是一路下跌，直至7月下旬現貨買盤重新出現。雖然成交價和成交數量均很低，但由于有消息稱國外一些進口商的八月船期被掃盤，他們已經不再提供8月份船期的對外報價，不僅令外盤膠價暫時止跌企穩，也令國內不少企業只能轉向采購國產膠。從上周國內農墾交易系統以及上期所周五公布的庫存情況來看，現貨商重新入市采購的跡象明顯。這是近期滬膠止跌并反彈的主要動因。

　　東京膠企穩反彈對滬膠形成支撐

　　以即將交割的8月合約為例，受國際膠現貨價格下跌，以及日元

　　資金取向對滬膠影響巨大

　　原先在討論原油走勢對膠價的影響時，更多是關注其對合成膠價格的影響，但由于今年以來，資金的力量對市場影響巨大，而以原油為代表的能源市場，以及金屬和貴金屬市場，逐步成為對其他商品期貨價格走勢的指引。以期銅價格為例，其對國內期市工業品價格走勢的影響力十分明顯，滬膠同樣不例外。

　　由于對投機資金的投資喜好來說，通常喜歡以做多為主，尤其在基本面偏空因素雖有，但并不足以形成一波明顯下跌走勢的情況下，原本就以日內波動劇烈著稱于國內期市的滬膠，更成為資金短線交易的明顯品種；而短線波動的加劇，一定程度上又影響了眾多資金在滬膠趨勢性走勢上的判斷。兩者相互影響，使得上半年的滬膠在總持倉數量相對較少的情況下，每日的成交量卻始終保持二三十萬左右，其絕大多數成交集中在單個主力合約上。其結果是，資金的行為取向同樣成為市場走勢的關鍵，尤其是資金對國內外宏觀大環境的判斷對滬膠走勢影響明顯。

　　供應依舊受制于氣候變化

　　近年來全球對天膠的需求量一直保持穩中有升態勢，因此，供應量能否保持穩定是近年來對膠價影響最明顯的因素之一。今年我國進入5月份即出現第一場臺風，遠早于往年的6、7月份，投資者對潛在的因氣候變化所帶來的供應減少憂慮持續存在，加之今年國內天膠減產已成定局，東南亞的天膠供應在下半年能否保持正常是下半年膠價能否重新回升的關鍵。而從目前情況來看，盡管近階段內新膠供應量陸續增加，但下半年東南亞膠進入落葉期后，包括泰國煙片膠以及印尼20號標膠均存在供應中斷的憂慮，而臺風是否會再次對國產膠帶來災難性影響仍不得而知。這也將是膠價始終保持高位運行的重要支撐。國內企業庫存量近年來一直保持低水平，基本以隨需隨買為主，即便農墾有一部分庫存存在，但相對于國內的需求量，以及隨時可能出現的供應中斷憂慮而言，僅僅數萬噸的庫存量尚不至于成為膠價進一步下跌的原因。

　　綜合來看，筆者認為短期內膠價基本面仍然是多空因素并存，這使得短期內的膠價很難走出非常明確的上漲或下跌行情。而從技術面來看，22000元/噸的心理關口支撐強勁已經得到一定程度的確認，而期價在24000元-26000元/噸區間的壓力也是比較明顯的，由此所帶來的價格拉鋸將不可避免，預計后期膠價將圍繞22000元-24000元/噸展開區間震蕩，并在基本面因素進一步明朗后進入新的區間交易。