本報記者 李少林

　　國內(nèi)家電零售巨頭國美電器日前宣布收購中國永樂，這個消息所帶來的沖擊最先波及的是國內(nèi)家電零售業(yè)排名第二的蘇寧電器和排名第五的大中電器。為抗衡國美永樂，蘇寧電器會謀求與大中合并嗎？

　　國美坐大擠壓蘇寧電器

　　國美電器26日宣布，以“股權(quán)＋現(xiàn)金”方式收購中國永樂，國美以0.3247股加0.1736港元換取永樂1股股份，此次合并的交易價格約為52.68億港元。國美原董事長黃光裕將持有新公司51.2%股份，永樂原董事長陳曉出任新公司CEO，并與管理層持有公司12.5%股份。

　　根據(jù)統(tǒng)計資料顯示，國美電器2005年上市公司部分銷售收入為179.59億元，加上未包括在上市公司內(nèi)的其他18個分部的95億元收入，2005年國美電器總體收入在274億元左右。根據(jù)中信證券此前的分析測算，2006年，并購前的國美電器總體收入將會達(dá)到384.8億元。而中國永樂2005年的銷售收入為122.46億元。

　　在2005年的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，國美永樂合并后的銷售總收入為396億元。其銷售規(guī)模已經(jīng)超過了目前排名第二的蘇寧電器2005年銷售收入159.36億元的一倍以上。

　　根據(jù)中信證券分析師陳宸的測算，如果2006年國美和永樂雙方整合的效果不是很好，永樂的銷售收入只增長5%(2005年永樂銷售增長48%)，達(dá)到128.59億元，合并后的國美永樂2006年的銷售收入也將達(dá)到513億元；而假使2006年蘇寧電器收入同比增長60%，達(dá)到254億元，國美永樂的收入規(guī)模仍然是蘇寧電器的2倍以上。

　　而在分店店面數(shù)量方面，國美永樂合并后的650家遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了蘇寧電器的224家。

　　如果說此前國內(nèi)家電連鎖業(yè)存在國美蘇寧兩雄爭霸的話，現(xiàn)在國美通過并購永樂一舉從絕對數(shù)量上壓倒蘇寧，從而奠定了自己在國內(nèi)家電零售業(yè)市場的龍頭地位。

　　分析人士認(rèn)為，在家電連鎖業(yè)，規(guī)模至關(guān)重要。規(guī)模大的企業(yè)不僅可以在與供應(yīng)商的談判中獲得更多的價格優(yōu)惠，而且在獲得資本支持和市場估值方面都會占據(jù)顯著的先導(dǎo)地位。

　　中信證券認(rèn)為，并購前，國美蘇寧無論誰想要奠定行業(yè)龍頭的地位，都需要至少5年以上的時間。而現(xiàn)在，如果蘇寧不采取其他并購方式迅速擴(kuò)充自己的實(shí)力，今后將很難動搖國美的地位。

　　蘇寧有望聯(lián)手大中

　　與蘇寧電器相比，大中受到國美永樂合并的沖擊更大。

　　2006年4月，永樂與大中達(dá)成協(xié)議，永樂將在1年內(nèi)通過股權(quán)互換方式，完成對大中的收購，交易總體價格為1.5億元。

　　但隨著國美并購永樂，中國永樂將被從香港股市強(qiáng)制退市，從而使與大中達(dá)成協(xié)議的主體消亡。盡管國美宣稱，在并購永樂之后會進(jìn)一步完成永樂與大中的協(xié)議，但從大中傳出的消息是，大中已經(jīng)打算終止與永樂的合并協(xié)議。

　　家電市場咨詢機(jī)構(gòu)中怡康時代首席分析師彭煜認(rèn)為，相比于永樂53億港元的價格，大中會發(fā)覺1.5億元出售自己太過便宜，終止現(xiàn)有協(xié)議待價而沽應(yīng)該是明智之舉，畢竟后面還有蘇寧電器和國外家電零售巨頭百思買在等待購買。

　　國美同樣不會有多大興趣繼續(xù)并購大中，國美和大中在重點(diǎn)城市市場相當(dāng)大的部分是重合的，收購大中不會增加國美的規(guī)模優(yōu)勢，反而會增加國美關(guān)閉店面的成本。

　　與國美不同，蘇寧、百思買都有興趣并購大中。

　　2006年5月，國際家電零售巨頭美國百思買花費(fèi)1.2億美元收購五星電器51%的股權(quán)，完成在中國市場布局的第一步。五星電器目前在國內(nèi)家電零售連鎖業(yè)排名第四。

　　五星電器只是國內(nèi)二三線城市的主要零售品牌，而在一線城市，五星電器無法與國美、蘇寧甚至大中相比，百思買并購大中可以完成其在中國一線城市市場的布局。

　　2006年，蘇寧電器定向增發(fā)2500萬股募集12億元資金，這部分資金將用于在華北、西北、華中、華東、華南地區(qū)發(fā)展100家連鎖店。資料顯示，蘇寧新發(fā)展的100家連鎖店中有50多家在北京、上海、廣州、深圳、武漢、杭州等一線家電城市市場。

　　但國美永樂合并會改變蘇寧電器的擴(kuò)張進(jìn)程。并購專家認(rèn)為，如果蘇寧電器沒有快速達(dá)到與國美永樂抗衡的規(guī)模，它在城市市場的發(fā)展空間將會越來越小。而蘇寧電器的高層也多次坦言現(xiàn)在家電連鎖業(yè)已經(jīng)到了“大魚吃小魚”的時代。

　　在此狀況下，收購大中或許是蘇寧電器保持繼續(xù)抗衡國美永樂能力的唯一途徑。但這并不是說，蘇寧就一定會并購大中，已經(jīng)有傳聞稱，百思買正在接近大中。分析人士認(rèn)為，在某種程度上，國美永樂已經(jīng)使得國內(nèi)家電連鎖業(yè)的并購時代提前到來。

　　家電企業(yè)徹底失去話語權(quán)？

　　國美與永樂合并不會是一帆風(fēng)順。盡管黃光裕通過安排陳曉持有新公司股份和擔(dān)任CEO的做法使雙方的利益一致，但是雙方在經(jīng)營方式、企業(yè)文化等方面都存在較大的差異，國美和永樂的整合將是一個長期的過程。

　　彭煜認(rèn)為，以京津?yàn)榇蟊緺I的國美與從上海起步的永樂在企業(yè)經(jīng)營等方面的差異，難以使雙方的合并在短期內(nèi)見成效，估計雙方整合的時間至少在1年半左右。“在這個時期內(nèi)，由于忙于整合消化，國美永樂將無暇他顧，更沒有精力向二三線城市擴(kuò)張，這將為蘇寧等連鎖企業(yè)留下喘息的機(jī)會。”

　　同時，在短期內(nèi)國美永樂的合并也會降低家電制造業(yè)的銷售管理成本，但從長期來看，這種合并無論如何對家電制造商都不是好消息。

　　近幾年以來，家電制造商一直在抱怨零售連鎖企業(yè)通過占用其貨款資金來謀求自己的快速擴(kuò)張，而隨著這些連鎖企業(yè)不斷發(fā)展壯大，產(chǎn)品分銷能力不斷增強(qiáng)，連鎖企業(yè)對家電制造商的價格談判能力也在不斷增強(qiáng)，家電制造商稱連鎖企業(yè)使整個家電行業(yè)加劇攤薄。而國美和永樂的合并，憑借其超強(qiáng)的規(guī)模和由此產(chǎn)生的分銷能力，無疑會加劇目前“店大欺客”的趨勢。

　　當(dāng)然，也有人士認(rèn)為，盡管這么多年家電制造商一直在叫嚷受到連鎖企業(yè)壓榨，但是并沒有一家制造商因受連鎖店的影響而虧損或者倒閉，而出現(xiàn)這些情況的企業(yè)大多是自身的經(jīng)營管理原因。