2005年三大航空公司客座率一覽表

　　資料來(lái)源：各公司年報(bào)、國(guó)航招股說(shuō)明書(shū)。

　　     國(guó)航    南航   東航

　　國(guó)際 73.60% 65.50% 65.16%

　　國(guó)內(nèi) 75.25% 71.40% 73.82%

　　地區(qū) 64.86% 58.30% 62.10%

　　合計(jì) 74.20% 70.10% 69.4%

　　中信建投研究所 李磊

　　航空市場(chǎng)需求增長(zhǎng)迅速

　　進(jìn)入21世紀(jì)，我國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)受益于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及居民可支配收入水平提高，航空市場(chǎng)需求增長(zhǎng)迅速，2001-2005年的"十五"期間航空運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量年均復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到15.52%，大大高于同期GDP9.48%和城鎮(zhèn)居民可支配收入10.81%增幅，增幅比“九五”期間(1996-2000)提高5.0個(gè)百分點(diǎn)，2005年實(shí)現(xiàn)航空運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量261.3億噸公里，在國(guó)際民航組織締約國(guó)排名中僅次于美國(guó)，居第2位。航空運(yùn)輸飛機(jī)也從2000年的527架提高到2005年末的863架，年均增長(zhǎng)14.46%。

　　我國(guó)航空運(yùn)輸市場(chǎng)化改革進(jìn)程加速，自2002年民航總局實(shí)現(xiàn)政府職能轉(zhuǎn)變，總局直屬9家航空公司與總局脫鉤，合并為中航、南航、東航三大航空集團(tuán)之后，國(guó)內(nèi)航空業(yè)壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局日益形成，目前三大航空集團(tuán)占據(jù)航空運(yùn)輸市場(chǎng)77.12%，除少數(shù)股份制航空公司(如上海航空、海南航空、深圳航空)之外，地方航空公司紛紛被收歸三大集團(tuán)名下，目前國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)基本形成三大三小的市場(chǎng)格局。伴隨國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局形成的是民航機(jī)票價(jià)格的市場(chǎng)化推進(jìn)，2004年3月《民航國(guó)內(nèi)運(yùn)輸價(jià)格改革方案》正式實(shí)施，核心內(nèi)容是放松價(jià)格管制，對(duì)主要干線和重要航段實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)格，在此基礎(chǔ)上上浮25%、下浮45%的范圍內(nèi)航空公司自主定價(jià)，并規(guī)定了對(duì)旅游航線、多種運(yùn)輸方式競(jìng)爭(zhēng)激烈的短途航線和獨(dú)家經(jīng)營(yíng)航線，完全實(shí)行市場(chǎng)價(jià)格。政策一定程度上對(duì)目前業(yè)已存在的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀加以確認(rèn)，但在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響，政府指導(dǎo)價(jià)格并不理想。

　　與價(jià)格管制放開(kāi)同時(shí)，我國(guó)民航市場(chǎng)準(zhǔn)入逐漸放開(kāi)，行業(yè)市場(chǎng)主體逐漸增多，我國(guó)蓬勃發(fā)展的航空市場(chǎng)，尤其是貨運(yùn)航空成為外商投資的重點(diǎn)。據(jù)波音公司預(yù)測(cè)，2003-2023年，全球航空貨運(yùn)年均增長(zhǎng)6.2%，中國(guó)國(guó)內(nèi)達(dá)到10.6%，中歐、中美航線達(dá)到9.3%和8.8%。僅2005年就新成立了翡翠航空、長(zhǎng)城航空、上海國(guó)際貨運(yùn)航空。2005年國(guó)內(nèi)投資民航業(yè)開(kāi)始加速，目前投入運(yùn)營(yíng)的有奧凱、春秋、鷹聯(lián)，籌備近10家。

　　高油價(jià)是業(yè)績(jī)殺手

　　從行業(yè)盈利能力來(lái)看，我國(guó)航空業(yè)仍是個(gè)微利行業(yè)，盈利波動(dòng)大，突發(fā)性事件和航油價(jià)格波動(dòng)對(duì)行業(yè)沖擊大。2003年受“非典”影響航空運(yùn)輸業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)虧損，2004年市場(chǎng)需求出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，行業(yè)盈利超過(guò)過(guò)去十年總和。2005年行業(yè)需求恢復(fù)到正常發(fā)展水平13.62%，但受國(guó)際平均原油上漲高達(dá)59.87%和國(guó)內(nèi)航油平均價(jià)格上漲21.23%影響，航油成本大幅度提升，目前占到主營(yíng)成本的40%，直接導(dǎo)致航空運(yùn)輸業(yè)盈利能力大幅度下降，除國(guó)航、深航外其余均出現(xiàn)虧損。

　　根據(jù)民航總局“十一五”規(guī)劃預(yù)測(cè)，到2010年我國(guó)航空運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量將達(dá)到520億噸公里，年均復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到14.87%以上，2006年上半年數(shù)據(jù)顯示，航空運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量同比增速達(dá)到16.1%。但旺盛的市場(chǎng)需求并未能轉(zhuǎn)化為行業(yè)的盈利能力，民航數(shù)據(jù)顯示，2006年上半年航空運(yùn)輸企業(yè)虧損25.7億元，同比增虧19.9億元，其中航油價(jià)格大幅度上漲起到?jīng)Q定性影響。

　　進(jìn)入2006年上半年國(guó)際原油價(jià)格進(jìn)一步上漲并創(chuàng)出78.85美元/桶歷史新高，平均上漲達(dá)到36.68%，國(guó)內(nèi)航油平均上漲達(dá)到22.65%。從國(guó)際油價(jià)的中期發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，由于此次國(guó)際油價(jià)上漲來(lái)源于需求推動(dòng)而不是供給中斷，因此對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響有限，導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格在中長(zhǎng)期仍將維持歷史高位，短期回落可能性不大，我國(guó)民航業(yè)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍將忍受高油價(jià)的困擾。

　　航空運(yùn)力擴(kuò)張方面，近年來(lái)我國(guó)民航業(yè)飛機(jī)采購(gòu)數(shù)量猛增，僅2005年年底就先后分別向波音和空客采購(gòu)飛機(jī)達(dá)到300架，根據(jù)民航總局預(yù)測(cè)，到2010年我國(guó)飛機(jī)數(shù)量將達(dá)到1580架，年均增長(zhǎng)14.46%。考慮到未來(lái)每年將新增150架飛機(jī)，在當(dāng)前我國(guó)航空業(yè)客座率和載運(yùn)率普遍增長(zhǎng)乏力的背景下，行業(yè)運(yùn)力擴(kuò)張與市場(chǎng)需求增長(zhǎng)存在脫節(jié)風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)航競(jìng)爭(zhēng)能力最強(qiáng)

　　中國(guó)國(guó)航自2004年底在香港和倫敦發(fā)行上市之后，一直擇機(jī)國(guó)內(nèi)上市，此次海歸意味著國(guó)內(nèi)主要航空公司全部上市。

　　從基本面來(lái)看，國(guó)航作為國(guó)內(nèi)三大航空公司中競(jìng)爭(zhēng)能力最強(qiáng)的航空公司，國(guó)際業(yè)務(wù)和航線網(wǎng)絡(luò)資源優(yōu)勢(shì)是其突出特點(diǎn)。國(guó)航以北京作為基地，占北京航空客運(yùn)市場(chǎng)的44.4%和貨郵運(yùn)的50.2%，北京地區(qū)整體航空市場(chǎng)環(huán)境要好于廣州和上海(貨運(yùn)除外)。與東航、南航相比，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)航雖然運(yùn)營(yíng)航線不如南航，但航線資源主要集中在高交通量航線上，2005年國(guó)內(nèi)交通流量最大的20條航線上，國(guó)航擁有32.4%最高市場(chǎng)份額。

　　國(guó)際市場(chǎng)上，國(guó)航一直具有巨大的優(yōu)勢(shì)，尤其是近年來(lái)，隨著外貿(mào)進(jìn)出口增長(zhǎng)，我國(guó)國(guó)際航空客運(yùn)和貨郵運(yùn)增長(zhǎng)迅速，雖然隨著中美、中歐航權(quán)的雙向開(kāi)放，國(guó)際大型航空公司紛紛擴(kuò)充運(yùn)力爭(zhēng)奪國(guó)際航線，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加大，尤其是中美航線，包括國(guó)航在內(nèi)的三大航空公司盈利困難甚至出現(xiàn)虧損，但近年來(lái)快速發(fā)展的中歐航線讓國(guó)航從中受益不少，2005年中歐航線收入占國(guó)航業(yè)務(wù)總收入的13.27%，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)達(dá)到20.1%，增速遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)10.9%的增速水平。2005年國(guó)航國(guó)際和地區(qū)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)達(dá)到19.7%，占總收入的46.5%，比重提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　優(yōu)越的航線網(wǎng)絡(luò)資源和快速發(fā)展的國(guó)際業(yè)務(wù)，奠定了公司在客座率和成長(zhǎng)性上要好于東航和南航。2005年國(guó)航、南航、東航客座率分別為74.2%、70.1%、69.4%，分別高出4.1個(gè)和4.8個(gè)百分點(diǎn)。從差距來(lái)看，客座率主要集中在國(guó)際業(yè)務(wù)，2005年國(guó)航、南航、東航國(guó)際業(yè)務(wù)客座率分別為73.6%、65.5%、65.16%，一定程度上反映出國(guó)航在國(guó)際業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)方面國(guó)航也以75.25%的客座率水平領(lǐng)先，南航和東航分別為71.4%和73.82%。

　　本次國(guó)航發(fā)行27億股，募集資金70-80億元，主要用于購(gòu)買(mǎi)A330-200、B787等250座大型飛機(jī)，運(yùn)力投放集中在歐洲、北美等國(guó)際中遠(yuǎn)程航線上。從公司未來(lái)三年資本開(kāi)支計(jì)劃來(lái)看，平均每年達(dá)到120億元，其中100億元用于飛機(jī)采購(gòu)，公司未來(lái)資本壓力是比較大的。

　　短期內(nèi)國(guó)航受制于高漲的航油價(jià)格以及國(guó)內(nèi)快速提升的運(yùn)力擴(kuò)張，公司盈利能力存在一定壓力。但從中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)航仍將受益于我國(guó)快速發(fā)展的航空市場(chǎng)，且在競(jìng)爭(zhēng)中居于領(lǐng)先地位。同時(shí)，