本報記者吳銘

　　權威人士近期表示，進入全流通時代之后，大股東和實際控制人對市場的介入程度更深，公司管理層對股價更加關注，機構投資者對市場行為的主導作用進一步強化，上市公司與投資者之間的溝通日益頻繁，股市并購重組和公司高管激勵日益盛行，……這些變化，使得傳統的監管理念、監管模式、監管內容、監管手段面臨新挑戰。選擇性披露行為成為監管重點，由此引起的內幕交易應受到嚴厲打擊，以切實維護“三公原則”。

　　所謂選擇性信息披露，主要是指上市公司在向公眾披露重大信息之前，有選擇性地針對特定群體進行提前披露。這種情況，過去經常發生在藍籌公司身上，他們在接受券商、基金等機構走訪調研時，有時有意無意地透露了重大項目進展、重大交易與合同等敏感信息，使機構投資者了解到的信息比公司公開披露的信息更為真實、準確、完整。機構如果憑借這類信息優勢獲取利益，便損害了其他投資者的權益。

　　近來，選擇性信息披露又呈現出新特點。在股改過程中，有的上市公司為使方案盡早通過，將部分重大的未公開信息事先向機構投資者透露，如業績信息，以換取股改贊成票。再比如，個別上市公司管理層為配合大股東的資本運作，或者基于實施高管股權激勵的考慮，對公司的資產、業績、經營環境進行有傾向性的披露。這種行為自然表現為相關公司極不尋常的股價走勢。此類選擇性信息披露實質是嚴重的內幕交易行為。

　　在美國，提前向專業人士披露專業性很強的部分信息曾是一種慣例。不過，2000年美國SEC頒布了專門針對選擇性披露行為的“公平披露規則”，即人們常說的FD號規章，正式禁止選擇性披露，如有違反，監管部門有權對公司提起執法訴訟。

　　在中國，監管部門也早已關注到這一問題。

　　目前，國內上市公司選擇性披露屢禁不止，一方面是慣性使然，另一方面則與相關違規行為取證難、查處難有很大關系。未來，監管部門或可將“知悉內幕信息”作為內幕人最終認定要素，加大監管與違規處罰力度，對性質嚴重者移交司法處理；券商基金等機構也需要建立健全內部“防火墻”制度，強化自律措施，注意甄別選擇性披露信息，避免因小失大，被迫吞下內幕交易帶來的苦果。