□特約撰稿 施海

　　7月份，由于宏觀金融市場貨幣升值升息壓力加重，國內期市投資投機價值進一步下降，商品供需關系向偏空方向轉換。這引發了多頭投機資金主動認賠出局，同時空頭投機資金適時獲利回補。期市單日總持倉量月內持續創出新低。至7月27日創下今年以來總持倉量新低，比6月30日持倉量驟減23萬余手。

　　品種增加難使持倉量大增

　　盡管上市了棉花、燃油、玉米、黃大豆2號等新品種，但期市場內沉淀資金似乎并未顯 著拓展。

　　對比分析近年期市持倉量最小值，不難發現：2003年12月30日，期市持倉量縮減至146萬余手該年年中最小值；2004年5月19日，期市持倉量縮減至137萬余手該年年中最小值；去年2月16日，期市持倉量縮減至122萬余手該年年中最小值。分析近年來原有品種和新品種持倉量增減變化，不難發現，銅、天膠、大豆、硬麥、強麥持倉量穩步縮減，僅有鋁持倉量有所增長；而新品種中，豆2和棉花持倉量也穩步縮減，僅有燃油和玉米持倉量分別小增和大增。

　　總持倉量方面，目前持倉量比2003年、2004年分別增加37萬余手、46萬余手，如果考慮到上市四個新品種因素，則持倉量將不增反減。而與去年相比，則增加61萬余手，除去玉米大增40萬余手因素外，也僅僅增加20萬余手。由此可見，新品種中，玉米成為期市最大品種，增長品種數量較少且幅度較幅小，縮減品種數量較大且縮減幅度較大。資金投資投機選擇余地增加，而導致流動性更加分散，致使部分原有品種資金流失嚴重。

　　多因素導致資金流失

　　國內相關市場出現較高投資收益分流期市沉淀資金，其中股市恢復新股認購，吸引大量資金涌入，參與新股網上認購，上周新股認購時一度凍結8千余億元，較前期凍結的2千余億元資金顯著增長，其中不排除有期市沉淀資金分流的可能性。

　　同時新股認購和升息預期，使國債等市場收益率也顯著上升，分流包括期市在內的其他風險投資市場資金，導致期市場內沉淀資金流失。期市本身投資投機價值也有所下降。

　　措施出臺有望拓展規模

　　7月14日，大商所完善該所《風險管理辦法》，擴大玉米等期貨合約的持倉限額。根據市場發展要求，該所《風險管理辦法修正案》較大幅度放寬了玉米等期貨合約持倉限額： 對于一般月份比例持倉限額，非經紀會員由原來的10%提高到20%；客戶由原來的5%提高到10%。而一般月份和臨近交割月份固定持倉限額也有大幅提高。而自6月初至今，鄭商所先后出臺《修改棉花合約、部分細則、及管理辦法》，《調整棉花交割倉庫升貼水》，《加強監管到期退出小麥倉單》，《調整部分會員持倉限額》等多種措施，激活棉花和小麥期貨交易。

　　受上述激勵措施作用，未來期市品種持倉量減勢有望趨緩，并可能止減轉增。

　　綜上所述，期市受貨幣升值升息等金融風險增大、相關市場投資價值提高、品種供需關系偏空等因素影響，期市投資投機價值下降，導致場內沉淀資金大量流失，而資金轉減為增，仍有待于交易所激勵措施落實及其他因素好轉。

　　近年來國內最小持倉量對比分析 單位：萬手

　　時間總數銅鋁天膠大豆豆粕硬麥強麥燃油棉花玉米豆2

　　03.12.301463891535132411

　　04.05.1913724132039131213

　　05.02.16122214133551927172

　　06.07.27183816518370.011152571