市場預期和試點券商可能的融資量成“雷聲大雨點小”之勢

　　證券金融公司初期注冊資本可能不低于20億元,證券交易所、匯金公司、建銀投資、投資者保護基金及商業銀行都可能是證券金融公司的潛在股東。證券金融公司融資渠道主要是銀行間的拆借，公司的負債主要是短期貸款

　　本報記者 安然 發自北京

　　期待中的熱情被漫長的等待點點耗盡。在經過嚴格政策的層層過濾之后，投資者終于意識到，此前預期中3000億元增量資金的融資融券業務甫一出世，券商就面臨融資量小或者無券可融的尷尬境地。而近乎苛刻的客戶門檻，也將決定這只是少數人的盛宴。

　　據悉，經

　　可以理解監管部門的審慎態度，而決定這一新業務的增長空間則有賴于監管部門未來的設計。

　　據悉，專門的“證券金融公司”已在證監會的謀劃之中，融資融券業務在經歷短暫的試點之后，將逐步走向以日、韓為代表的“集中信用模式”。

　　監管部門有關人士稱，這是目前“最為現實的一種選擇”。

　　據悉，證券金融公司初期注冊資本可能不低于20億元，證券交易所、匯金公司、建銀投資、投資者保護基金及商業銀行都可能是證券金融公司的潛在股東。證券金融公司融資渠道主要是銀行間的拆借，公司的負債主要是短期貸款。

　　細心的投資者會發現，在5月份《證券公司融資融券業務試點操作指引》業內征求意見時顯示，券商進行融資融券業務將有兩種途徑：一是在試點階段，券商可以自有資金和證券向投資者提供融資融券服務；二是證券金融公司成立后，券商可以將其取得擔保權的客戶資產用于向證券金融公司申請轉融通，這樣可以解決券商自有資金或證券不足的問題。

　　而在7月初公布的《證券公司融資融券業務試點管理辦法》以及《證券公司融資融券業務試點內部控制指引》(下稱《辦法》和《指引》)中，證券金融公司卻并未提及。

　　不過，據接近證監會的人士透露，成立證券金融公司的方案雖然還未最后明確，但該機構已經國務院批準籌建，只是證券金融公司因涉及放款業務，撞線分業監管，還需與央行及

　　“融資融券業務一開閘就會面臨很現實的問題，融資還好辦，不規范的融資一直都在做，只是給他一個合法的渠道；但融券基本做不起來，沒有券源。在目前的政策環境下，證券公司普遍信用不高，很難拿到錢也很難拿到券，只能盡快成立證券金融公司。”一位參與融資融券政策制定的人士稱，由于證券金融公司的股東背景及信用，可以較好地解決資金來源及券源。

　　7月中旬，證監會派出的考察組對日本、韓國的融資融券業務流程、結算體系進行了最后的考察，在對各種模式進行比較之后，監管部門最后鎖定日、韓集中授信模式，即由半官方性質的、帶有一定壟斷性質的專門證券金融公司來調控證券融資融券交易信用，進行信用交易的投資者通過證券公司直接向證券金融公司融資融券。

　　“證券金融公司在制度設計時一定要有前瞻性，如果有一天證券公司融資渠道已經放開，容易取得資金時，就可能會影響到證券金融公司的融資融券業務。這方面，日本、韓國證券金融公司就可以直接向投資者提供抵押貸款業務，我們是否也應該考慮？”一位參與設計的專家稱。

　　與境外先有市場后有監管不同，我們的監管部門負有培育市場和監管市場的雙重責任。這項本來應該由證券公司來創新來設計的融資融券業務，在監管部門的主導下自上而下完成了它的最初設計，其功過是非尚待時間檢驗。

　　加上今年5月份成立中國期貨保證金監控中心有限責任公司，和近期即將掛牌的中國金融期貨交易所，證監會有關人士稱，中國證券金融公司將是今年證監會計劃中三家新設機構的最后一家。