基金兩大偏好下半年仍待檢驗

　　春耕

　　基金二季報已經全部出臺，除了披露各類基金上半年已持有的重倉股之外，也披露了各基金經理對下半年市場的看法。可以發現：消費服務和自主創新行業仍然是基金最愛；而對上市公司并購重組、資產注入、整體上市等外延式擴張所帶來的機會也給予了充分肯定，不少基金還表示該板塊可能孕育著重大的投資機會，甚至為新一輪上漲行情拉開序幕。但

與此同時，我們也注意到一些不同的聲音開始在基金經理中出現。

　　消費服務與自主創新

　　一片看好聲中出現不同聲音

　　基金二季度業績的整體出色表現，在很大程度上源自于消費服務類

　　面對累計漲幅已經很大的消費服務板塊，多數基金經理還是表現出了一貫的投資熱情。例如廣發穩健增長認為將繼續努力關注業績可能超出預期的自主創新和消費品行業；廣發聚豐表示對于那些成長確定性強的自主創新、消費服務類個股，依然會重點投資。銀華優勢與銀華核心價值優選基金計劃繼續重點投資受益于內需增長和

　　不過，部分基金對該板塊雖然長期看好，但也表示出了對估值過高的擔憂。如華夏大盤精選已經減持了部分估值偏高的食品飲料，零售類股票，并表示繼續回避估值偏高的行業和個股。博時主題行業也認為，當前零售行業整體估值已經不具備很強的吸引力，而軍工類企業的增長主要依靠資產注入和重組等無法預估的外延式擴張來達到，而其本身不具備估值水平應該獲得提升的必然性，認為從安全邊際角度出發對這類資產的投資需要謹慎。交銀施羅德精選認為從長期來看優質消費品公司的估值水平并沒有得到明顯高估，但由于其靜態估值已高，短期不具備超額投資收益。

　　外延式擴張

　　有望受捧但仍有不確定性

　　隨著全流通時代的到來，上市公司管理層激勵的不斷推出，包括整體上市、資產注入、并購重組等機會也開始備受基金經理們的關注。

　　大成價值增長樂觀地認為以IPO、整體上市和兼并收購等為代表的外延式優質資產注入正在為新一輪行情揭開序幕。銀華優勢與銀華核心價值優選基金表示將適度投資于有優質資產注入預期、政策利好預期的公司。上投阿爾法認為下半年的整體上市、資產注入、重組等會為市場帶來超額收益的機會。上投雙息平衡也表示將關注行業整合、重組并購、整體上市的投資機會。南方穩健成長表示將重點加大對整體上市和資產注入類股票的投資。諾安平衡表示將密切關注股改后上市公司資產注入型增長。

　　但是，由于這類投資機會具有相當的不確定性，眾多基金經理在表示看好的同時，似乎也沒有特別明確的投資方向和篩股思路。但是，作為全流通之后新出現的一種投資風格，筆者預計下半年存在外延式擴張機會的個股得到追捧的可能性仍然非常高。

　　另外，下半年另外一個可能出現的投資熱點就是包括融資融券、股指期貨等方面的金融創新，金融創新將給大盤股帶來更多的流動性，因此上半年滯漲的大盤股也開始納入了部分基金投資的視野。基金裕陽表示隨著企業年金等各類長期資金的不斷入市、融資融券的發行、股指期貨的推出，大盤股落后的局面將有所改善。