企業套保更需銀行支持

　　金鵬期貨 喻猛國

　　日前，大宗商品期貨價格劇烈震蕩，不僅投資者無法把握，肩負穩定市場的企業套期保值者也莫衷一是。筆者認為，當前環境下，借鑒國際經驗，參與期貨市場套期保值的企業更需要銀行支持。

　　行情震蕩惡化企業經營環境

　　近來的震蕩行情使得參與套保的企業處境異常艱難。據調查，已有不少中小企業退出期貨市場。上周五，針對我國當前經濟運行中存在固定資產投資增長過快、貨幣信貸投放過多、對外貿易順差過大等突出矛盾和問題，央行在一個月內再次將存款類金融機構存款準備金率提高0.5個百分點，這一政策的實施，對商業銀行貸款質量與效率提出了更高要求。而在大幅震蕩行情面前，廣大加工制造業如果不通過期貨市場轉移風險，勢必造成利潤水平的大起大落，直接影響到銀行貸款資金的安全性。因此，雙方相互配合顯得更為迫切。

　　加入WTO后，伴隨著“中國因素”的是大宗商品價格暴漲，企業原材料采購成本大幅上升，而產成品無法向下游轉移，這一“高進低出”模式，直接擠壓了利潤，也使得銀行貸款安全性受到嚴峻挑戰。最新統計局數據顯示，雖然我國上半年GDP增長率達到10.9%，但80%以上的新增利潤僅為石油、電力、煤炭、有色金屬等壟斷行業所分享；其中，石油和天然氣開采、電力、電子通信3大行業利潤平均增長達到37.7%，其他30多個行業只分享了不到20％的利潤。

　　壟斷性行業的暴利直接侵蝕了其它行業利潤，使得工業企業的良性發展面臨新的擔憂。以有色金屬銅為例，4—5月份價格從5萬漲至8萬，每噸漲幅超過3萬元，對技術含量相對較低，附加值不高，僅靠收取2000—3000元/噸加工費賺取加工利潤的廣大加工企業影響極大。有機構調查表明，就我國線纜廠而言，銅鋁所占比重相當大，當前銅價一天波動就可能將加工利潤全部抹去。

　　支持企業套保利于實現雙贏

　　套期保值就是通過利用期價與現價同向性和趨同性原理，提前在期貨市場建立多頭或空頭頭寸，以便在現貨市場未來的采購或者是銷售的同時，平掉期貨頭寸，以一個市場的盈利彌補另外一個市場的虧損，提前鎖定企業原材料采購成本或者加工銷售利潤。其原理是用較小的期現基差風險替代較大的價格單方向運動風險，比如銅基差風險一般為2000—3000元/噸，而價格單方向變動風險兩個月中達到40000元/噸。套期保值把企業擔心的價格漲跌的不確定性變成確定性，使得企業更加專注于生產經營管理，改進技術，專注主業。

　　很多期貨市場較發達的國家中，商業銀行不僅自身直接參與期貨市場，而且要求他們的客戶利用期貨市場進行套期保值，并通過多種方式協助套期保值者，向他們提供相關的建議。荷蘭銀行就通過基于網絡的ABACUS信息管理系統，直接監控套期保值貸款客戶在期貨市場的頭寸變化，以便隨時采取應對措施。在美國，企業從事套期保值已成為能否得到商業銀行貸款的一個首要條件。而在我國，情況則大相徑庭。以廣東順德的一家銅加工企業為例，其計劃在國內外上市，但兩者條件差異很大。在國外上市首先考慮的是：是否通過期貨市場套期保值轉移風險；而國內機構得知其參與期貨市場套期保值后，其上市成功率則會大打折扣。

　　銀行貸款的安全性，很大程度上取決于企業能否持續穩定經營，能否獲取正常的加工利潤。因而銀行最不愿意看到企業利潤大起大落。但如果企業通過套期保值轉移了風險，加工利潤就趨于穩定。因而，參與期貨市場作為銀行貸款的條件之一，非常有利于維持銀行貸款的安全性。

　　目前，有些銀行觀念還比較落后。比如，主觀上認為期貨風險大，甚至有賭場之說，企業不應該參與，應該用主要精力做生產經營主業。殊不知，當前國際貿易進出口定價機制，既不是成本價也不是談判價，而是以期貨價格為基礎的“基準價＋升貼水”的定價模式。企業不參與期貨才是真正的賭博。

　　去年10月份，我國很多棉花企業高價收購棉花，延用傳統的“收購價＋加工費＝銷售價”的模式，至今，價格已經跌至14000元/噸以下，不僅沒有賺取加工費，還占用大量資金利息和8個月以上的倉儲費用。反對棉花企業參與期貨市場的農業發展銀行貸款回收出現很大困難。可以說，企業參與期貨市場是必需的，而不參與期貨市場才是賭博，是對企業現貨的賭博，即高價購買一定能夠高價賣出一般。還有一些部門思想認識上，認為只要一涉及到期貨，就屬于創新業務，就要加強監管，比如期貨標準倉單質押貸款，稍微有點期貨常識的人都知道，期貨交易所開出的標準倉單風險是最小的，比

　　隨著利率、

　　因此，在震蕩行情中，銀行應當改變觀念，更多地支持企業參與期貨等金融市場轉移風險，從而達到銀行與企業共贏，并提高貸款安全性，也使得企業更加專注于核心