定向增發：燙手山芋變成香餑餑
http://www.sina.com.cn 2006年07月28日 06:18
第一財經日報
本報記者 李晶 發自上海
融資本是股票市場平常之事，但股市長達4年多的調整，使投資者對上市公司融資存在恐懼心理，即使是在2005年下半年市場逐步走好，元氣恢復之時，融資的陰影依然籠罩在投資者心頭。近期，隨著實施、擬實施定向增發的上市公司越來越多，其中很多公司的股票也出現了不俗的上漲。市場人士認為，具有定向增發可能的公司需要引起投資者的高度關注。
之前惟恐避之不及的“燙手山芋”轉眼變成了“香餑餑”的例子比比皆是：G廣電(600831.SH)在增發方案公告后6個交易日內，股價上漲了38.95%；G老窖(000568.SZ)在15個交易日內股價上漲了35.82%；G馳宏(600497.SH)、G 天士力(600535. SH)、G 榕泰(600589.SH)等個股也都在短期內出現了較大漲幅。
“目前我國上市公司之所以將再融資鎖定在定向增發方式上，主要是因為有諸多好處。”德鼎投資朱澄宇指出，“首先，因為定向增發符合管理層融資中不增加即期擴容壓力的規定；其次，定向增發作為一種私募行為，不需要聘請承銷機構，省去了公募所必須的刊登招股書等環節；最后，可以通過對融資對象的靈活選擇，實現發行人各自不同的發展戰略。”
市場人士介紹說，定向增發具體采用什么樣的操作方式，主要取決于公司的發展戰略，目前主要有以下幾種模式：其一為引入戰略投資者，對于上市公司而言，融資目的則退居其次，例如 G 華新(600801.SH)向holchin 的定向增發；其二為實現整體上市，上市公司通過向控股股東定向增發股票，換取大股東相關經營性資產，從而達到上市公司控股股東整體上市的目的，例如G鞍鋼(000898.SZ)、G 上汽(600104.SH)等；其三為財務重組，對于資產質量極差但具有“殼資源“的上市公司，通過定向增發置入具有連續盈利能力的經營性資產，從而挽救上市公司陷入退市困境。這與常規的先收購股權再置入資產相比具有周期短、成本低、見效快、風險小的特點，例如：*ST濟百(600807.SH)等。
除此之外，還有項目融資上市，如G豐原(000930.SZ)；增強控股權，如萬科A(000002.SZ)以及實施股票期權激勵，如G海螺(600585.SH)等模式。
西南證券相關研究員指出，除了從行業角度關注外，需要關注控股股東擁有多項優質資產的上市公司。
該研究員指出，定向增發股票還存在套利機會。“與以往再融資不同，目前的增發發行人將融資對象鎖定在大股東、機構投資人身上。尤其是定向增發對象為機構投資人的股票，由于增發的公司大多具有良好的基本面和發展前景，而且增發價格又接近市場價，機構借增發之機，可以批量建倉，快速收集籌碼，而限售的時間規定給中小投資者帶來交易機會，投資者可以在限售期間密切關注定向增發股票的價格運行，如果目前二級市場股價與發行底價相差不遠，或是現價低于發行底價的公司，那么交易機會就出現了，中小投資者可以做到與機構共舞，獲得收益。”
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