市場人士認(rèn)為，中小板“小非”是否拋售將映射其公司治理情況

　　“中小板的‘小非’股東勢必會有拋售，但是如果某家公司的‘小非’股東一解禁就跑光，那么這家公司肯定有問題。”

　　本報記者 蔣飛 發(fā)自深圳

　　10%的股權(quán)，18億元市值，對于蘇寧電器(002024.SZ)的7位“小非”股東來說,這的確是巨大的誘惑。

　　去年11月中小板原有50家上市公司全部完成

股權(quán)分置改革，這也意味著中小板公司第一批解除限售的非流通股的絕大部分將在今年年內(nèi)流通。由于這些股份的持有者幾乎全部是公司原始股東，他們拋售與否將不僅僅是簡單的市場行為，更加彰顯其對公司增長前景是否具有信心。而對于中小板上市公司來說，“小非”流通將是一次趕考。

　　《第一財經(jīng)日報》昨日試圖采訪多家中小板上市公司，但是有關(guān)負(fù)責(zé)人均加以婉拒。“現(xiàn)在市場對‘小非’流通討論很多，這個問題太敏感了，我們實在不方便加以評論。”一家上市公司董秘表示。

　　“如果從簡單的市場邏輯出發(fā)，中小板市盈率高于主板，其非流通股股東將股份在二級市場變現(xiàn)后將普遍獲得高額利潤。”東莞證券研究所所長李大霄說，“但是與主板不同的是，中小板公司上市時間不長，股權(quán)結(jié)構(gòu)大部分還保持著初始階段，這些股東或是公司實際控制人的親戚朋友，或是公司高管，或是公司的合作伙伴，與大股東的關(guān)系十分密切。因此可以推斷，他們對待拋售問題的抉擇決不會那么簡單。”

　　李大霄認(rèn)為，中小板公司中持股的公司高管多是大股東多年部下，他們持股意味著與公司的捆綁，除非離職，一般不易主動拋售；大股東親戚、朋友持股則是基于人脈關(guān)系，這些股份也相對較為穩(wěn)定，流轉(zhuǎn)給圈外人的可能性也不大；而合作伙伴，如供應(yīng)商、經(jīng)銷商等法人單位，則需要以持股維系與公司的關(guān)系。在上述這些因素影響下，中小板的“小非”股東在股份獲得流通后與大股東的“協(xié)同”關(guān)系會比主板公司的同類現(xiàn)象更為密切。“他們會以中長線的策略實現(xiàn)自己的利益最大化。”李大霄說。

　　此外，在股份流通后，其變現(xiàn)方式也可以多種多樣。對于看好公司前景的法人股東來說，將股份質(zhì)押給銀行換取現(xiàn)金，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)變現(xiàn)，還能保持對上市公司的股權(quán)投資。

　　深圳投資人任先生并不擔(dān)心“小非”流通后中小板公司股價會下跌，相反，他認(rèn)為這意味著公司透明度將增加。“中小板的‘小非’股東勢必會有拋售，但是如果某家公司的‘小非’股東一解禁就跑光，那么這家公司肯定有問題。”任先生說。

　　李大霄表示，相對于流通股股東，“小非”股東擁有客觀上的相對信息優(yōu)勢，他們的動向往往可以作為公司治理情況的風(fēng)向標(biāo)。“國外大行通常以高管買入或者賣出本公司股票作為評價公司風(fēng)險等級的重要指標(biāo)。對于中小板來說，這個規(guī)律也是同樣適用的，而‘小非’股東們就是指標(biāo)。”

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