周四大盤沖高回落，其中深成指已離前期低點(diǎn)僅一步之遙，其破位趨勢堪憂。

　　經(jīng)過半年多的持續(xù)上漲后，大盤上漲幅度超過了70％。目前考慮對價(jià)因素后（沒有完成股改的按10送3除權(quán)），A股平均市盈率已經(jīng)達(dá)到21倍，滬深300(資訊 行情 論壇)成份股的平均市盈率也達(dá)到了17倍，已經(jīng)處于成熟市場的平均水平。顯然，經(jīng)過大幅上漲后，目前A股市場的平均估值已經(jīng)從超跌恢復(fù)到合理水平。事實(shí)上，由于價(jià)值回歸已經(jīng)完成，價(jià)格不存在低估，近期市場已經(jīng)從之前的價(jià)值回歸行情，演變?yōu)轭}材炒作為主的資金推動(dòng)行情。而量能無法有效放大，也導(dǎo)致熱點(diǎn)切換較快，持續(xù)性不強(qiáng)。在這樣的背景下，大盤快速上行的可能性很小。

　　盡管今年已經(jīng)出臺(tái)了一些緊縮政策，但從近期公布的各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前期調(diào)控政策的效果不夠明顯。7月26日國務(wù)院召開全國電視電話會(huì)議，國務(wù)院總理溫家寶指出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的問題仍然很突出，并且強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)調(diào)控的預(yù)見性、針對性、綜合性和有效性，合理調(diào)控貨幣信貸增長，采取綜合措施回收銀行體系流動(dòng)性，堅(jiān)決遏制部分城市住房價(jià)格過快上漲，防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快協(xié)調(diào)發(fā)展。可以看出，國務(wù)院在形勢分析部分措詞更加嚴(yán)厲，在工作部署方面也表達(dá)了更大的決心。在這種情況下，有理由相信下半年宏觀調(diào)控將繼續(xù)加力。

　　融資恢復(fù)后，到6月底，市場已經(jīng)募集資金444億元，而歷史上我國股市擴(kuò)容速度最快的2001年，全年也就募集資金1524億元，進(jìn)入7月份，超級大盤股的發(fā)行數(shù)量也在顯著增加，大秦鐵路IPO剛剛完成，就有國航27億股A股首發(fā)通過的消息，同時(shí)又有媒體曝出了廣深鐵路擬發(fā)A股集資百億的擴(kuò)容消息。顯然，目前的擴(kuò)容速度已經(jīng)超過歷史上任何時(shí)候。去年年底以來的行情是在完全沒有增量供應(yīng)的情況下展開的，目前這樣的擴(kuò)容速度將使市場供求發(fā)生重大改變。

　　當(dāng)然，我國目前類似日本50-60年代的發(fā)展時(shí)期，加速城市化和重化工業(yè)的大發(fā)展，使固定資產(chǎn)投資增長率持續(xù)保持在高水平是必然的，而GDP保持在10%左右的高水平也并非不能持續(xù)的增長速度。人民幣升值、經(jīng)濟(jì)高速增長仍然是牛市的主要驅(qū)動(dòng)力，這一趨勢很難改變。所以總體上看，我們依然認(rèn)同A股長期向好的趨勢，但半年內(nèi)股價(jià)已經(jīng)反映了太多浮躁的期待和不切實(shí)際的愿望，目前找不到在這個(gè)水平上繼續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，未來一段時(shí)間市場需要對過度預(yù)期作出修正。