當(dāng)帶有“整體上市”概念的公司鋪天蓋地而來(lái)時(shí)，它的含金量有多少就是個(gè)未知數(shù)了

　　本報(bào)記者 殷鵬 北京報(bào)道

　　“下半年的投資主題就是‘熱得發(fā)燙的重組’，其中整體上市更將成為A股市場(chǎng)上的沸點(diǎn)話(huà)題之一�！边@是國(guó)內(nèi)某知名券商近期發(fā)布的觀點(diǎn)，而這也是一些主流機(jī)構(gòu)的共識(shí)。然而有業(yè)內(nèi)人士提醒投資者，由于諸多因素影響，對(duì)于整體上市的故事也不可太當(dāng)真。

　　投資者暈頭轉(zhuǎn)向

　　當(dāng)眾多上市公司都貼著“整體上市”的標(biāo)簽一起涌來(lái)時(shí)，普通投資者似乎有點(diǎn)暈頭轉(zhuǎn)向。

　　北京的趙先生是位喜歡研究“技術(shù)”的新股民。憑借自己的判斷，今年上半年他實(shí)現(xiàn)了25%的收益。對(duì)此，趙先生感覺(jué)很滿(mǎn)意。6月底，他又制定了下半年25%的收益目標(biāo)。除了繼續(xù)關(guān)注“技術(shù)”以外，他選定了“整體上市”作為未來(lái)的投資主線。按照這一標(biāo)準(zhǔn)，洪都航空(資訊 行情 論壇)落入了他的視野。

　　洪都航空是一家主營(yíng)基礎(chǔ)教練飛機(jī)的上市公司。作為股改對(duì)價(jià)，其控股股東洪都飛機(jī)的資產(chǎn)將注入上市公司洪都航空。這樣，洪都航空將消除與洪都飛機(jī)的關(guān)聯(lián)交易，洪都飛機(jī)與洪都集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易將由洪都航空承繼。

　　由于軍工行業(yè)的特殊性，在此次資產(chǎn)注入前，洪都航空只占整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的30%，一旦完成資產(chǎn)注入，洪都航空的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)就占了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的90%，相當(dāng)于洪都集團(tuán)整體上市。

　　然而，該方案在6月29日公布后，股價(jià)即出現(xiàn)了高開(kāi)低走。但趙先生堅(jiān)定地認(rèn)為這是一只好股票，于是在32元，他大膽地買(mǎi)入了5000股。讓他始料未及的是，至7月20日(股改大停牌前1日)收盤(pán)時(shí)，洪都航空僅報(bào)收于26.79元。

　　洪都航空的怪異走勢(shì)讓趙先生這樣的小投資者大跌眼鏡。事實(shí)上，他成了機(jī)構(gòu)意見(jiàn)分歧的犧牲品。

　　繼續(xù)持有該股的機(jī)構(gòu)對(duì)洪都航空的未來(lái)前景看好，尤其是從行業(yè)角度分析，他們看好軍工板塊，尤其是某些具有業(yè)務(wù)獨(dú)占性、壟斷核心技術(shù)的公司。但這些說(shuō)法遭到一些人的質(zhì)疑。有私募基金經(jīng)理懷疑，注入的資產(chǎn)能否帶來(lái)預(yù)期的盈利水準(zhǔn)？為何注入資產(chǎn)解釋不清楚？既然是軍事機(jī)密，為何一些基金就敢確定能夠成功？

　　含金量是個(gè)未知數(shù)

　　整體上市之所以受到市場(chǎng)追捧，是因?yàn)槌晒Φ睦�子帶�?lái)的示范效應(yīng)。

　　光大證券研究所研究員諸海濱告訴記者，G鞍鋼(資訊 行情 論壇)就可以很好地證明這一點(diǎn)。去年鞍鋼實(shí)現(xiàn)了整體上市，從而形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，這讓它在去年鐵礦石漲價(jià)、鋼材降價(jià)的雙重壓力下，在國(guó)內(nèi)的鋼材生產(chǎn)企業(yè)中獨(dú)善其身，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，而且這種勢(shì)頭一直保持到現(xiàn)在。

　　但是當(dāng)帶有“整體上市”概念的公司鋪天蓋地而來(lái)時(shí)，它的含金量有多少就是個(gè)未知數(shù)了。

　　廣州證券研究員何健告訴記者，僅從發(fā)行規(guī)�？紤]，母公司注入的資產(chǎn)比例越高，就會(huì)更大幅度提高每股凈資產(chǎn)，在短期對(duì)流通股的利好是顯而易見(jiàn)的。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，可以在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)有良好的基礎(chǔ)支持公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。但是也應(yīng)該看到，當(dāng)上市公司由小變大之后，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、公司經(jīng)營(yíng)班子的管理能力以及在一段時(shí)間內(nèi)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將長(zhǎng)期徘徊在較低的水平。

　　隨著時(shí)間的推移，當(dāng)鎖定期結(jié)束，增發(fā)部分可以上市流通時(shí)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊也是非常大的，這些股份的上市不亞于發(fā)行一只大盤(pán)股的效果，作為二級(jí)市場(chǎng)的投資者特別是中小投資者來(lái)說(shuō)，這些可能成為一顆顆重鎊炸彈。

　　母公司注入的資產(chǎn)質(zhì)量同樣值得關(guān)注。一般情況下，可以把母公司注入的資產(chǎn)分成三類(lèi)：一是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，能夠大幅提高業(yè)績(jī)，這是注“金”；二是中性資產(chǎn)；三是劣質(zhì)資產(chǎn)，這將攤薄業(yè)績(jī)，這是注“水”。因此，鑒別注入資產(chǎn)的含金量，就成為是否參與增發(fā)的重要判斷標(biāo)準(zhǔn)。

　　“其實(shí)這比較容易判別”，何健認(rèn)為，母公司的資產(chǎn)與現(xiàn)有上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度越密切，未來(lái)這類(lèi)資產(chǎn)對(duì)上市公司貢獻(xiàn)的利潤(rùn)就越大。而如果是廠房等固定資產(chǎn)或者現(xiàn)金資產(chǎn)，就很難說(shuō)對(duì)未來(lái)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有多大，因此屬于中性類(lèi)資產(chǎn)。而一些與上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不毫不相關(guān)的“三產(chǎn)”類(lèi)公司或者子公司，就應(yīng)該說(shuō)是注“水”資產(chǎn)了。