航空證券 李莉

　　本周初的大盤雖然以頑強(qiáng)的小陽(yáng)線抵抗住了幾個(gè)不利消息的影響，但看得出來(lái)，幾只權(quán)重股起到了關(guān)鍵作用。昨日早盤低迷多日的中國(guó)銀行(資訊 行情 論壇)突然發(fā)力大幅反彈，同時(shí)將滬綜指一度拉上1700點(diǎn)，但這種指標(biāo)股的拉抬也檢驗(yàn)出了目前市場(chǎng)的強(qiáng)弱。在中國(guó)銀行拉升的時(shí)候，除了少數(shù)題材股有所上漲外，其他大部分股票不但沒(méi)有響應(yīng)，做空力量反而乘機(jī)有所加強(qiáng)，導(dǎo)致兩市指數(shù)再次收陰，前期強(qiáng)勢(shì)的軍工、新能源等板塊繼續(xù)步入調(diào)整，說(shuō)明大部分投資者對(duì)后市并不樂(lè)觀，機(jī)構(gòu)減倉(cāng)的跡象比較明顯。

　　從盤面來(lái)看，做多信心的缺乏使得大盤繼續(xù)調(diào)整的可能性在逐漸加大，而導(dǎo)致這種結(jié)果的原因有以下幾點(diǎn)。

　　首先，自二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布以后，宏觀調(diào)控風(fēng)聲漸緊，給正在尋求突破方向的股市抹下了一片陰影。繼央行再度提高

準(zhǔn)備金率之后，國(guó)務(wù)院先后召開(kāi)會(huì)議強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)宏觀調(diào)控、防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱為下半年經(jīng)濟(jì)工作的重心。雖然長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，目前的適度調(diào)控政策是為了促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期平穩(wěn)增長(zhǎng)，這也將為股市發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。但短期來(lái)看，下半年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)放在控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模上，在具體實(shí)施過(guò)程中必然會(huì)對(duì)周期性行業(yè)產(chǎn)生不利影響，尤其是

房地產(chǎn)、鋼鐵、建材、化工等領(lǐng)域的上市公司，其基本面會(huì)直接受到影響，從而降低股票市場(chǎng)資金投資的預(yù)期�？梢韵胍�(jiàn)的是，在宏觀調(diào)控的最終影響沒(méi)有塵埃落定之前，謹(jǐn)慎觀望將成為主力資金的首選策略。而這些行業(yè)的股票在目前A股市場(chǎng)中所占比重較大，因此對(duì)市場(chǎng)重心的影響也會(huì)比較大。雖然從靜態(tài)市盈率角度來(lái)看，這些行業(yè)的個(gè)股不具備較大下跌空間，但是要想上漲也難，這就制約著大盤上漲的步伐，僅靠題材股的想象空間難以吸引新的做多資金。

　　其次，新股發(fā)行節(jié)奏加快，而承接新股發(fā)行是當(dāng)前股市的重中之重。不可否認(rèn)的是，在這種政策指引下，擴(kuò)容將成為影響二級(jí)市場(chǎng)資金面的最大因素。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周交叉發(fā)行的5只新股共凍結(jié)資金8010億元，比中國(guó)銀行發(fā)行時(shí)的6700億多出1300多億元。可以看出，在發(fā)行速度較快而上市后收益不菲的一級(jí)市場(chǎng)吸引力下，認(rèn)購(gòu)新股這種幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資手段明顯受到越來(lái)越多資金的追捧，其中不乏二級(jí)市場(chǎng)退出的機(jī)構(gòu)資金，這是目前二級(jí)市場(chǎng)成交量持續(xù)縮小的原因之一。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中工國(guó)際(資訊 行情 論壇)、大同煤業(yè)(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、同洲電子(資訊 行情 論壇)、云南鹽化(資訊 行情 論壇)4只新股的平均中簽率為0.5011％，平均首日上市漲幅為110％，參與網(wǎng)上申購(gòu)的投資者可從每只新股獲得0.42％的收益，按一年有220個(gè)交易日，一只新股凍結(jié)4個(gè)交易日來(lái)測(cè)算，全年共有50次申購(gòu)，則折算出來(lái)的新股申購(gòu)平均年收益率將達(dá)到20％以上，這還不算機(jī)構(gòu)網(wǎng)下詢價(jià)認(rèn)購(gòu)的那部分收益。這種低風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資機(jī)會(huì)，對(duì)保險(xiǎn)資金、券商理財(cái)?shù)茸非蟮惋L(fēng)險(xiǎn)收益的資金將產(chǎn)生多大吸引力，我們從8010億元這個(gè)數(shù)字上完全可以看出。而更令人擔(dān)憂的是，打新股的資金上市首日就會(huì)拋出，二級(jí)市場(chǎng)的存量資金還必須去承接不斷上市的新股。因此，只要一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行速度不減，二級(jí)市場(chǎng)“失血”的狀況就很難改變。

　　最后，就股票市場(chǎng)的內(nèi)在因素來(lái)說(shuō)，從去年年底持續(xù)上漲以來(lái)，大盤累積漲幅超過(guò)70%，而大部分股票的價(jià)格上漲幅度超過(guò)100%，存在較大的獲利盤壓力，如果不經(jīng)過(guò)充分的調(diào)整，很難打開(kāi)上升空間。

　　另外，從估值角度來(lái)看，目前A股市場(chǎng)平均20倍的市盈率水平已接近合理估值區(qū)域，在上市公司基本面沒(méi)有帶來(lái)新的做多動(dòng)力之前，目前點(diǎn)位難以吸引新資金去推動(dòng)股價(jià)上漲。因此，市場(chǎng)需要一段時(shí)間的等待和消化，這也是導(dǎo)致大盤停止不前的內(nèi)在原因。

　　不過(guò)，正如我們之前所說(shuō)，大盤中短期應(yīng)該謹(jǐn)慎，但是長(zhǎng)期仍然很樂(lè)觀。在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的大環(huán)境中，人民幣升值的利好因素以及股改所奠定的制度基礎(chǔ)將逐步釋放出更大的做多動(dòng)能，A股市場(chǎng)牛市格局的確立不能否認(rèn)，而短期調(diào)整也將有利于未來(lái)大盤向上拓展更大的空間。在此期間，投資者應(yīng)該認(rèn)真從半年報(bào)中精選個(gè)股，做好繼續(xù)投資A股市場(chǎng)、獲取更大收益的準(zhǔn)備。

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