本報記者 徐國杰

　　隨著股改接近尾聲，市場真正進入了全流通時代，同時也進入了一個大發展、大革新、大擴容的時代。舊的管制正被逐一擊破，資本、股權流動加速，這也要求投資者跳出以往拘泥于存量分析的歷史眼光，用更開放的思維來觀察、分析上市公司發展的軌跡，從而探索未來投資重心的轉移。

　　而直接從市場表現來看，隨著股改超額收益大餐接近尾聲，市場需要挖掘新的投資機會。許多投資者都不約而同將目光鎖定在了上市公司整體上市、定向增發上。追求股改超額收益的投資主題被進一步拓展為“股改+重組+向股東定向增發整體上市”。這其中，不管是母公司直接整體上市、還是吸收合并下屬上市子公司以及換股上市，本質上都是大股東通過存量優質資產換取上市公司股份。整體上市對上市公司帶來的好處自不待言，消除了關聯交易，公司規模得到了擴大，盈利能力得到增強，帶來每股收益增厚效應，公司的估值水平自然也要水漲船高。有機構曾斷言，全流通的背景是催生部分公司基本面發生巨變的根源，由此產生的價值躍遷將會是機構投資者2006年下半年超額收益的主要來源。事實上，自2004年以來，市場上出現了若干借助定向增發實施整體上市的案例，如武鋼股份(資訊 行情 論壇)等，這些公司的資產規模和盈利能力都獲得了顯著增長，增發后的預期每股收益都獲得了不同程度的增厚，資產負債率水平普遍得到了下降，因此這種模式也得到了投資者的認同，逐漸成為市場新的投資主題。

　　有基金通過研究認為，大股東存量資產較多且大股東因支持股改對價而導致持股比例較低的上市公司都存在定向增發、整體上市的機會，考察目前的上市公司，地產，金融，商業，鋼鐵，電力，有色行業是受益于定向增發、整體上市主題的行業。

　　不過雖然機構們一致看好整體上市中的機會，但也有基金提醒投資者要在整體上市熱中保持冷靜，具體分析個案，并不是所有的整體上市都會給投資者帶來可喜的回報。在研判一些整體上市機會時需要警惕的是，有些控股股東可能將質量較差的資產以定向增發形式注入公司，有些大股東可能會為了能以較低價格定向增發以獲取更多股份比例，而在注入優質資產前故意釋放利空消息來抑制、打壓股價。因此，在做出投資選擇時必須要仔細研究整體上市的實質內容。