分析師稱昨永樂飆升中散戶套現痕跡明顯

　　黃梅

　　受并購交易方案推動，昨日國美與永樂復牌后迅速拉高，國美收于6.9港元，漲8.66%；永樂更是飆升11.22%，收于2.28港元。有證券分析人士指出，按目前公布的收購價格計算，永樂作價僅2.2354港元/股，低于2.25港元的發行價。若持有永樂超過10%股份的小股東不接納收購要約，國美私有化永樂并令永樂退市的計劃恐怕仍有變數。

　　據國美與永樂發布的聯合公告，每3.08股永樂可換1股國美，并按每股永樂支付0.1736港元現金。國美將因此發行7.58億股新股，另現金約4.09億港元，交易總價52.68億港元。此外，永樂大股東Retail Management(RM)、摩根士丹利及鼎輝已作出不可收回承諾，同意向國美出售共31.17%的權益，而RM持有余下30%的權益將在10月13日禁售期滿后售予國美。國美穩奪永樂61.17%控股權。

　　不過，以國美停牌前收盤價6.35港元計算，由于收購永樂每股作價2.2354港元低于2.25港元的發行價，加上國美私有化永樂須獲得90%以上股東同意。因此，國美私有化永樂并使之成為國美全資附屬的計劃仍存在一定變數。

　　信誠

證券聯席董事連敬涵表示：“變數主要來自永樂的股東，尤其是小股東。”連敬涵指出，上周一永樂停牌于2.05港元，這一價格是從3港元的價位跌下來的，當時小股東吸納了不少永樂的

股票。如今國美收購永樂每股作價僅2.2354港元，這對永樂小股東并沒有很大吸引力。尤其在4月25日永樂主要股東減持永樂的股份，并以3.225港元/股的價格配售3.7億股，配售股數占永樂已發行股本的約17%。這些股票主要進入基金公司和散戶手中。0.88港元的價差和27.3%股價縮水，意味著一旦接受換股，當時入市的小股東將蒙受虧損。由此，小股東很可能以“低價損害股民利益”為由反對永樂私有化。

　　從市場反應上看，昨日交易中拋售永樂的多為小股東、散戶，大機構卻在不斷吸納。連敬涵分析認為，對散戶來說，繼續持有永樂獲得的機會已不大，趁飆升套現是短期投機行為。而大機構不斷吸納市場零散股份，可以集中股權和投票權。

　　去年以來，H股市場日益頻繁地出現小股東集體反對上市公司私有化的做法，最終導致私有化也有例可循。在連敬涵看來，若永樂的小股東反對聲浪強烈，可能導致國美提高收購價。昨日多家研究機構發表研究報告，普遍認為此番合并對國美有利。

摩根士丹利表示，從理論上說，一旦國美的方案未獲90%的股東接納，國美將增加收購條件。

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