本報記者 張德斌

　　近日，河北宣工(資訊 行情 論壇)(000923)大股東宣工集團被法院裁定破產還債，G春暉(000976)大股東開平滌綸集團破產案也進入法院審理階段。上市公司大股東破產，對上市公司會產生什么樣的影響，中小投資者的利益會否受到損害，一時成為業內關注的焦點。

　　業內人士認為，從河北宣工和G春暉兩個案例來看，大股東破產對上市公司的影響甚微。但是在普遍意義上，大股東破產有可能對上市公司產生現實影響，具體取決于大股東對上市公司實際控制程度的強弱，上市公司與大股東業務關聯度是否緊密，以及地方政府對相關大股東破產的態度等。

　　想說破產不容易

　　在目前市場環境下，上市公司大股東破產還不能說是一個簡單的企業破產行為。尤其在大股東是國有性質的情況下，由于涉及到職工安置、上市公司穩定經營，以及債務問題的妥善處理，地方政府不可能對相關大股東破產事宜袖手旁觀。

　　“一個國有企業的破產，特別是又涉及到上市公司控股權的轉移，地方政府是很不容易作出決定的�！甭摵�

證券并購私募融資總部總監劉曉丹表示，既然地方政府決定讓宣工集團破產還債，應該事先已經對后續的股改和控股權轉移等問題有所安排。

　　劉曉丹認為，具體就河北宣工來說，控股權轉移和股改很可能同時進行；宣工集團破產這件事本身，對上市公司經營和中小投資者利益的沖擊都不會很大。作為河北張家口市唯一的上市公司，與河北宣工相關的重大事項不可能不受到當地政府的高度重視。

　　與河北宣工情況一樣，G春暉第一大股東開平滌綸集團也是國有身份。種種跡象表明，G春暉大股東破產也并沒有脫離當地政府的控制范圍。此前有消息稱，當地政府本打算在股改前先對開平滌綸集團進行破產，但考慮到種種因素，最終選擇了先股改后破產的方案。有分析認為，G春暉大股東在所持股份被凍結的情況下順利支付對價，肯定是相關方面協商的結果，否則債權人肯定不會同意。債權人同意支付對價，也表明對上市公司股權轉讓有了一個大致的安排，能夠平衡大部分債權人的利益。有傳聞稱，當地有關部門已同買家簽訂股權轉讓意向協議。

　　開平滌綸集團原持有G春暉31.15%的股份，股份性質為國有股。G春暉以資本

公積金向流通股股東每10股轉增8.944股的股改方案已于今年5月31日順利實施。股改方案實施后不到10個工作日，開平滌綸集團就宣告進入破產司法程序。分析人士認為，即使有關傳聞并不屬實，地方政府對開平滌綸集團破產絕非放手不管，這個態度應該不難把握。

　　影響不容忽視

　　分析人士認為，雖然河北宣工和G春暉大股東破產有可能對上市公司影響不大，但這并不意味著大股東破產完全是股東層面的事，與上市公司毫不相干。

　　“既然國有股東出現了破產的先例，那么上市公司非國有大股東破產也將不稀奇�！币晃粯I內分析人士指出，地方政府沒有精力、也沒有能力對這類事大包大攬。那種認為地方政府一定會“兜底”，保證上市公司不受大股東破產負面影響的想法是不切實際的。

　　這位分析人士認為，人們之所以判斷G春暉和河北宣工大股東破產問題能在地方政府干預下穩妥解決，主要是因為這兩家大股東都是國有身份。地方政府對國有企業有比較強的控制能力，而債權人(主要是國有

商業銀行)在償債問題上作出讓步，主要也是沖著地方政府的面子。換句話說，如果要破產的大股東是非國有性質，結果可能將大相徑庭。

　　可以設想，如果一個民營性質的大股東面臨破產，而債權人又不是國有商業銀行，地方政府是否有意愿干預，又是否有能力干預？

　　一旦上市公司大股東破產脫離地方政府干預，成為純粹的市場行為，其對上市公司的沖擊將是不容忽視的。這些影響將來自三個方面：其一，實際控制。大股東實際控制能力越強，破產帶給上市公司的損害越大。強勢大股東對上市公司的控制是無孔不入的，上市公司從業務、資產到財務，無不深深地打上大股東的烙印，實際上已經失去獨立性。這樣的大股東一旦破產，對上市公司的影響將是災難性的。

　　其二，業務關聯。上市公司雖然與大股東“五分開”，但是有些上市公司主營業務與大股東關聯度非常強，比如：原材料由大股東提供，或者產品通過大股東銷售，則大股東破產也足以對上市公司健康發展構成較大威脅。

　　其三，或有損失。大股東占用上市公司資金、上市公司為大股東及其關聯企業擔保，都可能在大股東破產時導致上市公司資金損失。

　　上海隆瑞投資顧問有限公司執行董事尹中余表示，大股東破產必然增加上市公司發展的不確定性，但是究竟是機會還是劫難，還要視具體情況而定。

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