市場提前兩周下跌消化利空，銀行和地產板塊難免受沖擊

　　市場預期已久的貨幣緊縮政策上周五終于出臺：中國人民銀行宣布從2006年8月15日起，上調存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點。令市場意外的是，這一次調控沒有采取此前很多機構投資者所預言的加息方式，而是在7月5日本年度首次上調存款準備金率0.5個百分點不到一個月之后，再次作出了同樣幅度的調整。許多學者及分析人士認為，相較于加息，提高存款準備金率對股市的影響更為溫和；但如果其效果不顯著，下半年仍有加息的可能性。

　　有利于保護股市發展勢頭

　　央行提出，此次存款準備金率提高0.5個百分點，主要是為了加強流動性管理，抑制貨幣信貸總量過快增長，維護經濟良好的發展勢頭。數據顯示，今年上半年人民幣新增貸款2.18萬億元，占全年計劃的87%，固定資產投資增速超過了30%，對外貿易順差也比較驚人。

　　國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌分析認為，今年第一次提高存款準備金率時，銀行體系可用資金數量仍相當充裕，而且

商業銀行可以通過短期融資券等工具緩沖。這一次效果肯定會明顯很多，因為一次收縮了1500億元的流動性，市場資金會偏緊，對信貸增長過快、固定資產投資增長過快等都會有一定的抑制作用。

　　知名經濟學家劉紀鵬進一步分析認為，長期以來，宏觀調控政策總是和股市對立，這已經成為廣大投資人特別敏感的問題。如何將抑制過熱和愛護股市結合起來，把對股市的影響降到最低選擇，這次央行做出了一次很好的嘗試。此次提高存款準備金率，既抑制了經濟過熱，又充分體現了保護股市發展勢頭的良苦用心。

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾認為，對比加息而言，上調準備金率的效果更明顯，也更直接。市場此前的調整，已經對宏觀調控的預期提前進行了消化和吸收，此次上調準備金率，對股市影響不大。

　　下半年仍有加息可能

　　但是，即便央行連續上調存款準備金率，業界對“升值”、“加息”的猜測仍然未絕于耳。分析認為，如果貨幣供應量、信貸投放和外匯儲備增長沒有得到比較明顯的控制，那么下半年出臺新的緊縮政策的可能性仍然很高。劉紀鵬提出，通過這兩次提高存款準備金率，如果達不到抑止經濟過熱的效果，在第三次選擇抑制經濟過熱的宏觀調控手段上，不排除加息的可能。

　　社科院金融發展中心主任易憲容則明確質疑央行選擇上調存款準備金率的效果，他認為目前銀行流動性過剩已經很嚴重，采取上調存款準備金率能起到的作用微乎其微。央行的顧慮是，加息將對

銀行改革和國企改革造成成本負擔。但是目前經濟過熱真正的原因還是低利率政策，必須采取加息，只有這樣才能夠起到作用。

　　中金公司在此前的一份宏觀經濟研究報告中就提出，當前緊縮政策的力度仍較弱，利率水平過低，利率政策缺乏前瞻性，利率被動調整，大幅加息可能小。進一步可能采取的宏觀調控措施包括，加速

人民幣升值步伐，每年3%—5%；在3季度和4季度分別加息27個基點；提高法定準備金率。

　　銀行房地產或首當其沖

　　市場人士認為，盡管此次的貨幣緊縮政策力度小于預期，市場又提前兩周下跌作了提前消化，但是提高存款準備金率帶來的直接后果就是信貸收縮，因此有可能對銀行的經營業績產生一定影響，并對信貸資金需求量大的房地產業產生沖擊。因此，這次調控將對銀行和房地產板塊的影響最大。

　　但是，中信證券的成偉慶認為，上市銀行的貸款余額還較大，全年業績基本上鎖定，實際上對銀行板塊不會有特殊的沖擊。萬聯證券研究員鄧悉源則認為，房地產行業雖然受到的影響會比較大，但是由于一系列調控，房地產個股已經處于相對低位，短期可能產生回檔，由于房地產板塊普遍業績較好，個股長期仍將走好。

　　瑞銀投資丁洋表示，其實市場對國家出臺加息或上調存款準備金率的緊縮政策早已有所預期，上周成交地量的出現已經說明了問題。0.5個百分點對股市資金面產生的實際影響并不大，短期會有一定的心理沖擊。有一點投資者應認識到，加息或是上調存款準備金率政策本身并不能改變市場牛熊趨勢，短線利空釋放后，市場仍會按其本身的規律運行。具體操作上，如果周一股指低開幅度較大，倉位輕的投資者可以考慮短線進場，博取反彈收益。

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