劉勘/文

　　繼央行6月宣布7月5日上調存款準備金率0.5個百分點后，僅間隔35天，7月21日央行再次宣布將于8月15日上調存款準備金率0.5個百分點，執行8.5%的存款準備金率。

　　在當前人民幣匯率被要求加快升值步伐，加息呼聲也高漲之時，央行再次出其不意，向市場昭示近期不可能加息，此舉及時消除了市場不確定性，對股市、債市、期市和匯市等虛擬金融市場，有著穩定市場心態的作用。

　　盡管提高存款準備金率理論上也是一劑猛藥，但要滯后到8月15日方才執行，這讓市場有足夠的時間來消化，估計大盤很可能像6月19日的走勢一樣，略有震蕩之后繼續攀升。

　　央行在短短一個來月的時間里兩次上調存款準備金率，而沒有使用加息這一貨幣緊縮工具，穩定了

股票市場預期，給股市投資者吃了一顆定心丸，利于股市行情演繹。

　　上半年宏觀經濟表現有些過熱，其中一個原因是在

人民幣升值預期下，與大量炒作人民幣和人民幣資產的熱錢涌入有很大關系。為防止炒作人民幣升值的熱錢獲利空間被打開，根據美聯邦基準利率調高程度，人民幣利率與美聯邦基準利率的利差保持在3個百分點左右，炒作人民幣的熱錢套利空間一年來也始終沒有打開，換個角度看，炒作人民幣熱錢不但沒有獲利，反而還要支付時間成本，可以說炒作人民幣的熱錢沒有得逞，一時難以獲利抽走，對股市也不會構成聯動負面影響。

　　目前狀況下，如果加息首先對債券市場構成直接負面影響，對持有固定收益債券的商業銀行來說，將帶來大量的賬面浮動虧損，再加上其他金融機構持有的債券，賬面浮動虧損還會大幅度上升；其次對反應特別敏感的期市、股市等虛擬經濟市場，可能會造成大幅下跌，挫傷資本市場人氣；再次將會使得本來就不強勁的消費更加疲軟，同時由于加息的時滯性，對過熱的實體經濟，也遠水難解近渴，因此對各市場均要兼顧協調發展，是央行政策出臺的基點，對股票市場也是一種呵護。

　　從歷史上看，存款準備金率最高為13%，最低為6%，此時調整到8.5%，是1985年以來20多年的中游水平，后市依然有較大空間，可以讓央行從容調節。這也告訴股市投資者，存款準備金率今后仍有上調余地，只要流動性過剩現象繼續存在，供應股市所需資金就不缺，市場人氣尚在，就無礙牛市格局。

　　(本文不代表本報觀點，作者為華林

證券研究所副所長)

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