本報記者 郭宏超 孫健芳

　　上海、北京報道

　　1700點關口，向上還是向下？誘惑還是陷阱？機遇還是風險？

　　現在，這些都是沒有答案的問題。

　　但市場的長期向好卻是毫無疑問。

　　“從股市這半年漲跌上，我們已經可以看出中國股市發展的良性特征，它與國家經濟與產業政策有了相關性，與國際市場出現了聯動性，與上市公司質量開始密切相關。”中國人民大學金融與證券研究所李永森教授認為，“今后股指的漲跌從表面上看是受到資金的左右，但是資金流向的決定性因素卻是中國經濟的發展狀況。股指的漲跌會越來越符合這個規律。”

　　市場方式

　　“中國股市與國際市場的聯動性在加大，尤其是與香港。中國銀行上市之后，這樣的影響我們能更直觀地看到。”上海一家證券公司的操盤手說。

　　最近，美林公司進行了一項調查，受訪的基金經理人中有38%認為未來6個月內，全球股市將走低。上周，中國周邊主要股市都出現了不同幅度的下跌。而中國股市上周也起伏不定，上周三再次下跌36點。

　　其影響因素可能需要一一列舉。

　　現在，黃金650美元/盎司，石油75美元/桶，銅8000美元/噸，煤和天然氣價格也上漲1倍，期貨市場資金1200多億美元，國際游資7萬億美元。可見，全球通貨膨脹率還要上升，美元繼續加息成為可能。

　　中國經濟增長過快的風險并未減弱。國家統計局上周公布的數據表明，第二季度國內生產總值(GDP)比去年同期增長了11.3%。許多經濟學家都預計央行將再次加息。

　　“宏觀經濟上的緊縮調控主要影響兩個方面，一個是資金面的緊縮，一個是宏觀經濟走勢的調整，這都將對股市短期造成不利影響。但政府對于宏觀經濟的調控也是希望經濟今后能更持續穩定的發展，這對股市長期繁榮也是一個好的因素。”李永森說。

　　同樣對股市產生影響的還有上市公司的質量問題。“上市公司質量成為大家選股的重要依據。”一家私募基金經理直言。如果這樣，情況似乎并不樂觀，標準普爾認為，人民幣急速升值或基準利率急升下，中國企業的利潤將被大幅削減，許多利潤微薄的企業將面臨財政壓力。

　　“投資者在新的環境下正面臨著一個新的投資思維的轉變。”上述操盤手認為。

　　在李永森看來，這種變化恰恰反映了中國股市本身的變化。“股市基礎性變革之后開始與國內宏觀經濟和國際宏觀經濟出現更強的相關性，投資者真正開始用市場方式在投資。”

　　尋找機遇

　　“毫無疑問，宏觀層面會對股市產生影響。隨著人民幣匯率越來越靈活，股市市場化程度越高，中國股市不再是一個封閉式的市場，周邊股市的下跌和政府的緊縮政策都會在短期對中國股市產生不利影響。”德邦證券的一位人士說。

　　的確存在著流動性過剩。根據申銀萬國研究所對中國A股市場存量資金的抽樣統計，以4月末2580億元的保證金規模為基數，近兩個月入場的個人和機構資金合計達到2600億元，已經翻了一番。

　　交銀施羅德基金的一份報告指出，在人民幣升值的過程中，央行受制于匯率穩定和阻止外部投機性游資的要求，無法大幅提高利率水平，無法有效控制國內經濟體中不斷累積的流動性，因此增加股票資產的供應以吸收過多的流動性是政府可行的一個緩沖措施。

　　“中國股市在今后一段時間內不會再受到太大的資金困擾，雖然緊縮政策會造成一定影響，但是資金現在過于充裕，中國股市規模有限，所以資金面不是太大的問題。”頤合財經投資顧問公司的張衛星認為。

　　但是這并不意味著股市依然可以保持良好的上漲態勢。

　　嘉實基金的一位基金經理指出，基金經理正面臨重新估值的困惑。“一方面指數存在虛高；另一方面，目前A股估值已經偏高，滬深300指數的市盈率已經達到20。”同時，深圳市場的平均市盈率已經達到40。

　　現在，中國股市有關“資產重估”題材如火如荼，很多商業公司和制造業企業土地甚至存貨都成為資產重估的目標。“基金公司接下來進行調倉的可能性非常大。”德邦證券的那位人士坦言。

　　來源：經濟觀察報網