湘財(cái)證券計(jì)劃通過大股東增資擴(kuò)股，將原有的債權(quán)人債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的方式展開自我救贖。這遭到業(yè)界的質(zhì)疑，在他們看來，湘財(cái)證券應(yīng)先死而后生。否則，即使大股東增資擴(kuò)股，由于委托理財(cái)窟窿太大，重組后的湘財(cái)證券也將是一個空殼

　　□ 本報(bào)記者 牛麗靜

　　還有三個月，券商綜合治理的大限就將到來。

　　曾經(jīng)被股票市場無數(shù)老投資者視為叱咤過風(fēng)云、最近兩年卻陷于痛苦重組歷程的湘財(cái)證券，是死是生？它將以何種方式鳳凰涅(上般+下木)？這個話題一直被股票市場廣泛關(guān)注。

　　《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》近日從知情人士處獲知的最新消息是，湘財(cái)證券重組已有新突破。

　　這位人士透露，湘財(cái)證券將采取自救的方式，即通過大股東增資擴(kuò)股，將原有的債權(quán)人債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。由于重組只涉及公司老股東之間的利益分配，因此，重組方案不需上報(bào)國務(wù)院審批，而只需向中國證監(jiān)會機(jī)構(gòu)監(jiān)管部報(bào)備即可。

　　然而，《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》就湘財(cái)證券的最新重組方案征詢業(yè)界看法時(shí)，遭到業(yè)內(nèi)人士的普遍質(zhì)疑。他們對于此類重組方式的可行度表示懷疑，在他們看來，湘財(cái)證券的重組依然存在變數(shù)。

　　當(dāng)年勇

　　湘財(cái)證券的注冊資本為25.1億元人民幣。雖然它只是一家隸屬于湖南的地方性券商，卻曾創(chuàng)下中國證券行業(yè)的七項(xiàng)第一。

　　它是第一家獲證監(jiān)會批準(zhǔn)增資擴(kuò)股的券商；第一家被核準(zhǔn)為全國性綜合類券商；第一批進(jìn)入全國銀行間同業(yè)拆借市場的券商；第一家與國有商業(yè)銀行簽署股票質(zhì)押協(xié)議；設(shè)立中國入世后第一家中外合資證券公司；設(shè)立第一家向外資轉(zhuǎn)讓股權(quán)的中外合資基金公司；設(shè)立中國第一家國家級證券博物館。

　　湘財(cái)證券在券商營收中的排名，也在前幾年迅速獲得提升，從2000年的第25位一路前行，到2003年，已上升到第14位。

　　長期在股票市場浸淫的投資者多數(shù)都聽說過，在券商委托理財(cái)和“坐莊”時(shí)代，湘財(cái)證券是“坐莊大戶”。

　　在一家財(cái)務(wù)公司的操盤手看來，湘財(cái)證券和曾經(jīng)輝煌但已折戟的漢唐證券風(fēng)格相似——股票投資的操作手法激進(jìn)。因此，在某一個時(shí)期創(chuàng)造的顯赫業(yè)績，也可能為日后的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)埋下隱患。

　　這位操盤手的分析與現(xiàn)實(shí)情況十分吻合。

　　自2000年中國股市步入低迷后，身陷委托理財(cái)業(yè)務(wù)窟窿的湘財(cái)證券賬面損失越來越大。湘財(cái)證券2004年報(bào)顯示，其虧損接近20億元，負(fù)債高達(dá)54億元，其中，委托理財(cái)資金為25億元。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士猜測，湘財(cái)證券委托理財(cái)?shù)慕痤~可能高達(dá)50億元，虧損至少在40億元以上。

　　你方唱罷我登場

　　2005年5月，南方證券被強(qiáng)制關(guān)閉，之后，券商重組進(jìn)入高潮。

　　在央行宣布由中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司(下稱“匯金”)和中國建銀投資有限責(zé)任公司(下稱“建銀”)出面采用注資的方式重組券商后，湘財(cái)證券也開始尋求建銀的注資。

　　在外資金融機(jī)構(gòu)瑞銀集團(tuán)重組北京證券成功后，包括花旗集團(tuán)、匯豐銀行等在內(nèi)的外資機(jī)構(gòu)也冀望步瑞銀后塵，搶先取得中國的綜合類券商牌照，此時(shí)，正欲引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的湘財(cái)證券，一度成為他們最熱門的目標(biāo)。

　　此后，法國里昂證券、荷蘭銀行、花旗、匯豐、瑞士信貸等接踵而來，它們都曾與湘財(cái)證券進(jìn)行過頻繁和親密的接觸，并曾組織大批隊(duì)伍對湘財(cái)證券進(jìn)行盡職調(diào)查，但結(jié)果均不了了之。

　　期間，中國金融股權(quán)是否被賤賣的爭論甚囂塵上，受此影響，外資重組券商也被擱置。

　　今年年初，市場傳出交通銀行聯(lián)手其外資股東匯豐銀行重組湘財(cái)證券的消息。但據(jù)消息人士透露，交行、匯豐重組湘財(cái)證券已基本沒戲。

　　生死抉擇

　　一位接近外資重組方的人士向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》透露，包括交行和匯豐在內(nèi)，外資在和湘財(cái)證券談判的過程中，均要求劃斷式的重組模式，即原來的湘財(cái)證券倒閉，成立一家新的公司，再把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入新公司。

　　如此，外資不需要承擔(dān)歷史遺留問題。這種模式類似于瑞銀集團(tuán)重組北京證券的模式。否則，外資擔(dān)心重組成本會比較高。

　　但湘財(cái)證券的債權(quán)人中，有相當(dāng)一部分是包括地方商業(yè)銀行、卷煙廠和地區(qū)公積金在內(nèi)的湖南當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，如果湘財(cái)證券倒閉，這些企業(yè)損失慘重。因此，這些債權(quán)人對湘財(cái)證券倒閉的反對態(tài)度非常強(qiáng)硬。

　　矛盾重重，使得湘財(cái)證券的重組進(jìn)程異常艱難。

　　2006年1月21日，湘財(cái)證券新春團(tuán)拜會上，湘財(cái)證券董事長陳學(xué)榮激情表示，今年是湘財(cái)證券歷史性轉(zhuǎn)折的一年，要迎難而上，努力實(shí)現(xiàn)湘財(cái)證券的再次騰飛。

　　今年10月底，券商綜合治理將告一段落。大限將至，湘財(cái)證券必須盡快抉擇。

　　《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》從消息人士處獲取的最新消息是，湘財(cái)證券的重組已有突破，它們將采取自救的方式，即大股東增資擴(kuò)股，原有債權(quán)人的債權(quán)轉(zhuǎn)為優(yōu)先股權(quán)。

　　由于重組只涉及公司老股東之間的利益分配，因此不需要報(bào)國務(wù)院審批，只需向證監(jiān)會機(jī)構(gòu)監(jiān)管部報(bào)備。

　　這位人士同時(shí)表示，重組方案變化頻繁，因此并不排除存在變數(shù)的可能性。

　　這一重組模式受到業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。在他們看來，無論是建銀注資還是外資重組，湘財(cái)證券都應(yīng)先死而后生。否則，即使大股東增資擴(kuò)股，由于委托理財(cái)?shù)目吡�太大，重組后的湘財(cái)證券也將是一個空殼，內(nèi)在價(jià)值會很小。