銀河證券 李國洪

　　2004年1月以來，國際油價持續上升，從30多美元/桶上升到了近80美元/桶。國際油價的成倍上升已經迫使占全球45%的以石油為原料的油頭化肥企業陸續退出，而煤炭價格的上升也抑制了以煤炭為原料的化肥企業擴張。在全球油頭企業大量退出、煤頭企業并無增長、氣頭企業受資源條件限制且新建裝置周期較長，短期內很難大量增產的情況下，全球尿素供需出現了嚴重失衡狀況。世界各地尿素價格均出現了較大幅度的上升，目前上海中山化工市場尿素價格已經接近2300元/噸。

　　高油價下價格長期看漲

　　美國和中國的種種數據表明，目前的油價并沒有抑制大石油消費國的石油消費。我們分析，高油價要想真正抑制全球石油消費，恐怕要到100美元之上，因為當代企業對高油價的承受能力是遠遠超過想象能力的。而從最近的油價技術走勢來看，

　　面臨旺盛的市場需求

　　2004年2月8日國務院出臺1號文件《關于促進農民增加收入若干政策的意見》，2005年兩會更是把發展農業擺在頭等重要的問題，在地少人多的中國發展農業必然使化肥需求進一步增加。我國化肥市場面臨旺盛的市場需求。

　　我國是生物密集型農業，農業增產對化肥的依賴程度很高，目前每年化肥施用量折純達4300萬噸，占全球化肥使用量的1／3左右，居世界第一。我國化肥(含農藥)占農業成本20%以上，2003年以來，農產品(資訊 行情 論壇)價格的持續上揚直接使農民收入增加，使其對農業生產投入的積極性有所提高。我國又是一個擁有9億農民的農業大國，每個農民都提高一點用肥量，全國用肥量的增長就不可估量。而生產方面，能源及化工原料價格上漲及國家對環保的要求又促使大量小化肥廠停產，于是化肥產品的供不應求效應越來越被放大，尿素是最主要的化肥品種，同其它化肥產品一樣運行在行業成長高峰。

　　產業政策整體利大于弊

　　雖然，我國政策限制了尿素1650元/噸的最高限價，但配套出臺了取消化肥企業增值稅、優惠化肥運輸、給化肥用天然氣優惠價格等一系列有利措施，在政策整體上利大于弊的情況下，全行業進入利潤豐厚的成長高峰。

　　近期，中國氮肥工業協會將《關于全國大中型氮肥企業對化肥價格放開政策研討情況的報告》上報國家發改委。對于肥價調控機制改革，國內大中型氮肥企業建議：肥價(主要是尿素)應先放開；各項優惠政策暫不取消，應留有過渡期；要加強宏觀調控，建立健全國家對農民的補貼機制，待時機成熟后分步取消對化肥行業的優惠政策。在目前2200多元/噸的國際尿素價格下，放開尿素價格取消優惠政策十分有利于化肥生產企業。

　　重點關注氮肥和鉀肥

　　一方面化肥生產需要占用大量能源，工農業相互爭奪能源，使能源供應更趨緊張，化肥價格因此大幅上升。另一方面，工業的發展使眾多化肥企業生產質量向國際水平看齊，較高的國際化肥價格又使得我國企業在出口退稅變為出口征稅的情況下依然將大量優質肥供應出口，使國內化肥供應緊張格局進一步加劇，化肥行業產量、收入、利潤都出現大幅度上升，行業因此進入成長高峰。

　　而在子行業中，氮肥和鉀肥的盈利能力較強且成長性較好，磷肥企業盈利能力明顯低于鉀肥和氮肥。2006年磷肥受原料價格上升影響要大于鉀肥和氮肥。另外，我國大面積紅壤的特性要求今后鉀肥和氮肥施用比例不斷提高。因此建議重點關注鉀肥和氮肥，特別是選擇那些成長性好又低于國際市盈率的公司，如G瀘天化(資訊 行情 論壇)、G赤天化(資訊 行情 論壇)、四川美豐(資訊 行情 論壇)、G云天化(資訊 行情 論壇)、G鉀肥等。