乾坤期貨 王定紅

　　大連與CBOT大豆價格近期運行背道而馳。當7月11日CBOT大豆價格到達619美分/蒲式耳，準備向今年1月3日創下的年內高點633美分/蒲式耳發起沖刺時，大商所（DCE）主力合約A609卻已于一日前突破去年11月28日創下的低位2554元/噸，并向更低價位跌落。

　　內外盤走勢背離

　　DCE大豆價格沒有跟隨CBOT大豆價格走強，而是背離CBOT大豆走勢而走弱，也就是說兩個市場以前那種緊密互動現象開始消失，這一現象最初發生在今年4月中旬左右。當時，這種外強內弱背離并不明顯。但到了6月26日，DCE大豆弱勢特征進一步凸現出來，完全不理會CBOT大豆逐漸轉強的運行勢頭。早在去年8月初，也曾出現過DCE大豆與CBOT大豆走勢背離現象，但那次與這次有著本質不同。那次出現的是內強外弱背離，持續到去年11月底基本消失了。

　　從DCE大豆主力合約A09收盤價與CBOT大豆收盤價比價圖上，或許更能清晰地觀察近期DCE大豆與CBOT大豆價格發生內弱外強背離的事實。自去年3月以來，DCE大豆與CBOT大豆比價不斷變小。今年7月3日，突破了去年8月2日創下的最低值4.298，7月17日再創4.164的新低，DCE大豆價格偏離CBOT大豆價格傾向越來越嚴重。從比價曲線運行趨勢來看，DCE大豆價格還有繼續走弱、進一步偏離CBOT大豆價格的可能。

　　資金外流嚴重

　　導致DCE大豆向弱勢背離的原因主要有以下幾個方面。首先是

匯率因素。

人民幣升值加劇了以人民幣標價的大連大豆價格下跌。當前，人民幣升值壓力仍然很大。截至7月17日，離岸市場1年期美元兌人民幣不可交割遠期合約買入/賣出價為7.7110/7.7150元。有觀點認為，人民幣對美元年內要升到7.8，甚至7.6附近。如果這一觀點成立，還會加深大連大豆走弱。從這個意義上來說，DCE大豆價格與CBOT大豆價格背離不會馬上改善，甚至有進一步惡化的可能性。

　　其次是大連大豆期貨市場資金出現外流，這是不爭的事實。今年3月份以后，整個大豆市場出現交易量極度萎縮現象，主力合約日成交量只有1至2萬手，有時甚至只有區區幾千手，這是大豆合約自上市交易以來罕見的。大豆月末持倉量從今年1月份的39.1萬手下降到6月份的22.38萬手，半年之內萎縮了42.8%，而且這種勢頭還沒有停止。與此同時，持倉量也在不斷下降，主力合約A609最高持倉量為25.8萬手，而現在只剩下15.9萬手，減幅高達38.4%。在主力合約持倉量不斷下降情況下，遠期合約持倉量并沒有像往常那樣發育起來。截至7月18日，連豆次主力合約持倉量只有1.7萬手，尚不足2萬手。

　　另外是進口到貨過快。海關統計數據顯示，6月份我國進口大豆367萬噸，創我國單月大豆進口量歷史最高紀錄；今年1至6月，我國總計進口大豆1406萬噸，較去年同期進口量增長17%。而從去年10月份到今年10月份的大豆市場年度，我國累計進口大豆2112萬噸，較2004/05年度同期進口量1829萬噸增加了283萬噸，增幅為15.5%。大豆進口過快，特別是今年6月份進口到貨量過大，加劇了現貨對DCE大豆期貨價格壓力。

　　最后是大豆現貨價格低迷。國內大豆現貨市場報價不斷下滑，黑龍江哈爾濱地區今年年初大豆報價在2530元/噸左右，而到6月末則下跌為2270元/噸附近。受現貨拖累，DCE大豆期貨價格不斷走弱。

　　遠期合約發育不良

　　DCE當前主力合約A609在進入8月份以后，將面臨交易保證金增加壓力。隨著交割期臨近，該合約現有15.8萬手持倉量有進一步減倉要求；而緊鄰的次主力A611合約交割期處于國內大豆現貨大量上市時間，該合約未能像往年同期合約那樣發育成熟。以其現階段不足2萬手持倉量來看，顯然不可能擔當市場主力重任。

　　這樣一來，DCE市場就有可能在今后一段時間內出現人氣不濟、群龍無首的低持倉交易局面。一旦在A609退市之前沒有遠期合約發育起來，取代它的龍頭地位，并且就這樣不溫不火地拖過9月之前的天氣炒作期和10月之前的產量炒作期，那么接踵而至的新豆上市季節性壓力，又會將大豆價格帶入更低價位。

　　DCE9月大豆合約與CBOT大豆合約走勢對比圖

　　DCE大豆價格與CBOT大豆價格的比價圖

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