上證指數(shù)繼上周四暴跌4.84%之后，昨日再度下挫2.32%，對本已大肆炒作的認(rèn)沽權(quán)證而言無異于“火上澆油”。昨日認(rèn)沽權(quán)證在包鋼JTP1、武鋼JTP1兩只鋼鐵類認(rèn)沽權(quán)證的帶動下再度出現(xiàn)普漲局面，平均漲幅達(dá)到7%。由于A股市場缺乏做空機(jī)制，認(rèn)沽權(quán)證就變相地成為了空頭發(fā)泄的主要陣地。不過，市場人士一再提醒投資者，認(rèn)沽權(quán)證幾無價值可言，在瘋狂的投機(jī)中還得保留一分清醒。

　　正股波動加劇，且短線走勢不甚明朗，使得認(rèn)購權(quán)證近日表現(xiàn)疲弱，昨日認(rèn)購權(quán)證3漲7跌，其中價值型權(quán)證萬華HXB1近5日已經(jīng)下跌了11.46%。與此形成鮮明對照的是，在業(yè)內(nèi)人士眼里大多不值一文的認(rèn)沽權(quán)證卻得到了投機(jī)資金的狂熱炒作。前期領(lǐng)漲的機(jī)場JTP1與滬場JTP1昨日退居二線，而包鋼JTP1、武鋼JTP1則大出風(fēng)頭，分別上漲了19.66%和11.85%。

　　統(tǒng)計(jì)表明，自上周四以來，17只認(rèn)沽權(quán)證均有驚人漲幅，平均漲幅高達(dá)51.7%。表現(xiàn)較差的鉀肥JTP1也有24.44%的漲幅。漲幅超過60%共有4只，分別是深能JTP1、機(jī)場JTP1、海爾JTP1、滬場JTP1。我們不難發(fā)現(xiàn)，認(rèn)沽權(quán)證內(nèi)部的強(qiáng)弱分化也較為明顯，最大漲幅值達(dá)到最低漲幅值的三倍之多。

　　那么，在投機(jī)的背后，是否有哪些因素主導(dǎo)各只認(rèn)沽權(quán)證的強(qiáng)弱表現(xiàn)呢？根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的推理，假定權(quán)證的溢價率保持不變，若正股下跌1%，權(quán)證上漲的百分點(diǎn)為行權(quán)價/權(quán)證價格-1(簡單起見，這里假設(shè)行權(quán)比例為1：1)，顯然，如果正股跌幅相近，那些行權(quán)價與權(quán)證價格比值較高的權(quán)證將獲得更大的收益。此外還應(yīng)考慮到，權(quán)證的溢價率不能太高，否則不能保證其始終維持較高的溢價率，因此符合以上條件并且溢價率較低的認(rèn)沽權(quán)證更容易被投機(jī)資金相中�；�于上述分析，我們就不難理解，為什么溢價率一直很低的華菱JTP1，累計(jì)漲幅反而居于倒數(shù)第二名。因?yàn)榧词挂援?dāng)前價格來計(jì)算，其行權(quán)價與權(quán)證價格的比值(3.53倍)在認(rèn)沽權(quán)證中仍屬偏低水平。而像本輪行情表現(xiàn)突出的滬場JTP1，其不僅溢價率很低，而且行權(quán)價與權(quán)證價格的比值也特別高。

　　當(dāng)然，除了以上因素外，正股在調(diào)整市道中回調(diào)空間的大小預(yù)期也是影響認(rèn)沽權(quán)證的重要因素。從昨日鋼鐵類認(rèn)沽權(quán)證領(lǐng)跌的情形來看，投機(jī)資金可能對鋼鐵股的預(yù)期不那么樂觀，畢竟宏觀調(diào)控將對鋼鐵行業(yè)構(gòu)成較大的沖擊。

　　不過，投資者必須謹(jǐn)慎的是，無論認(rèn)沽權(quán)證怎么炒作，其整體溢價率仍然很高，目前溢價率高于25%的認(rèn)沽權(quán)證達(dá)到10只。即使A股大盤已經(jīng)開始一輪中級調(diào)整，多數(shù)認(rèn)沽權(quán)證所對應(yīng)的正股也很難有如此大的回調(diào)空間。實(shí)際上，認(rèn)沽權(quán)證的火爆再次引來“滅火”隊(duì)員———創(chuàng)設(shè)券商。昨日上市的即有長江證券創(chuàng)設(shè)的茅臺JCP1和東方證券創(chuàng)設(shè)的萬華HXP1。可以預(yù)料，A股大盤調(diào)整到位逐步企穩(wěn)之際，便是認(rèn)沽權(quán)證高臺跳水之時。

　　認(rèn)沽權(quán)證估值水平一覽

名稱	收盤	隱含波動率	溢價率(%)
五糧YGP1	1.588	71.7%	51.2
茅臺JCP1	1.579	1.2%	44.7
中集ZYP1	1.327	61.8%	44.2
雅戈QCP1	0.859	90.3%	42.9
萬華HXP1	1.866	79.1%	41.5
萬科HRP1	0.1871	33.3%	40.9
招行CMP1	0.492	44.6%	30.1
鉀肥JTP1	2.128	56.4%	28.7
鋼釩PGP1	1.215	78.1%	27.6
包鋼JTP1	0.706	90.7%	27.5
原水CTP1	1.123	78.0%	22.6
海爾JTP1	0.953	64.2%	22.4
武鋼JTP1	0.736	99.8%	19.5
深能JTP1	0.922	78.3%	18.2
機(jī)場JTP1	1.327	66.2%	14.4
滬場JTP1	1.225	30.3%	8.9
華菱JTP1	1.353	7.3%	6.8

　　數(shù)據(jù)來源：天相投資