江蘇 李云崢

　　股市與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“逆向背離”，是各個(gè)資本市場(chǎng)在不同時(shí)期經(jīng)常遇到的現(xiàn)象。比如在1954年開(kāi)始的那次長(zhǎng)達(dá)十年的大牛市之前，美國(guó)股市曾持續(xù)了多年的低迷和交易量萎縮，而此前二戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)也沒(méi)有在“晴雨表”中得到充分體現(xiàn)。

　　撇開(kāi)50年代美國(guó)的那輪大牛市事實(shí)本身，1954年之前的華爾街到底發(fā)生了什么？首先，立足于誠(chéng)信基礎(chǔ)上的投資機(jī)構(gòu)文化開(kāi)始興起。20世紀(jì)40年代，美林證券創(chuàng)始人梅里爾對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)進(jìn)行了革命性的變革，正如美國(guó)的約翰.戈登在其《偉大的博弈》一書中描述的：“梅里爾革命性地將連鎖店的運(yùn)營(yíng)模式引入經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，創(chuàng)建了美林公司，他同時(shí)嚴(yán)格培訓(xùn)他的客戶經(jīng)理們，使他們成為具有金融知識(shí)和誠(chéng)信意識(shí)的新一代經(jīng)紀(jì)人，從而一舉改變了華爾街經(jīng)紀(jì)人的形象。”其次，價(jià)值投資理念和證券分析學(xué)說(shuō)的出現(xiàn)也是1954年之前的華爾街出現(xiàn)的歷史性轉(zhuǎn)變。實(shí)際上“價(jià)值投資”的真諦和古代商人囤積金子有眾多相似之處：在對(duì)金子價(jià)值被低估認(rèn)同的同時(shí)，必須小心你裝在橡木桶里埋下去的是金子而不能是鍍金黃銅。正如享有“華爾街教父”之稱的本杰明·格雷厄姆所說(shuō)：“由股市造成的錯(cuò)誤遲早都會(huì)由股市自身來(lái)糾正，因?yàn)槭袌?chǎng)不可能對(duì)明顯的錯(cuò)誤長(zhǎng)久視而不見(jiàn)”。

　　可見(jiàn)，對(duì)于市場(chǎng)的“自療功能”而言，監(jiān)管者嚴(yán)懲造假者以維護(hù)市場(chǎng)交易秩序是很關(guān)鍵的。正是在機(jī)構(gòu)誠(chéng)信文化和價(jià)值投資分析理念推動(dòng)的背景下，1954年的華爾街才再一次迎來(lái)了長(zhǎng)達(dá)十年的大牛市，而曾被美國(guó)開(kāi)國(guó)元?jiǎng)捉莒尺d視為“人類本性墮落大陰溝”的紐約，這時(shí)也已經(jīng)成了世界的金融中心。