李宏

　　資本市場(chǎng)中每一次事關(guān)普通投資者保護(hù)的措施出臺(tái)或政策宣示性動(dòng)作，總會(huì)在投資者中引起不小的集體觀(guān)念震動(dòng)和積極期待。最近的政策宣示性動(dòng)作是財(cái)政部啟動(dòng)企業(yè)內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)工作，以及近日由財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委共同參與的“企業(yè)內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)”經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)正式成立。

　　對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這實(shí)際上預(yù)示著一部可以有效保護(hù)其利益的、類(lèi)似美國(guó)薩班斯法案的企業(yè)內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)體系即將在中國(guó)建立。根據(jù)相關(guān)報(bào)道，擬議中的中國(guó)薩班斯法將主要包括企業(yè)內(nèi)部治理的基本要素、原則和治理框架；投資者權(quán)益以及相關(guān)者利益保護(hù)的制度安排；良好的內(nèi)控配套立法體系和運(yùn)行良好的執(zhí)法體系三部分。而這其中又以后者良好的內(nèi)控配套立法體系和運(yùn)行良好的執(zhí)法體系建設(shè)最為重要。正如美國(guó)立法者在薩班斯立法之初所說(shuō)的：沒(méi)有鐵血的(法律)制度約束，在巨大利益面前，沒(méi)有人會(huì)自覺(jué)履行信托責(zé)任。換言之，市場(chǎng)信用首先是法律信用。

　　關(guān)于這一點(diǎn)，中國(guó)證券市場(chǎng)及其投資者已有過(guò)深刻的教訓(xùn)。以最近的科龍德勤虛假陳述案為例，7月5日，經(jīng)過(guò)艱難的調(diào)查取證，中國(guó)證監(jiān)會(huì)終于做出了對(duì)廣東

科龍電器股份有限公司、顧雛軍虛假陳述行為的行政處罰決定，并在近日對(duì)顧雛軍追加永久性市場(chǎng)禁入的處罰。不過(guò)，處罰固然意味著科龍、德勤虛假陳述證券民事賠償訴訟案件將可以按照既有司法機(jī)制得以大規(guī)模鋪開(kāi)，甚至為該案鋪開(kāi)做準(zhǔn)備的“科龍、德勤虛假陳述證券民事賠償案法律問(wèn)題研討會(huì)”也即將于本月22日在江蘇無(wú)錫市召開(kāi)。可以想見(jiàn)，該研討會(huì)必將是一次有意義的律師峰會(huì)。但科龍電器輕易地成為顧雛軍“科龍牌提款機(jī)”真相所暴露出來(lái)的企業(yè)內(nèi)控形同虛設(shè)問(wèn)題，卻使得上述事后所能采用的行政、司法手段顯得那么蒼白無(wú)力。畢竟當(dāng)因內(nèi)控失范或失控所造成的損失發(fā)生后，一切事后救濟(jì)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)基本上都要打折處理了。

　　所謂“內(nèi)控失范猛于虎”。事實(shí)上，迫于此前中國(guó)資本市場(chǎng)上的企業(yè)內(nèi)控失控情勢(shì)，中國(guó)版薩班斯法案早在幾年前就在監(jiān)管當(dāng)局的籌劃醞釀之中。只不過(guò)，建立何種企業(yè)內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)、企業(yè)內(nèi)控體系和治理框架，以及如何有效控制企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)而不致過(guò)分增加企業(yè)成本，一直是中國(guó)證券和相關(guān)監(jiān)管當(dāng)局難以“落筆成案”的懸疑。此番國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)成立“企業(yè)內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)”，看來(lái)相關(guān)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)通過(guò)企業(yè)內(nèi)控制度建設(shè)提高企業(yè)內(nèi)控水平已形成共識(shí)，中國(guó)版薩班斯法案出臺(tái)大局已定。既然中國(guó)版薩班斯法案立法目標(biāo)已定，那么剩下的就是如何成案了。

　　與美國(guó)有一整套的薩班斯法案配套法律體系不同，中國(guó)當(dāng)下關(guān)于公司治理和外部監(jiān)控的法律文本還非常單薄，執(zhí)法水平也并不令人滿(mǎn)意。譬如，證券市場(chǎng)缺乏集體訴訟制度，在證券民事賠償訴訟中沒(méi)有汲取“舉證責(zé)任倒置”規(guī)則；行政處罰與刑事處罰銜接不暢；新修訂的《證券法》和《刑法》對(duì)高管違背信托義務(wù)和明顯損及公司利益的行為處罰仍較美國(guó)薩班斯法案為輕等。所有這些都將大大影響中國(guó)版薩班斯法案的制定進(jìn)程和制定后的實(shí)施效度。因此，要想使中國(guó)版薩班斯法案順利成案，就要推動(dòng)多方聯(lián)動(dòng)立法，不僅與資本市場(chǎng)直接相關(guān)的證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委和財(cái)政部要參與，全國(guó)人大和最高人民法院也要參與其中。

　　當(dāng)然，美國(guó)薩班斯法案作為世界資本市場(chǎng)上迄今為止最為嚴(yán)厲的保護(hù)投資者監(jiān)管法案，其在對(duì)上市公司等企業(yè)內(nèi)部管控的拉網(wǎng)式控管中，某些以美國(guó)司法制度為背景的制度建設(shè)并不都是必要或科學(xué)的。譬如，該法第906節(jié)對(duì)公司高管處以最高20年監(jiān)禁、最高500萬(wàn)美元的罰款。經(jīng)驗(yàn)表明，嚴(yán)苛的法律責(zé)任雖然在一定程度上能夠提高

審計(jì)質(zhì)量，但是過(guò)大的法律風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)造成“逆向選擇”效應(yīng)，并最終導(dǎo)致整個(gè)會(huì)計(jì)職業(yè)質(zhì)量的下降。因而我們?cè)趯W(xué)習(xí)并制定中國(guó)版的薩班斯法案中，應(yīng)根據(jù)中國(guó)現(xiàn)有的司法制度有所取舍，而不是不切實(shí)際地創(chuàng)造所謂條件以便“照單全收”。特別是在司法保護(hù)程序沒(méi)有進(jìn)一步完善修改的情況下，單方而不是多方聯(lián)動(dòng)修法的結(jié)果將嚴(yán)重危及資本市場(chǎng)上最為珍視的法律信用。

　　總之，作為加強(qiáng)證券市場(chǎng)基本制度建設(shè)持續(xù)努力的一部分，此番艱難啟動(dòng)以加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)控和

會(huì)計(jì)師事務(wù)所內(nèi)控為中心的中國(guó)版薩班斯法案立法程序，標(biāo)志著中國(guó)企業(yè)內(nèi)控制度建設(shè)已經(jīng)正式提上議事日程。中國(guó)證券市場(chǎng)以強(qiáng)化市場(chǎng)主體內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制為中心的基本制度建設(shè)又開(kāi)始向前跨步。(作者單位是北京市賽德天勤律師事務(wù)所）

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