本報記者 閆立良

　　近一段時間，非公開發行成為證券市場炙手可熱的再融資方式。不僅績優公司實施非公開發行，就連一些T類公司也引入這一發行方式。而ST江紙更是創造性地利用非公開發行的方式試圖將清欠與股改同步完成，為類似上市公司股改與清欠開創了一條新的道路。

　　某創新類券商投行負責人向記者表示，《上市公司證券發行管理辦法》引入非公開發行的概念，其目的就是讓非公開發行在支持績優公司做大做強的同時，也可以為績差公司扭轉頹勢創造條件。

　　今年4月份，管理層明確提出，要充分認識后續改革的艱巨性。未改革公司情況復雜，需對癥下藥以創新方式和組合操作解決問題；結合公司具體情況，通過股改方案的積極創新，解決公司股改中的復雜問題。

　　ST江紙和�漇T濟百充分領會了管理層的精神。ST江紙前日公布的調整后的對價方案就創造性地運用了非公開發行的方式，擬將清欠、股改和資產置換同時完成。公司擬以造紙類存貨、固定資產和無形資產，與江中集團擁有的江西江中置業有限責任公司95%股權和下屬企業江西江中制藥廠擁有的江中置業5%股權進行資產置換。公司擬向江中集團非公開發行不超過14000萬股股份，發行價格為3.91元／股，用于支付江中集團享有的置換差額75295.65萬元。

　　ST江紙表示，通過非公開發行及資產重組，可以使公司的凈資產增加5.47億元；公司原大股東江西紙業集團有限公司對公司的占款1.36億元已按70%的比例(0.95億元)作壞賬準備計提，通過債務重組江紙集團對公司的占款得以消除，已計提的壞賬準備可以沖回，因此公司凈資產將增加0.95億元。而且，江中集團對重組后的公司2007-2008年的經營業績作出承諾。

　　�漇T濟百更是在“危急存亡”的關鍵時刻進入股改程序，并擬定了非公開發行方案。公司董事會決定，以3.39元作為

新股發行價格，向山東天業

房地產有限公司定向增發5265.48萬股，用以收購其房地產繡水如意項目部分資產。本次非公開發行收購完成后，天業地產將持有公司5265.48萬股，占總股本的32.79%，成為�漇T濟百控股股東。

　　保薦機構恒泰證券表示，�漇T濟百通過本次非公開發行，將天業地產的繡水如意項目的整體資產注入公司，預計將使公司2006年實現盈利，從而有助于擺脫其

股票暫停上市和終止上市的風險。

　　知情人士透露，管理層在《上市公司證券發行管理辦法》引入非公開發行的概念，就有利用這個工具解決歷史遺留問題的意思。預計將會有更多的績差公司采用這種方式進行股改和清欠，屆時上市公司的質量將會得到顯著提升。

　　該人士認為，股改完成后，控股股東和流通股東的利益趨于一致。通過非公開發行，由大股東注入優質資產，或通過上下游企業戰略投資，或通過籌集資金改善企業經營，是大有可為的事情。在新的環境下，通過新的制度，提高上市公司質量，是非公開發行優勢的集中體現。

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