本報記者 李劍鋒

　　中國銀河證券所做的最新統(tǒng)計顯示，截至今年上半年，股權(quán)分置改革已經(jīng)給流通股東帶來了3000 多億元的財富增長。

　　銀河證券此次從股改送股、置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、債務(wù)減免和大股東欠款的回收等四方面測算了股權(quán)分置改革對流通股東股票市值的貢獻(xiàn)，其中前三項對市值增長的貢獻(xiàn)以每股凈資產(chǎn)的兩倍計算。

　　統(tǒng)計結(jié)果顯示，2005年4月底股權(quán)分置改革啟動以來，非流通股東送股促使流通股東持股價值增加2800 多億元，而上市公司債務(wù)重組增加價值170多億元，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換增加價值140多億元，股改送現(xiàn)金110多億元。通過送股、紅利，流通股東的持股價值增長了近30%。另外，股改財富效應(yīng)激發(fā)了市場投資熱情，推動大盤快速上揚，投資者進(jìn)一步獲得20%以上的市值增長。目前已有1100多家公司進(jìn)入股改，占所有上市公司的80%以上，未股改公司進(jìn)入股改后，將繼續(xù)為投資者增加5%左右的直接紅利。

　　與此同時，

股權(quán)分置改革直接帶來了上市公司資產(chǎn)質(zhì)量的改善，提升了市場投資價值。以股權(quán)分置改革為契機，監(jiān)管部門、大股東、上市公司通過資產(chǎn)置換、債務(wù)重組、占款清欠等手段，解決上市公司歷史問題，一大批公司的質(zhì)地有望改觀。已股改的公司中，有100家左右置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；30多家通過債務(wù)重組，減免部分債務(wù)，改善了財務(wù)狀況；清理上市公司大股東及關(guān)聯(lián)企業(yè)欠款問題成效明顯，截至2006年6 月30日，兩市共有252家上市公司完成了清欠工作，82家上市公司部分完成清欠工作，合計清欠金額137.96億元，占所需清償資金總額的30.41%。

　　銀河證券同時認(rèn)為，股權(quán)分置改革構(gòu)建了各類股東的共同利益基礎(chǔ)，改善了上市公司治理結(jié)構(gòu)，從而有利于消除制度折價，引發(fā)上市公司價值重估。目前，不僅國資委將市值列入國有控股上市公司管理層業(yè)績考核內(nèi)容，股價成為國有控股企業(yè)管理層關(guān)心的重要目標(biāo)，而且一般法人股東、個人控股股東可以通過二級市場自由買賣

股票，二級市場股價事關(guān)大股東利益，做大做強上市公司成為各類股東共同的目標(biāo)。

　　根據(jù)銀河證券測算，目前滬深股市的主要指數(shù)靜態(tài)市盈率為15至21倍，從這一估值角度看，經(jīng)過上半年的上漲，當(dāng)前中國股市整體上仍處于合理估值區(qū)間，市場價值重估具備堅實、健康的基礎(chǔ)。該公司認(rèn)為，盡管根據(jù)一季度業(yè)績測算的動態(tài)市盈率已達(dá)到了17至22倍，略有偏高，但根據(jù)上市公司業(yè)績預(yù)測推算的動態(tài)市盈率僅有14至17倍，市場仍有進(jìn)一步上揚的空間。

　　銀河證券進(jìn)一步表示，從成長性看，目前市場估值水平還未能充分反映高速增長的中國經(jīng)濟，具有較大的重估空間。中國是世界第四大經(jīng)濟體、第三大貿(mào)易國，也是世界上持續(xù)增長最快的國家，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟發(fā)展的引擎。從未來成長潛力看，A 股市場具有三大潛在溢價因素，一是中國經(jīng)濟持續(xù)保持8%-9%的高速增長，二是低利率時代下的

人民幣升值預(yù)期，三是制度變革帶來的上市公司價值提高，歷史經(jīng)濟增長成果有望重新體現(xiàn)在A 股市場。因此，從3至5年的長期動態(tài)市盈率看，A股市場至少存在50%以上的溢價空間，中遠(yuǎn)期動態(tài)市盈率可望達(dá)到30倍以上。

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