□顧惠忠

　　目前看來，整體上市尚有一些障礙。

　　一是信息披露制度的制約。分拆上市背景下，集團本身的資本運作，尤其是二級市場的投資行為無須進行信息披露，這為運作帶來一定便利性，也減少風險、降低成本。典型的是寶鋼集團前不久舉牌G邯鋼。如果不是達到了舉牌線，寶鋼集團投資G邯鋼的行為很難公諸于眾。但整體上市后，一旦集團完全變成了上市公司，其資本運作行為就要按信息披露規則披露。據有關方面的調查，正因為這樣的制約，一些集團在整體上市問題上舉棋不定。

　　二是人事關系處置也是一個棘手的問題。在G上港的吸收合并方案中，合并后的上港集團沒有改組董事會、監事會的計劃。也就是說，原G上港高級管理人員及員工在合并完成后，由存續公司予以妥善及必要的安排。但并不是所有的整體上市都有這樣安置原上市公司人員的條件，一些集團擔心人員安置上難以協調，而暫時放棄了整體上市的念頭。

　　三是整體上市后授權的難題。謀劃整體上市的多為國企，整體上市后，這些上市公司的大股東將由集團直接變更為國資委。讓國資委直接替上市公司決策不現實，國資委仍然要通過代理人去參與上市公司決策。去年，國務院國資委開始對央企進行董事會試點，聘請內行出任央企董事，并在央企設立董事會，將其代行的職責交給董事會。但這樣的操作模式，仍然會遭遇“內部人”控制的問題。國資委怎么授權？要不要參與和干預上市公司的決策？一時之間，很難解決好。