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□劉勘
美聯儲第17次升息，將美聯邦基金利率調升至5.25%，并暗示下一次升息可能性降低，導致華爾街股市當日大漲。據美國美市場調查結果顯示，華爾街股市彌漫著2002年10月以來悲觀氣氛程度最大，同時分歧也最大，有的認為2007年引發熊市風險。在當今世界經濟一體化背景下，全球資金流動性過剩，資本跨境流動越來越大，資本市場聯動越來越緊，對我
國股市、期市、債市和外匯市場等，產生什么樣影響，具有先前性指標作用， 是我國股票市場投資者不可忽視的國際因素。
美元息口變化醞釀機會與風險
自上個世紀60年代以來，美聯邦基金利率有8個時間段，停留在6%水平或之上，美元息口變化醞釀著巨大機會與風險，曾經引爆了幾次金融危機，這次能否又重上6%水平或之上，關系到國內外虛擬經濟和實體經濟的演繹格局，金融風險在什么時間，怎樣方式在哪些國家和地區重蹈金融危機覆轍，是值得高度密切注意的。
由于全球過剩資本泛濫，遠遠超過資產供給，推高了能源資源資產價格。為抑制通貨膨脹，作為全球央行的央行美聯儲，已連續17次加息仍未見效，依然還有上漲欲望，市場預期石油要漲到100美元/桶，國際資本對有色金屬炒作尚未收斂，以糧食為主的農產品價格仍處歷史低位，目前全球核心通貨膨脹為2%，遠低于1987年全球核心通貨膨脹9%的水平。既然能源資源生產要素價格上漲尚未出現停止跡象，下半年至明年初生產資料價格仍有一定上升空間，成本推動型通貨膨脹繼續。同時，只要弱勢美元重現，將引導全球流動性過剩資金流向非美元、新興國家和地區、股市等虛擬金融市場，率先刺激以美元作為結算貨幣的能源資源類期貨價格上漲，同類現貨商品價格跟隨上漲。與此同時，敏感股市就會把期貨和現貨商品價格走勢，及時折射到股票價格上，風險溢價推動股市大幅度揚升。因此，近日瑞士信貸、大摩、美林、高盛和花旗銀行等華爾街投行建議，投資者應開始增持股票。
當然我國與美國的國情不同，但是，在全球資本泛濫背景下，游資跨境流動雖有資本管制防火墻，也難以設防和阻截，國際資本市場聯動越來越緊，必然會影響我國資本市場演繹方式，所以講國際資本市場究竟何去何從，是非常值得股票市場投資者高度重視的。
未雨綢繆防患于未然
新任美國財政部長保爾森，自提名以來強美元政策只字不提，所以國際市場預定保爾森對美元持寧弱勿強的立場。由于世界各國美元外匯儲備增長，自然不愿看到美元下跌，可是美聯邦基金利率即使調升至6%水平或之上，還是終歸要進入新一輪減息周期。加之2005年美國財政赤字3186億，貿易赤字7260億，雙赤字高企預示美元趨弱態勢不會改變，各國不愿再增持美元，反而爭先減持美元。一旦演繹成美元危機，將驅使資金繼續涌向黃金、商品期貨現貨、股市、樓市期望保值。美元暴跌將帶動石油等大宗商品價格暴漲，與此同時，大量游資也流向環球股票市場、新興國家和地區，從而推高美國股市、歐洲股市、香港股市等，包括我國A股市場，能源資源價格，催升新興國家資產泡沫，這樣一來，投資投機趨勢增濃，必然加大泡沫上漲過程。當虛擬經濟的股票市場脫離實體經濟發展速度，股市出現非理性瘋狂飆升，自然會伴隨非理性地跌跌不休的下挫，實體經濟需求快速減弱，能源資源和生產要素價格下跌，使成本推動型的通貨膨脹迅速轉為通貨緊縮，失業率上升，經濟步入蕭條時期。
綜上所述，2007年熊市來臨難以成立，反而可能演繹股市快速上漲的瘋牛走勢，但有可能最終使股票市場演變為病牛。那么我國股票市場在如此國際金融環境中，也難以獨善其身。所以，投資者在當前股市醞釀巨大投資收益和風險面前，要高度關注國內外各種金融政策的動向，以及市場資金流向、流量、流速變化的跡象，未雨綢繆，防患于未然。
（作者為華林證券研究所副所長）
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