聯合證券研究所 魚晉華

　　G天健(資訊 行情 論壇)日前發布董事會公告，擬非公開發行不超過7000萬股股票，其中公司大股東深圳國資委將以不超過1億元的現金，認購不少于本次發行股票的1000萬股。我們認為，公司目前股價遠未反映其合理價值，維持“增持”評級。預計公司2006-2008年每股收益分別為0.45、0.75、1.31元。

　　大股東看好公司發展。非公開發行

　　首先，不希望對公司的控股權被稀釋。本次非公開發行股票前，深圳國資委對公司的控股比例為41.19%，如果不參與認購，其持股比例將降為31.71%。

　　其次，打造深圳國資優勢企業。在深圳國資委控股的二十幾家大型市屬企業中，G天健是唯一一家以市政工程為主業的企業。而且公司擁有的市政總承包資質全國僅有三張牌照。公司在市政工程方面有突出的技術和專業優勢。根據最新公布的深圳市《十一五規劃》(討論稿)，深圳要改變特區內外二元結構：提高特區內外規劃建設標準，加強特區外基礎設施建設。今后5年內，如果要實現特區外與特區內的平衡，市政投資至少要達1000億元。因此，從外部環境來說，G天健面臨著做大做強的良好機遇。

　　增發項目盈利能力強。公司本次增發擬融資4億元，用于投資深圳龍崗區黃閣路G01037-0099號地塊。該項目占地面積7.75萬平米，建筑面積23.26萬平米。土地為公開市場“招、拍、掛”的方式取得，由于買入時機較好，到目前僅土地升值已超過3億元。該項目計劃將于今年下半年開工，并為公司2008年貢獻利潤。

　　深圳細則對公司影響不大。國六條細則出臺后，深圳是最早出臺地方細則的城市，并且嚴格執行了國六條對單個項目進行控制的精神。為此，深圳眾多沒有在6月1日前拿到開工證的項目，將面臨重新規劃的命運。

　　但G天健近兩年房地產業務主要利潤來源樓盤—深圳現代城與長沙芙蓉盛世都已在6月1日前開工。而本次增發投向的項目陽光城，其定位本來就是城市白領可以買得起的精品住宅，其

　　股權價值或將提升。公司持有3000萬股的深圳一家高科技公司，其上市進程已進入沖刺階段。按照目前市場對類似股票的定價，該公司上市后每股價格應該超過30元。而每股G天健所包含的該公司的股數為0.13股，因此每股G天健所含的該公司的股權價值至少為4元。

　　土地儲備明顯升值。G天健目前賬面凈資產為5.38元，即使不考慮任何土地升值因素，其每股價值也為9.38元。而實際上，公司所持有的土地升值幅度相當大，僅占地面積5萬平米的天健工業園升值就至少有5億元。加上陽光城、長沙土地等其他土地升值，公司土地儲備升值已經超過10億元。